Чего ждать от рубля в ноябре

Оцениваем перспективы российской валюты на ближайший месяц

Аналитики Альфа-Инвестиций рассмотрели факторы, которые будут влиять на рубль в ноябре 2025 года, и описали возможную траекторию его курса.

Динамика курсов

После трёх месяцев ослабления в октябре рубль укрепился. Рост курса ускорился после заседания ЦБ, по итогам которого участники рынка стали ожидать более медленного снижения ключевой ставки в дальнейшем.

В итоге пара CNY/RUB завершает октябрь снижением на 1,6%, в районе 11,3 руб. Официальный курс доллара к 31 октября опустился на 2,5%, до отметки 80,5 руб., евро снизился на 3,6%, до 93,4 руб.

В мире Индекс доллара (DXY) вырос на 1,8%, несмотря на снижение ставки ФРС.

Что будет влиять на рубль в ноябре 

🔸 Денежно-кредитная политика. Фаза укрепления рубля началась ещё в сентябре после жёсткой риторики ЦБ. В октябре регулятор хоть и снизил ключевую ставку (КС) до 16,5%, но при этом вновь чётко дал понять, что цикл смягчения будет медленным. Прогноз среднего значения КС на 2026 год повышен с 12–13% до 13–15%. Сразу после октябрьского заседания рубль получил поддержку.

Теперь консенсус сводится к более медленному снижению КС, ведь ЦБ сделал шаг в размере 0,5 п.п., хотя ранее к такой величине никогда не прибегал, пока КС была выше 14%.

Жёсткая ДКП — ключевая причина сильного рубля в этом году. После заседания ЦБ денежно-кредитные условия вновь ужесточились, немного выросли доходности ОФЗ. Поэтому пространство для быстрого ослабления рубля в ближайшие недели сократилось.

🔸 Инфляционные ожидания (ИО) и уровень безрисковых ставок. Разница между доходностью 1-летней ОФЗ (безрисковая ставка) и инфляционными ожиданиями населения к концу сентября снова стала положительной, а в октябре изменилась несущественно.

Получается, что сейчас население ждёт инфляцию ниже, чем можно заработать без риска, а значит, склонность к перетоку инвестиций в валютные инструменты может быть невысокой. 

К тому же часть инвестиционного спроса на валюту «перехватывают» активно размещающиеся квазивалютные облигации российских эмитентов — в результате реальное предложение рубля на валютном рынке становится ниже.

🔸 Cырьевые цены. В октябре средняя цена фьючерсов Brent упала с уровня $67,5 до $64 за баррель, тогда как добыча должна была продолжать увеличиваться из-за роста квот в рамках ОПЕК+. В то же время США ввели санкции в отношении крупнейших российских нефтяных компаний: Роснефти и ЛУКОЙЛа. Есть риск локального увеличения дисконта российских сортов нефти к Brent, а также временного снижения поставок по ключевым направлениям из-за необходимости перестраивания устоявшихся цепочек. Вместе с тем котировки большинства металлов поднялись. Пока мы не ждём, что в ближайшие недели предложение валюты со стороны экспортёров существенно уменьшится.

Страны ОПЕК+ 2 ноября могут согласовать увеличение добычи на 137 тыс. б/с с декабря. В более отдалённой перспективе постепенный рост добычи нефти приведёт к перепроизводству в мире и снижению цены. Это сыграет уже против рубля, но чуть позже.

🔸 Импорт. С весны он держался выше уровня 2024 года, но в августе, судя по данным ЦБ, ситуация ухудшилась. В годовом выражении началось снижение. Уверенности в дальнейшем восстановлении импорта сейчас нет, учитывая жёсткие денежно-кредитные условия.

🔸 Продажи валюты Банком России в последнее время относительно стабильны: с июля колеблются в диапазоне 9,2–10,4 млрд руб. в день. В ноябре они могут измениться незначительно, так что дополнительного влияния на валютный рынок не ждём.

Но важно, что с января 2026 года объём операций по продаже валюты сократится в среднем более чем вдвое, так как ЦБ завершит сделки, связанные с использованием ФНБ (по 4,8 млрд руб. в день). Перед этим событием в ноябре–декабре, возможно, участники рынка могут начать постепенно увеличивать объём покупки валюты или придерживать продажу экспортной выручки, как раз ожидая сокращения объёма сделок ЦБ.

🔸 Геополитика. Этот фактор крайне сложно прогнозировать, но он способен значительно влиять на поведение участников рынка, в том числе крупнейших экспортёров. На наш взгляд, в среднесрочной перспективе фактор геополитики может негативно сказаться на курсе рубля. При эскалации и жёстком контроле соблюдения санкций для российских нефтяников сократится валютная выручка, а при нормализации обстановки рубль будет испытывать давление из-за более быстрого снижения процентных ставок. 

Основные цели курса рубля 

По нашему мнению, до конца 2025 года рубль, скорее всего, ослабнет лишь умеренно. С учётом всех вводных, к концу следующего месяца в базовом сценарии мы ожидаем:

• Юань — CNY/RUB (МосБиржа). Диапазон 11,6–11,8 руб.
• Доллар — USD/RUB (ЦБ РФ). Диапазон 82,5–84 руб.
• Евро — EUR/RUB (ЦБ РФ). Диапазон 95,5–97,5 руб.

Согласно консенсус-прогнозу Cbonds, к концу года курс юаня составит 12 руб., доллара — 85,5 руб., евро — 100 руб.

Как торговать валютами 

Торговля фьючерсами сейчас — один из удобных и доступных способов заработка на колебаниях валюты. Контракты с экспирацией 18 декабря 2025 года:

• USD/RUB — Si-12.25 код SiZ5
• EUR/RUB — Eu-12.25 код EuZ5
• CNY/RUB — CNY-12.25 код CRZ5.

Также ставку на потенциальное ослабление рубля можно сделать через покупку валютных облигаций или акций экспортёров (ФосАгро, НОВАТЭК, Полюс).

👉 Если инвестор не готов инвестировать в валютные бонды или акции экспортёров, можно просто работать с парой CNY/RUB на валютном рынке МосБиржи.

Василий Карпунин, руководитель направления информационно-аналитического контента

Альфа-Инвестиции