Облигационный дайджест

⚡Грейд АА- и выше
За прошедшую неделю доходности в инвестиционном грейде снизились из-за возросшего спроса инвесторов на облигации с фиксированным купоном, несмотря на увеличение спреда к ОФЗ — индекс государственных облигаций RGBI закрылся на отметке 120,24, отметив максимум за 19 месяцев, что расширило спреды. С учетом обновления среднесрочного прогноза Банка России стоит ожидать ключевую ставку к концу 2025 года на уровне 15-16%, что стимулирует инвесторов проявлять спрос на текущем рынке в ожидании будущего снижения доходностей.

🔹«Магнит» — холдинг, управляющий крупнейшими розничными сетями продовольственных товаров «Магнит», «Дикси» и направлением дрогери через «Магнит Косметик» и «Магнит Аптека». Компания является одной из ведущих розничных сетей в России по торговле продуктами питания, лидером по количеству магазинов и географии их расположения. Компания представлена в 4594 населенных пунктах, ежедневно магазины компании посещают около 18 млн человек. Объем продаж по группе за 2024 год вырос на 20,27% (г/г) и составил 3,017 трлн руб. при росте среднего чека по группе на 10,2% и количества продаж на 11,2%, EBITDA — на 7,91% до 290,94 млрд руб., показатель «Чистый долг / EBITDA» на уровне 0,88х без учета выпусков в 2025 году общим объемом на 241,5 млрд руб., что повысило бы долговую нагрузку компании на 58% от уровня 2024 года. Облигация серии 4Р01 торгуется с премией: спред к ОФЗ 225 б.п. против среднего 169 б.п. для кредитного рейтинга AAA. Выпуск рассматривается как получение краткосрочной доходности на 1 купонной выплате и погашении в декабре 2025 года.

🔹 МТС – один из лидеров телеком-компаний в России, предоставляющий услуги мобильной связи, доступа в интернет и ТВ-вещания. Компания также развивает нетелеком-направления: услуги видеоконференцсвязи («Линк»), SKAI (интегратор платформы для видеоаналитики и мониторинга транспорта), ИСС МТТ (B2B-продукты), Kion, «Юрент» и др. Компания придерживается оптимальной долговой нагрузки, сохраняя показатель «Чистый долг/OIBDA» до 2.0х. Финансовые результаты группы растут с небольшим снижением маржинальности: выручка выросла на 13,8% (г/г) до 191,2 млрд руб., OIBDA — на 6,6% (г/г) до 60,4 млрд руб., а доходы от нетелеком сервисов группы выросли на 26,8% (г/г) до 92,3 млрд руб. Премия по спреду к ОФЗ составляет 157 б.п. для кредитного рейтинга AAA, при сопоставимой дюрации выпуск обладает одной из наибольших доходностей. Выпуск рассматривается на холд для получения купонов до оферты-put в июне 2026 года.

⚡Валютные выпуски
На фоне укрепления национальной валюты сейчас наиболее благоприятный момент для приобретения квазивалютных выпусков. В текущих условиях временной стабильности рубля, обусловленной сезонным спадом импорта и действиями регулятора, к концу года прослеживается тенденция к постепенному ослаблению национальной валюты. Постепенно снижение связано с увеличением бюджетного дефицита, сокращением нефтегазовых доходов и прогнозируемым смягчением денежно-кредитных условий Банком России. По базовому сценарию, курс доллара будет стремиться в диапазон 90-95 руб., евро может превысить 95. Девальвация останется контролируемой, однако риски для сохранения покупательной способности рублевых сбережений сохраняются.

🔹 Дочерняя компания специального назначения «Газпром капитал» была создана в 2008 году. В настоящее время компания используется в целях привлечения финансирования для «Газпрома» путем размещения облигаций. Выпуск серии 3Р-13 позволит зафиксировать долларовую доходность почти на 4 года с ежемесячным купоном.

🔹«Атомэнергопром» — интегрированная компания, консолидирующая гражданские активы российской атомной отрасли, в структуре собственности «Росатома» (95,3577%) и Министерства финансов РФ (4,6423%). Атомэнергопром обеспечивает полный цикл производства в сфере ядерной энергетики, от добычи урана до строительства АЭС и выработки электроэнергии, уделяя приоритетное внимание повышению качества выпускаемой продукции, внедрению инновационных технологий и экологическому менеджменту. Выпуск серии 06 открывает возможность зафиксировать доходность в долларах почти на 4 года, что особенно актуально в условиях текущей тенденции к ослаблению национальной валюты.

⚡Облигации федерального займа
Инвесторы увеличили объем вложений в ОФЗ Минфина РФ в течение июля 2025 года. При ключевой ставке в размере 20,00%, до снижения 25 июля 2025 года до уровня 18,00%, инвесторами уже было заложено снижение до 18,00%, что отражалось стремительным снижением доходностей и ростом индекса государственных облигаций RGBI на закрытии 8 августа 2025 года до 120,24 пунктов, который обновил максимум с 14 февраля 2024 года. Аномальная инвертированная линия доходности отражает неопределенность инвесторов на долгосрочном горизонте событий, хотя и объем покупок в длинных бумагах остается высоким.

⚡Ближайшие оферты

➡️«Сфера финансов» (выпуск БО-01Р-01): купонная ставка снижена до 15,00% годовых для 16 купонного периода на полгода перед офертой в августе. Учитывая снижающийся тренд доходности, эмитент предполагаемо снизит купонную доходность на следующий купонных период, поэтому стоит рассмотреть фиксацию доходности на больший срок.

➡️«ФосАгро» (выпуск БО-02-01): выпуск с плавающим купоном, рассчитываемый как ключевая ставка Банка России + 200 б.п. Особенностью проводимой оферты является цена оферты — 102% от номинальной стоимости облигаций.

➡️АФК «Система» (выпуск БО-001Р-05): эмитент повысил ставку купона до 15,00% годовых для 36-40 купонных периодов до погашения в ноябре 2026 года. Для данного кредитного рейтинга доходность ниже рыночной. Из альтернативных ценных бумаг на вторичном рынке можно рассмотреть другой выпуск эмитента (Систем1P17), который предлагает доходность на 369 б.п. выше при сопоставимой дюрации.

➡️«Быстроденьги» (выпуск 002Р-07): эмитент установил ставку купона на уровне 23,00% годовых для 13-24 купонных периодов сроком на 1 год. При сопоставимой дюрации и ежемесячном купоне в данном кредитном рейтинге есть выпуски, предлагающие большую доходность.

❗ Больше идей на долговом рынке здесь

✅Подписывайтесь на телеграм-канал Финам Инвестиции и Торговые сигналы