Золото вместо нефти?

Доходы от экспорта нефти и нефтепродуктов просели в ноябре на фоне ужесточения санкций до $10,97 млрд, всего за 11 месяцев снижение к прошлому году составило 15%, до $148 млрд. Между тем, Россия занимает второе место в мире по добыче золота и является его крупным экспортёром. Позволят ли рекордные цены на золото компенсировать выпавшие доходы от нефти?

Данные об экспорте золота не разглашаются, аналогично закрыта статистика по производству и потреблению. Оценить валютную выручку от экспорта золота можно только по косвенным данным.

Производство золота в России

Статистика по добыче, производству и экспорту золота из России последние годы не раскрывается. По оценкам отраслевого издания Вестник золотопромышленника, в 2024 году производство аффинированного золота в России выросло на 4–5% и составило около 360 т, в том числе добыча первичного и попутного золота — 320–325 т, а вторичное производство из лома — 45 т.

В 2025 году ожидается примерно такой же прирост производства и тогда по итогам года производство золота составит около 380 т. Вывод о динамике производства можно сделать исходя из данных Росстата, которые показывают, что за 10 месяцев этого года производство золота выросло на 5,5%. Абсолютные данные о производстве ведомство не приводит.

Спрос внутри страны

Спрос на физическое золото в России формируется в основном покупкой слитков, которая резко выросла в 2022 году после отмены НДС для физлиц. В итоге, по оценкам Минфина, покупки золота в слитках в 2022 и 2023 годах подскочили в 15–20 раз, до 95–100 т, с 5–7 т в 2021 году. Кроме отмены НДС, фактором привлекательности золота стал резко сузившийся выбор валютных инструментов, хеджирующих от ослабления рубля.

Минфин не раскрывал данные об объёмах покупок слитков в 2024 годах, но динамику спроса можно понять по данным World Gold Council. Согласно обзорам WGC, спрос на слитки и монеты в январе — сентябре 2025 года в России составил 25,6 т, примерно на уровне аналогичного периода 2024 году и на 6% выше 2023 года. Исходя из этого, возможно, продажи слитков в России в 2025 году были на уровне 2024 и 2023 и составили около 100 т.

Другие источники спроса на золото в России:

• Коммерческие банки: с начала 2025 года до 1 ноября остатки на счетах по учёту драгметаллов и драгкамней выросли на 20 т в золотом эквиваленте.
• По оценкам WGC, спрос на ювелирные изделия за I–III квартал 2025 снизился на 11%, до 25,6 т. В IV квартале спрос на ювелирные изделия в среднем выше, чем в остальные кварталы, примерно на 20%. Если в этом году тренд сохранится, ювелирный спрос в целом по году может составить 35,8 т.

Эти оценки примерно соответствуют данным пробирной палаты: ввод в оборот ювелирных изделий в январе — ноябре составил 22,2 млн шт изделий со средним весом 1,8 г. С учётом традиционной 585 пробы, на производство этих ювелирных изделий могло уйти около 23,4 т золота.

• Гохран в этом году 9 раз объявлял о планируемой закупке золота суммарным объёмом 13,55 т.
• ЦБ РФ снизил запасы золота за год на 200 тыс. унций (6,2 т), до 74,8 млн унций, по состоянию на 1 декабря.

Таким образом, суммарный спрос на физическое золото в 2025 году в России мог составить около 163 т. Тогда экспорт по итогам года можно оценить в 215 т золота.

Валютная выручка

Средняя цена на золото в 2025 году выросла относительно средней цены в 2024 на 44%, до $3428/унцию, а сейчас золото торгуется по $4488/унцию. Сумма экспорта золота в 2025 году по средним ценам за год оценивается в $23,7 млрд, а по текущим ценам — в $31 млрд.

Соответственно, прирост валютной выручки от экспорта золота за счёт рекордного роста цен в этому году мог составить около $7,2 млрд, что может компенсировать просадку валютной выручки от нефти и нефтепродуктов за 2 месяца.

Таким образом, экспорт золота мог оказать заметную поддержку рублю. А при текущих ценах годовая выручка от экспорта золота эквивалентна выручке от экспорта нефти и нефтепродуктов примерно за 3 месяца.

Дарья Фёдорова, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции