Анализ РСБУ компании "Технология" за 3кв2025г
📊 Кредитный рейтинг:
НКР (24.09.25): понизили кредитный рейтинг с «ВВ+» до «ВВ» (прогноз изменили со стабильного на негативный)
Мои выводы:
🔴 ООО «ТЕХОЛОГИЯ» входит в группу компаний «Гелий 24», которая не выпускает МСФО. Собственником компании на 100% является ООО «ДББ» у которой имеется 7 дочерних компаний (раскрыты на 15 стр в документе пояснения к бух.отчету)
🟡 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка -2,7% (727 млн / +51,8% кв/кв) — в пояснении к отчету видно, как изменилась структура выручки: транспортные услуги потеряли больше половины от прошлогодних значений (47,9 млн), а выручка от продажи товаров и готовой продукции выросла на 10,7% (528 млн), аренда оборудования на 39,4% (73,6 млн)
2) Валовая прибыль -43,8% (201 млн / +37,7% кв/кв) — себестоимость в течение года серьезно выросла. Не в последнюю очередь это связано и с изменением структуры выручки ❗️
3) Прибыль от продаж -25,8% (84,9 млн / +28,2% кв/кв) — несмотря на серьезное падение валовой прибыли, коммерческие и управленческие расходы удается сдерживать (снижение на 52,7%), но в квартальном разрезе расходы росли быстрее ❗️
4) Проценты к уплате +18,8% (64,5 млн / +52,5 кв/кв) — рост на фоне высокой КС небольшой, но ввиду стагнации выручки и роста себестоимости, процентная нагрузка возросла серьезно ❗️
5) Прочие доходы выросли с 14 тыс. до 15,2 млн (за 1п2025г были 17,6 млн) и прочие расходы +25,1% (15,2 млн) — прочие доходы раскрыты, однако прочие не полностью. Впрочем в цифрах они себя компенсировали ❗️
6) Чистая прибыль -53,6% (24,9 млн / -21,9% кв/кв) — компания работает почти в ноль, но пока в убыток не скатилась (возможно со временем...) ❗️
🟡 ОДП за 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г -214 млн (30,5 млн за 3кв2025г/ +245 млн за 3кв2024г) — вышли в плюс по сравнению с убытком по итогу 1п2025г. Снижение связано с простом прочих платежей в 5,2 раза (54 -> 282 млн). Динамика удручающая (ОДП 1кв — -4,8 млн, 2кв — -5,9 млн). Сальдо по денежным потокам от инвестиционных операций поднялось с -122 млн до 13,4 млн. Сальдо денежных потоков от финансовых операций вырос с -118 млн до -41,2 млн. Гасят долги больше, чем берут новых, хотя суммы почти сопоставимы (+300 взяли и -342 погасили — замещали часть).
🟡 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш +69,2% (6,6 млн / х2,3 кв/кв) — объем кэша в сравнении с краткосрочным долгом мелочь ❗️
2) Финансовые вложения -2,8% (229 млн / без изменений кв/кв) — предоставили 2 займа материнской компании. Один из займов на 1,55 млн, выданный дочерней компании матери (ООО «ГЕЛИЙ 24») был возвращен. В условиях проблем с ликвидностью данные займы не на пользу компании, благо хоть гасятся понемногу ❗️
3) Дебиторская задолженность -12,9% (214 млн / +7,6% кв/кв) — умеренное сокращение
4) Запасы +10,9% (112 млн / -14,4% кв/кв) — умеренный рост
5) Ликвидность:
Коэффициент текущей ликвидности равен 1,09 (на конец 2024г — 0,82, на конец 1кв — 0.68, на конец 2кв — 1.23) — рост показателя в отчете за 2кв связано с погашением, а вернее замещением короткого долга долгосрочным (выпустили облигации на 200 млн и погасили займ на ту же сумму). Оборотные активы практически не меняются на протяжении года, а краткосрочный долг продолжил рост ❗️
НКР: "«Технология» не поддерживает значительные невыбранные остатки по кредитным линиям." — в условиях риска кассового разрыва данное обстоятельство несет дополнительные риски ❗️
🟡 За 3кв2025:
1) Долг — 418 млн (-4,8% за 9мес, -2,6% кв/кв, доля краткосрочного долга 16,5% против 62,8% в начале года) — собственный долг небольшой, переложили краткосрочный долг в долгосрочный
2) Чистый долг / капитал = 0,91 (в начале года 1,02) — капитал чуть подрос (+5,8%), а долг чуть упал. Показатель в норме
3) Кредиторская задолженность за 9мес +55,6% (221 млн, +20,1% кв/кв) — рост можно объяснить попыткой решить проблему ликвидности. Сам рост был зафиксирован еще в 1кв (200 млн), однако структура менялась и росли «расчеты с поставщиками и подрядчиками» со 116 млн в конце 1кв до 188 млн в конце 3кв ❗️
4) «Чистый долг / EBITDA LTM» — 1,96. «EBIT / проценты к уплате» = 1,5 — долг небольшой, но процентная нагрузка давит ❗️
Погашения:
На рубеже 2026 года компании предстоит провести:
— Колл оферту 18.09.26 по облигации ТЕХНЛГ 02 на 200 млн;
— Погашение до 31.08.26 по ЦФА TECHNO1 на 19,679 млн
Возможно, если рынок будет благоволить, то попробуют заместить выпуск ТЕХНЛГ 02 более дешевым, так как КС будет продолжать падать. Однако, если год продемонстрирует громкие дефолты, то вряд-ли удастся серьезно опустить купон для новой бумаги, да и на первичном размещении может застрять. Так например застрял новый микро выпуск ТЕХНЛГ 03 на 50 млн (пока собрали 29)
🤔 Итоговое мнение. У компании имеются проблемы и рейтинг опустили не даром, возможно повторное снижение. Опасения по компании связаны с ликвидностью, которая хоть и улучшилась в сравнении с концом 2024г и 1кв2025г, но остается низкой. Не нравится мне и рост кредиторки. Отдельным минусом является то, что компания входит в группу по которой отсутствует МСФО. Материнской компании выданы крупные займы. Из плюсов: краткосрочный долг низкий и 2026г на погашения спокойный. Колл могут не реализовать, а ЦФА в ~19,7 млн не должна составить труда в погашении. Если возьму облигации, то на небольшую долю (1-1,5%), а пока посмотрю других эмитентов. Продолжу следить за компанией.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!
Разборы текущей недели: РСБУ Каршеринг Руссия за 3кв2025г, РСБУ Моторные технологии за 3кв2025г, РСБУ ЕвроТранс за 3кв2025г
Разборы эмитентов за декабрь тут
Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.
