Фондирование банков — зачем инвестору в это вникать?

Фондирование — один из ключевых аспектов устойчивости и прибыльности банка. Это совокупность источников, за счет которых кредитная организация финансирует свою деятельность: выдает кредиты, обслуживает клиентов, торгует на рынке. Для розничного инвестора может показаться, что такие темы — избыточно технические. Но именно от качества и структуры фондирования зависит прибыльность, маржа и даже дивиденды банка.

Разберемся, что важно понимать, если вы держите акции банка — и особенно если делаете ставку на долгосрочную доходность.

Что входит в фондирование?

Источники фондирования условно делятся на несколько категорий:

• Средства физических лиц (депозиты, текущие счета) — наиболее стабильная и дешевая форма фондирования.
• Средства юридических лиц — могут быть более волатильными, но обеспечивают масштаб.
• Межбанковское кредитование — краткосрочный, часто дорогой источник.
• Займы от ЦБ и выпуск облигаций — в периоды турбулентности становятся ключевыми.

Важно не только наличие всех этих источников, но и их соотношение, стоимость и срок привлечения.

Почему на это стоит обращать внимание?

Во-первых, стоимость фондирования напрямую влияет на маржу.

Финансовый результат банка зависит от чистой процентной маржи — разницы между доходами от активов (кредитов, облигаций) и стоимостью пассивов. Чем ниже стоимость фондирования, тем выше NIM.

Яркий пример: в 2019-2020 году, когда ЦБ последовательно снижал ставку с 7,75% до 4,25%, крупнейшие банки РФ постепенно опускали доходности по депозитам с 7 до 4-4,5%. При этом ставки по розничным кредитам снижались гораздо медленнее: с 14-15% в 2019 г. до 11-12% к концу 2020 г. В результате средняя чистая процентная маржа у них за этот период выросла примерно на 0,5 п.п. – это хороший пример как именно работает трансляция монетарной политики в банковские показатели.

Это создает окно прибыльности для банков и может стать драйвером роста их котировок. Особенно выигрывают те, кто быстрее переоценивает пассивы.

Во-вторых, влияет на оценку и мультипликаторы.

Инвесторы обращают внимание на отношение кредитов к депозитам, долю срочных и бессрочных пассивов, стоимость фондирования и другие показатели. Банки с устойчивой и дешевой ресурсной базой демонстрируют более высокую стабильность и предсказуемость основного дохода, что может быть оценено инвесторами с премией. 

На рынке можно выделить несколько основных подходов к формированию ресурсной базы. Так, одни кредитные организации традиционно обладают низкими средними ставками по фондированию благодаря обширной розничной клиентской базе и высокой доле дешевых средств на текущих счетах. Это позволяет им поддерживать стабильную процентную маржу и высокую рентабельность. Другие же в большей степени полагаются на рыночное фондирование, что дает оперативную гибкость, но одновременно повышает чувствительность к изменениям на финансовом рынке.

Если вы держите акции банка, регулярно анализируйте:

1. Изменение стоимости фондирования — динамику можно изучить через соотношение процентных расходов и объема привлеченных средств.
2. Отношение кредитов к депозитам  — высокий показатель указывает на зависимость от нестабильных источников.
3. Стабильность клиентской базы — позитивным фактором считается высокая доля средств на текущих счетах.

Подводим итоги

Фондирование — не «внутренний» параметр, а фундаментальная характеристика банка. Именно через его структуру проявляется маржа, чувствительность к ЦБ и устойчивость модели. Для акционера это прямой индикатор того, насколько прибыль и дивиденды устойчивы в условиях внешних шоков.

Разбираться в фондировании — значит понимать, за что вы на самом деле платите, инвестируя в акции банка.