Анализ РСБУ компании "Антерра" за 3кв2025г
📊 Кредитный рейтинг:
НРА (12.12.25): понизили кредитный рейтинг от «ВВ-» до «В-» (прогноз оставили стабильным)
⚙️ Деятельность эмитента тут
Мои выводы:
🟢 ООО «Антерра» входит в группу, где представлена она и ее дочерние компании. Являясь материнской компанией, она составляет основной актив группы, потому по РСБУ ООО «Антерра» можно судить динамику развития всей группы
🟡 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка -3% (673 млн / +47,2% кв/кв) — выручка чуть снизилась. В пояснении к отчету можно увидеть, что из трех видов услуг выросли лишь медицинские услуги. Кроме того, если сложить все составляющие выручки, то не хватает 14 млн, до указанной цифры в отчете о финансовых результатах. И где они? ❗️
2) Валовая прибыль -18,4% (385 млн / +36,5% кв/кв) — ситуация с себестоимостью идентична выручке. При сложении выйдет 219 млн, а в отчете 287 млн. Но валовая прибыль считается все же по цифрам из финансового отчета и мы примем их за верные. Из пояснения же видно увеличение себестоимости в услугах проживания и это при снижении выручки ❗️
3) Прибыль от продаж -28,9% (212 млн / +26,9% кв/кв) — управленческие расходы практически не изменились, но в связи с ростом себестоимости и чуть меньшей выручкой эффект снижения операционной прибыли сильный ❗️
4) Проценты к уплате +45% (52 млн / х2,6 кв/кв) — сумма хоть и растет быстро, но все еще небольшая
5) Прочие доходы -87,9% (1,84 млн) и прочие расходы х3,5 (218 млн) — имеется пояснение о составе показателей. В прочих расходах привлекла статья «накопленный купонный доход» (х4,3 — 112 млн) и «прочие внереализованные доходы (расходы)» (х11 — 81,4 млн). Показатели сильно повлияли на результат чистой прибыли ❗️
6) Чистая прибыль -98,5% (3,15 млн / -91,5% кв/кв) — на протяжении всего года она только уменьшается, могут получить убыток по итогу года ❗️
🟡 ОДП за 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г -118 млн (-116 млн за 3кв2025г/ 2 млн за 3кв2024г) — результат связан с кратным увеличением платежей «поставщикам за сырье, материалы, выполненные работы, оказанные услуги» (х2,33 — 413 млн) и появлением «процентов по долговым обязательствам» на 116 млн. Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций уменьшилось с +115 млн до -383 млн. Выдавали займов кратно больше, чем получали обратно. Сальдо денежных потоков от финансовых операций поднялось с -116 млн до +528 млн. Инвестиции и убыток по операционной деятельности покрывали новым долгом.
🔴 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш -63,9% (37,2 млн / х5,6 кв/кв) — объем кэша в сравнении с краткосрочным долгом мелочь ❗️
2) Финансовые вложения +92,4% (2 млрд / +47,2% кв/кв) — выдачи займов идут связанным компаниям. Благо в пояснении четко представлены все компании и кто сколько должен, сколько отдал и т.д., но напрягает сам масштаб, ведь было выдано за 9 мес почти 1 млрд новых займов. Кстати учредитель и он же генеральный директор Тертычный Александр
Николаевич доже брал деньги, но лишь 25 млн и его долг к концу отчетной даты составляет 8 млн ❗️
3) Дебиторская задолженность -20,4% (422 млн / -39,3% кв/кв) — казалось бы, что сокращение дебиторки демонстрирует платежеспособность партнеров, вот только ликвидность страдает ❗️
4) Запасы х2,75 (15,4 млн / х2,23 кв/кв) — выросло сырье и материалы, но их объемы малы
5) Ликвидность:
Коэффициент текущей ликвидности равен 0,67 (на конец 2024г — 1,78, на конец 1кв — 4,63, на конец 2кв — 4.47) — текущая ликвидность просела с уровня «можно даже не смотреть» до «в любой момент могут понадобиться деньги». Связано это с ростом краткосрочного долга лишь за 3-ий квартал аж в 4,4 раза, пока оборотка (в основной массе дебиторка) снизились за тоже время на 34,4%. Денежные средства и их эквиваленты обеспечивают краткосрочный долг на 5,2% ❗️
🟡 За 3кв2025:
1) Долг — 1,5 млрд (х3 за 9мес, +41% кв/кв, доля краткосрочного долга 38,3% против 2% в начале года) — рост всего долга только за 9 месяцев поражает. По этим долгам вот-вот надо будет платить гигантские суммы, а первые 590 млн надо погасить в течение года ❗️
2) Чистый долг / капитал = 1,62 (в начале года 0,44) — в начале года все было прекрасно, но за неполный год долг кратно вырос и обеспеченность капиталом, можно считать еще терпимой, хотя скорость роста долга пугает
3) Кредиторская задолженность за 9мес -69,7% (111 млн, -11,2% кв/кв) — а тут все вполне неплохо. Только если раньше краткосрочный долг в основном состоял их кредиторской задолженности, то теперь радует, что она не растет. И снова заметил, что числа за 31 декабря 2024г в 1кв и 3кв отличаются от 1полугодия. Почему так?
4) За 1п2025г: «Чистый долг / EBIT LTM» — 2,9 — терпимо, но мы помним, что уже по итогам 3кв долг вырос еще на 500 млн, так что показатель будет хуже ❗️
🕒 Погашения:
За облигации не боимся. Там 2 колла в одну дату. Зато в ЦФА есть погашения:
— 200 млн ЦФА SPD100000108 22 июля 2026г
— 50 млн ЦФА SPD100000142 17 октября 2026г
🤔 Итоговое мнение. Эмитент есть в моем пассивном портфеле. Снижение рейтинга неудивительно. Долг вырос действительно сильно и очень быстро. Тут и уже привычная комбинация: выручка стоит, себестоимость растет, операционная прибыль падает, проценты по долгу растут, чистая прибыль обнулилась. Настораживает и резкое ухудшение ликвидности, уровень которой кричит о скорых проблемах. Но если посмотреть на график погашений из пояснений в отчете, то основную сумму — 373 млн надо отдать дочерней компании, что не плохо. В случае чего договорятся. Что точно надо отдать, так это 250 млн в ЦФА, 200 из которых лишь в июне 2026г, когда отчет составлен на конец сентября 2025г. До погашения мы увидим годовой отчет и возможно еще за 1кв2026г. Поэтому пусть ситуация неприятная с финансами, но потерпеть до апреля-мая думаю можно. Однако, цену на облигации явно будет штормить во время крупных погашений проблемных эмитентов, учитывая опыт декабря. Может на 1% в разумный портфель возьму, но пока пусть будет как один из вариантов.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Разборы текущей недели: РСБУ Каршеринг Руссия за 3кв2025г, РСБУ Моторные технологии за 3кв2025г, РСБУ ЕвроТранс за 3кв2025г, РСБУ Технология за 3кв2025г, РСБУ Вератек за 3кв2025г, РСБУ Остров Машин за 3кв2025г
Разборы эмитентов за декабрь тут
Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.
