Анализ РСБУ компании "Девар Петро" за 3кв2025г

📊 Кредитный рейтинг:
Эксперт РА (19.12.25): отозван! Ранее был рейтинг ВВ (прогноз стабильный)

Мои выводы:
🟡 Компания очень маленькая и работает в нефтяной отрасли, которая находится под давлением санкций
🟡 Согласно релизу Эксперт РА за 2024г у компании есть риск одного заказчика (дочернии компании Газпрома)
🟡 За 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г:
1) Выручка +17,2% (394 млн / х2,7 кв/кв) — отличный квартальный рост и умеренный годовой ✅
2) Валовая прибыль -21,9% (128 млн / +61,4% кв/кв) — рост себестоимости перекрыл рост выручки, хотя квартальный рост хороший ❗️
3) Прибыль от продаж -17,8% (70,8 млн / -10,7% кв/кв) — удалось снизить коммерческие расходы, экономия на которых перекрыла рост управленческих расходов. Это сглазило эффект от снижения валовой прибыли, но в недостаточной мере ❗️
4) Проценты к уплате х37 (22,3 млн / х2 кв/кв) — платят по единственному облигационному выпуску
5) Прочие доходы -67,1% (4 млн) и прочие расходы х2 (26,9 млн) — показатели нестабильные и непредсказуемые, кроме того они полностью не раскрыты ❗️
6) Чистая прибыль -71,9% (18,8 млн / +61% кв/кв) — несмотря на рост, рентабельность снизилась с 19,8% до 4,7% ❗️
🟡 ОДП за 3кв2025г в сравнении с 3кв2024г -200 млн (-73,3 млн за 3кв2025г/ +127 млн за 3кв2024г) — поступления снизились на 25%, а вот платежи увеличились, в частности «поставщикам за сырье, материалы, выполненные работы, оказанные услуги» на 48%. Инвестиционные вложения также увеличились в 3,3 раза (23,9 -> 80 млн). Стараются развиваться на заемные деньги в период высоких ставок ❗️
🟡 За 3кв2025г в сравнении с концом 2024г:
1) Кэш +18% (55 млн / -32,3% кв/кв) — в течение года пока сохранился рост, но значение «денежные средства и денежные эквиваленты» не соответствуют значению в ОДДС «Остаток денежных средств и денежных эквивалентов на конец периода». ❗️
Даже если осталось 12,5 млн это все равно покрывает краткосрочный долг ✅
2) Финансовые вложения обнулились. Паи и акции на 48,4 млн ушли
3) Дебиторская задолженность +55,2% (222 млн / +16,2% кв/кв) — дебиторка существенно выросла, причем рост идет с конца 1кв. Однако сейчас поменялась структура: расчеты с поставщиками и подрядчиками снизились со 107 до 28 млн, а расчеты с покупателями и заказчиками выросли с 80 до 143 млн ❗️
4) Запасы х4,1 (58 млн / -37,7% кв/кв) — существенное снижение за 3 кв обеспечено снижением незавершенного производства в 3 раза
5) Ликвидность: оборотные активы покрывают краткосрочный долг в 4,6 раза ✅
🟢 За 3кв2025:
1) Долг — 151 млн (21 марта 2025г заняли 150 млн в облигациях, до этого долг составлял 8,4 млн, краткосрочного долга нет) — долг фактически только появился и его размер мал ✅
2) Чистый долг (от долга отнимал остаток по ОДДС) / капитал = 0,37 — капитал и кэш позволяют не волноваться ✅
3) Кредиторская задолженность за 9мес -40,1% (65 млн, -51,8% кв/кв) — кредиторка не раздувается ✅
4) Чистый долг / EBIT LTM = 0,4 — долг способны оплатить буквально за полгода и того меньше ✅

🤔 Итоговое мнение. Продал эмитента ввиду цены от номинала выше 110%. В момент декабрьских скидок цена уходила к 105%. И проведи я анализ до скидок, то прикупил бы. Есть отрицательные моменты в отчете: рост себестоимости, снижение операционной прибыли, отрицательный ОДС. Однако по части долга все идеально, поскольку его размер крохотный, даже своя кредиторка снизилась. Сама компания тоже не без риска, так еще и рейтинг от Эксперт РА был отозван. Надеюсь это произошло из-за желания смены рейтингового агенства. Если цена опустится до 105 вновь, то прикуплю. За компанией продолжу следить.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Разборы текущей недели: РСБУ Байсэл за 3кв2025г, РСБУ Интерлизинг за 3кв2025г, РСБУ Новосибирсавтодор за 3кв2025г
Разборы эмитентов за ноябрь тут и прошлой недели тут
Информацию по анализу других ВДО из моего портфеля, отчеты и новости по ним см. в телеграм-канале.