Ростелеком увеличивает выручку и оптимизирует расходы
Ростелеком опубликовал финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев и 3 квартал 2025 года. Выручка компании в 3 квартале выросла на 8%г/г, до 208,7 млрд руб., OIBDA на 8% г/г, до 81,5 млрд руб., маржа 39%. За 9 месяцев выручка составила 602,3 млрд руб., прибавив 10% в годовом выражении, OIBDA выросла до 235,8 млрд руб. увеличившись на 6% г/г.
Чистая прибыль в 3 квартале составила 5,6 млрд рублей, а за 9 месяцев18,5 млрд руб. Капвложения снижаются, в 3 квартале она сократились на 19% г/г, до 31,8 млрд руб. Свободный поток слабый, за 9 месяцев он сократился на 28,1 млрд руб., при этом долг растет до 729,7 млрд руб., он эквивалентен примерно 2,3 годовым показателям OIBDA. Дивиденд за 2024 год по обычке 2,71 рубля, что по текущей цене дает около 4,5%.
Драйверы роста. Мобильный бизнес прибавляет на росте ARPU и сервисов, фиксированный интернет на оптике растет двузначно, оптовые услуги поддержаны спросом на VPN у госзаказчиков. Цифровые кластеры тянут облачные и платформенные решения, в том числе проекты на базе Госуслуг и ЕГИСЗ, есть контракты на 2,8 млрд руб. В медиа растет Wink и оригинальный контент. CAPEX оптимизируется к целевым 17–18%, что поддерживает маржу OIBDA.
Точки давления. Высокие ставки поднимают процентные платежи и давят на FCF, персональные расходы растут двузначно, маржа OIBDA за 9 месяцев чуть ниже прошлого года. Долг увеличился, что делает чувствительными сценарии на ставку. Сегменты телефонии и xDSL продолжают структурное снижение.
Мультипликаторы и профиль. OIBDA-маржа 39%, CAPEX к выручке 17,7%, соотношение чистый долг/OIBDA 2,3х. Дивдоходность по обычке около 4,5% при 2,71 руб. на акцию. По риску и долговой нагрузке компания ближе к инфраструктурным телекомам, но выигрывает диверсификацией в облака, кибербезопасность и госцифру. На фоне сотовых конкурентов мобильная часть в топ-3 по масштабу, в фиксированном ШПД и платном ТВ компания номер один, что дает устойчивость выручки.
Вывод и целевая цена на 12 месяцев. Наш базовый сценарий предполагает рост выручки на 7–9% г/г в 2026 с поддержкой B2B/G и облаков, постепенное улучшение FCF при CAPEX в коридоре 17–18%. С учетом качества активов и диверсификации вижу справедливую цену в 68 руб. за акцию. Осторожный сценарий 62 рубля при длительном сохранении высокой ключевой ставки и слабом FCF. Оптимистичный 75 рублей при ускорении облаков и ослаблении процентной нагрузки. Триггеры для апсайда контракты в ИБ и облаках, монетизация медиа и дальнейшая оптимизация CAPEX.
