Суперпозиция дивидендов ВТБ

Добрый день смартлаб.

Недавно уважаемая Тамара Александровна напомнила инвесторам что в России существуют компании, интересы государства для которых важнее акционерной стоимости. Оно и логично, учитывая что основной акционер этих компаний — государство. ВТБ является такой компанией. Вероятно, сокровища сокрытые в глубинах их портфеля выходят за рамки воображения просто инвестора. В связи с этим сердце ожидает, как минимум, подвоха с дивидендами. По этому поводу решено немного порезвиться с цифрами.

Пост написан человеком, с экселем, с выходом в интернет, на правоту не претендую, корректность расчётов не гарантирую.

Какие на сегодняшний день существуют константы относительно ВТБ:

1. Дивиденды идут на финансирование ОСК
2. Доля государства не должна упасть ниже 50%
3. ВТБ прочно сидит на допэмиссиях
4. В 2026 году будет конвертация префов
5. Прогноз по прибыли: 2025 — 500 млрд; 2026 — 650 млрд

Прогноз, информацию и сценарии по конвертации я позаимствовал отсюда, спасибо уважаемому аналитику.  Далее предположим, что раз ВТБ финансирует ОСК, то государство планирует получить от ВТБ дивидендов на сумму не меньше чем за 2024 год, это 220.41 млрд — выплаты на префы (138.35 млрд) и доля государства (~60%) от выплат на обычку (82.44 млрд). Более того, кажется логичным что эта сумма должна вырасти на условную величину инфляции. Соответственно используя эту информацию как якорь и сделан следующий расчёт, кому интересно можно скачать и подкрутить свои параметры:

docs.google.com/spreadsheets/d/1jcQUEvTTIEj6qva6npxY2f7zN6YgABuPhAGAY8JQaqM/edit?usp=sharing

Более детально какие параметры использовались и что получилось:

1. 7 сценариев конвертации префов
2. Три сценария роста ожидаемой государством суммы — на 0/5/10 %
3. Три сценария отклонения прогноза по прибыли — 0/-10/-20 %
4. Недостающая сумма добирается допкой, доля государства не должна упасть ниже 50%
5. Расчёт на 2025 и 2026 гг.

Итого «реальная» (див. выплаты — сумма допки) див. доходность составит (худший/средний/лучший случаи):

1. В 2025 относительно цены в 60 р.: 9.6/17.2/26.0 %
2. В 2026 относительно цены в 70 р.: 9.2/20.0/31.5 %

Цена допэмиссии на год расчёта вычислялась на основе модели DTN. В целом можете подставить свою, понятно что в зависимости от геополитики/экономики/выполнения прогнозов может быть что угодно. Да и прогнозы у каждого свои.

На этом всё, благодарю за внимание