ВТБ прогнозирует паузу в снижении ключевой ставки из-за налоговых изменений

ВТБ ожидает приостановку снижения ключевой ставки из-за пакета налоговых изменений, в том числе планируемого повышения НДС с 20% до 22%. Первый зампред правления банка Дмитрий Пьянов заявил, что пауза может занять одно-два заседания, после чего цикл смягчения продолжится.

Сейчас ставка ЦБ находится на уровне в 17% годовых. Последние в этом году заседания совета директоров регулятора состоятся 25 октября и 13 декабря. Аргументация ВТБ заключается в необходимости оценить фактическое влияние повышения НДС на цены и ожидания домохозяйств и бизнеса. В прошлом подобные решения вызывали кратковременный скачок цен, но в среднесрочной перспективе усиливали дезинфляцию из-за охлаждения спроса.

Краткая пауза в цикле смягчения ДКП выглядит логично на фоне все еще высоких инфляционных ожиданий населения и бизнеса на 12 месяцев вперед и налоговой перестройки, тогда как базовая инфляция замедляется неравномерно. При этом риторика руководства Банка России стала жестче и содержит прямые намеки на паузу в цикле смягчения монетарной политики.

Одновременно фискальная консолидация на 2026 год будет работать в сторону снижения инфляции после разового пересчета цен, так что пространство для возобновления снижения ставки к концу года, на наш взгляд, сохраняется. Наш базовый сценарий подразумевает сохранение ключевой ставки на уровне 17% годовых на заседании 25 октября и снижение до 16% в декабре при условии умеренного переноса НДС в цены и стабильного рубля.