Рекордное размещение ОФЗ: сегодня, 12 11 2025 Минфин разместил более 1 трлн руб. Выводы

Еженедельно по средам
Минфин проводит аукционы ОФЗ

В 4 кв. запланировано 12 аукционов Минфина.
Сегодня впервые в 2025г Минфин разместил флоатеры.

Долгосрочно,
банки предпочитают покупать флоатеры (доходность привязана к ставке RUONIA)
Потому что высокий риск и неопределённость (особенно высокий риск связан с СВО)

Напоминаю.
RUONIA (Ruble Overnight Index Average) — 
процентная ставка,
по которой банки кредитуют друг друга сроком «овернайт»,
фактически на один день.
Это «эталонная» ставка, которая измеряет стоимость денег (ликвидности) для банков на краткосрочном межбанковском рынке. 

Флоатеры выгодны при росте процентных ставок.
Когда ключевая ставка растёт, купонные выплаты по флоатерам увеличиваются.

При падении ставки,
флоатеры менее выгодны,
их купонная доходность снижается.
В такой период выгоднее продавать флоатеры и
покупать классические облигации с фиксированным купоном,
ведь их доходность становится более предсказуемой.

Негласно, в связи с ростом дефицита бюджета,
план Минфина по размещению ОФЗ на 4 квартал
был увеличен на 2.2 трлн руб.
Т.е. план на 4 квартал 3,7 трлн (а не 1,5 трлн).

Федеральный бюджет РФ в январе-октябре 2025 года, по предварительным данным,
был исполнен с дефицитом 4,19 трлн рублей, или 1,9% ВВП, сообщил Минфин.

За 2025г. дефицит бюджета, вероятно, будет 5,7 трлн руб.
(так запланировано, с учётом последних корректировок).
Обычно, самые высокие расходы бюджета — в конце календарного года.

Дефицит бюджета покрывается за счёт эмиссии ОФЗ.

Аукционы по размещению ОФЗ
позволяют оценить конъюнктуру рынка и
понять, под какую доходность инвесторы готовы кредитовать государство.

Высокий уровень спроса позволяет государству рассчитывать при следующем размещении на более низкий процент по займам, а
низкий спрос, напротив, говорит о необходимости дать инвесторам большую доходность или дождаться более подходящей рыночной ситуации.

Понять, какая ставка необходима для выполнения плана, важно 
для принятия решения о длине облигаций в портфеле.

Огромные расходы на обслуживание гос. долга будут в 2026г.
8,9% бюджета пойдёт на обслуживание гос. долга 
(в США затраты на обслуживание долга тоже около 9%, т.к. у них под 4% размещают).

ВЫВОД
Пока спрос на ОФЗ позволяет выполнить план за счёт размещения флоатеров.
Банки не хотят брать высокий риск,
поэтому длинные ОФЗ готовы брать именно с плавающим купоном
(доходность привязана к RUONIA)

Расходы на обслуживание госдолга в 2026г могут превысить запланированные 8,9% бюджета

Сейчас фикс купон выгоден.
«Тела» длинных ОФЗ растут.

А у банков в ОФЗ очень длинные деньги.
А что будет до 2039г. и до 2041г никто не знает.
Поэтому на такие сроки банки предпочитают флоатеры.