Переполох после отчёта в Сбере

Инвесторы перевозбудились после публикации результатов работы Сбера за июля 2025 года.

Сбер опубликовал результаты работы по итогам 7 месяцев 2025 года. Из всех затенённых зазоров российского рынка, начали выглядывать расплывшиеся в улыбке лица, скандируя и выпивая за хороший отчёт Сбера. Но разве он хороший? Если присмотреть внимательнее, он скорее нормальный. Я бы даже сказал удовлетворительный.

Количество розничных клиентов выросло с начала года на 500к. На конец 2024 года было 109,9 млн физлиц. Много ли это? На 1 января 2025 года нас было 146 млн человек. Из них от 0 до 14 лет 25,6 млн человек. Т.е., по сути, расти на россиянах уже будет трудновато.

Количество подписантов СберПрайм упало с 22,4 млн на конец 2024 года до 20,5 млн на конец июля 2025 года

Кредиты юрлицам был рост в 2024 году 19%, а теперь за 7 месяцев лишь 0,5%. Похожие показатели и с кредитами физлиц. Средства юрлиц вообще уменьшились на 6,7%.

Теперь к Чистой прибыли, которая составила 144,9 млрд рублей дала рост 2,7%. Общий рост ЧП за 7 месяцев 2025 года составил 6,8% до 971,5 млрд рублей. Это при том, что инфляция за это время была около 9%.

Рост прибыли Сбера по месяцам 2025 года к аналогичным 2024 года:

А рост то г/г падает.

За 7 месяцев 2025 г:

Чистые процентные доходы выросли на 16,7% г/г до 1,7 трлн руб.
Чистые комиссионные доходы снизились на 1,7% г/г до 413,1 млрд руб.
Расходы на резервы и переоценка кредитов, оцениваемых по справедливой стоимости, снизились на 7,6% г/г до 282,3 млрд руб.
Операционные расходы выросли на 14,1% г/г за 7 месяцев 2025 г. до 611,0 млрд руб.

С учётом ЧП 971,5 млрд рублей и выплаты 50% в виде дивидендов, получаем накопленный размер дивиденда в размере 21,57 рублей/акцию (обоих видов). Если усреднить, то дивиденд может получиться за год в районе 36,98 рублей/акцию, что не так уж и много. Ведь на сегодня это будет лишь 11,55% дивидендной доходности.
Это не плохо и не хорошо… это нормально.
Некоторые аналитические шарашкины конторы рванули оценить акции Сбера в 383 рубля (с потенциалом роста аж 20%), что даёт прогнозируемую 9,65% дивидендную доходность. Кому она по такой цене нужна, когда тут можно зафиксировать в ОФЗшках доходность около 14% на долгие годы?

дивиденды сбер акции сбербанк отчеты РСБУ

Сбербанк

wtfsmart

Виктор Петров

Санкт-Петербург

2039

195 534

с 29 ноября 2017

39 Комментариев

Вадим
11 августа 2025, 18:37
Почему вы 50% прибыли, направляемые на дивиденды сравниваете со 100% прибылью в облигациях? Сбер заработал на одну акцию в 2 раза больше, чем направит на дивиденды.
+5
- Dimas
  11 августа 2025, 18:48
  Вадим, при всем уважении, от оставшихся в Сбере 50% прибыли, простому инвестору не холодно, не жарко! Ожидания на хлеб не намажешь! Добирал акции Сбера в течении 2022-23г.
  
  Покупка акций Сбера оказалась хорошо отработавшей инвестидеей, при цене на дне рынка, а вот стоит ли брать по текущим значениям, и зачем?
  +7
  - Вадим
    11 августа 2025, 18:50
    Dimas, не согласен. Компании роста вообще дивиденды не платят (или копеечные) и что?
    +2
    - Виктор Петров
      11 августа 2025, 18:57
      Вадим, так они и не растут. Вон что с Диасофтом и Позитивом
      +5
      - Вадим
        11 августа 2025, 19:07
        Виктор Петров, а если с NVIDIA? А если бы росли ваш подход сравнения дивидендов и купонов изменился бы
        -1
    - Максим
      11 августа 2025, 21:31
      Вадим, компании роста есть только на рынке США, и они есть только потому что США необходимо откачивать с рынка напечатанные ФРС доллары.
      +1
  - Сергей Хорошавин
    12 августа 2025, 13:03
    Дмитрий Гладышев, оставшихся в Сбере 50% прибыли генерируют дополнительную прибыль, если что...
    
    А по текущим таки да брать не стоит — дорого...
    +2
  - Голодранец
    12 августа 2025, 13:23
    Дмитрий Гладышев,
    от оставшихся в Сбере 50% прибыли, простому инвестору не холодно, не жарко! Ожидания на хлеб не намажешь!
    Нераспределенная прибыль банка пополняет капитал. При сохранении рентабельности капитала на определенном уровне, капитализация части прибыли неизбежно приводит к экспоненциальному росту прибыли в будущем. В том числе к росту и распределяемой в виде дивидендов части прибыли.
    При рентабельности капитала 20+ дивидендная доходность Сбера, по идее, никогда не будет на уровне или выше доходности ОФЗ. А если такой момент будет улучён, то надо брать — это подарок.
    0
- Виктор Петров
  11 августа 2025, 18:56
  Вадим, да, это не совсем корректно, однако я исхожу из размера возврата капитала. 238 ОФЗшки, например, будут платить 2 раза в год, позволяя реинвестировать, что увеличит доход. Вместе с тем, доходность Ссбера будет увеличиваться медленно. Что мне с того, что те копейки будут оставаться в компании? сегодня прибыль, а завтра может быть убыток.
  Размер роста ЧП снижается и в какой-то момент может остановиться, если не хуже. Доходность же ОФЗ — гарант.
  +6
  - Вадим
    11 августа 2025, 19:05
    Виктор Петров, “Что мне с того, что те копейки будут оставаться в компании?” — эти «копейки» будут работать на увеличение будущей прибыли и стоимости компании.
    «Доходность же ОФЗ — гарант» — гарант чего? Видели ни раз как складывались в разы и что будет с вашей гарантией при скачке инфляции …
    
    Просто нельзя сравнивать дивиденды компании и купоны облигаций.
    +2
    - Виктор Петров
      11 августа 2025, 19:01
      Вадим, или их потратят на какую-нибудь новую ерунду и эти средства превратятся в пыль
      +4
      - Вадим
        11 августа 2025, 19:10
        Виктор Петров, А если на них купят биткойн и он сделает х100 — только это уже другой вопрос — не имеющий отношения к сравнению дивидендов и купонов
        +1
      - John Wayne
        11 августа 2025, 22:24
        Виктор Петров, это скорее Газпром практикует. А у Сбера всё в капитал идёт. Это несложно отследить по отчётности.
        -1
  - Cash
    11 августа 2025, 22:18
    Виктор Петров, у нас доходность ОФЗ может легко нивелироваться девальвацией рубля и/или инфляцией. 14% годовых в рублях — это вовсе не 14% годовых в долларах США или даже в юанях. В 2024 году тоже думали, что ЦБ не будет повышать больше ставки, а даже начнет снижать их. Пока идёт СВО бюджет будет под сильным давлением. И это большой риск.
    0
John Wayne
11 августа 2025, 18:42
Доходность ОФЗ-шек надо сравнивать с ROE банка. Это азы.
+4
- Ветерок
  11 августа 2025, 20:01
  John Wayne, зачем??? Пусть дятлы сидят в офз, вы же не хотите чтобы они сбер разогнали до 600...?
  +3
  - John Wayne
    11 августа 2025, 20:10
    Ветерок, истину говорите.
    -1
- Максим
  11 августа 2025, 21:26
  John Wayne, можно пояснить почему «Доходность ОФЗ-шек надо сравнивать с ROE банка»… а не c див. доходностью?
  0
  - John Wayne
    11 августа 2025, 22:20
    Максим, да очень просто. Сам по себе банк (возьмём его как математически идеальную модель) работает как облигация. Её доходность за год — это ROE (23% сейчас для Сбера). Половина идёт на индексацию тела, половину в купон (див. доходность). 23/2=11,5%. Облигация платит купон, но тело не индексируется. Так понятно?
    +7
    - Максим
      11 августа 2025, 22:25
      John Wayne, да спасибо!
      +1
      - Виктор Петров
        11 августа 2025, 22:53
        Максим, он забыл упомянуть, что дивиденды — это право, а не обязательство, а купоны — именно обязательство. В данном случае (ОФЗ) обязательство государства.
        Случись чего, Сбер может потерять прибыль или что-то ещё с ней сделать, вместо выплат.
        В случае «чего» с ОФЗ" — это будет кабзда всему рынку.
        +4
        John Wayne
        12 августа 2025, 11:02
        Виктор Петров, ну так поэтому и баланс цен таков. В банке вы получаете больше рисков при возможно большей прибыли. В ОФЗ вы получаете меньше прибыли при минимальных рисках (только риск дюрации в длинных ОФЗ). Но есть определённая статистика рентабельности банка за прошедшие годы. Да, прошлое не определяет будущее, но тем не менее. Рентабельность, в среднем, заметно выше доходности по ОФЗ, даже с учётом кризисных годов.
        -1
Максим
11 августа 2025, 21:24
«можно зафиксировать в ОФЗшках доходность около 14% на долгие годы?» — 14% доха при росте денежной массы на 15% в год… так себе инвестиция.
0
- John Wayne
  11 августа 2025, 22:22
  Максим, рост денежной массы не равно инфляция. Рост денежной массы — это увеличение богатства людей (не обязательно всех поровну), рост экономики и инфляция. Поэтому в приросте денежной массы только часть инфляции, а остальное — это хорошие составляющие, не ведущие к обесценению денег.
  +1
  - Черный Живоглот
    12 августа 2025, 11:14
    John Wayne, Поэтому в приросте денежной массы только часть инфляции, а остальное — это хорошие составляющие, не ведущие к обесценению денег
    если только стали больше работать, то да
    к примеру в системе стало вдвое больше денег, то чтобы не выросли цены на Х продуктов, то продуктов должно быть 2Х. Это очевидно.
    Т, Е, если цены не растут одинаково с ростом денежной массы, то значит товарная масса становится большей — ЗА те ЖЕ ДЕНЬГИ.
    Это знаит что с вас выжимают бесплатный труд
    А кто то получает Сеньораж
    +1
    - John Wayne
      12 августа 2025, 11:24
      Черный Живоглот, деньги «в системе» — это то, что тратится на потребление ежедневно. Если деньги вкладываются в бизнес и рост производства — то это не «деньги в системе». Они же параллельно числятся на вкладах. И задача ключевой ставки — это временно снизить это количество денег «в системе», пока промышленность, приняв в себя эти деньги, не сможет производить больше товаров. Товаров-то тоже больше становится, в том числе, тех, которые не участвуют в данный момент в обмене, то есть, лежат мёртвым грузом. Строятся здания, инфраструктура, выпускается оборудование, товары длительного потребления. Всё это увеличивает общественное богатство с годами.
      А сеньораж в современных финансовых системах — это виртуальная величина. Деньги — это долг. Если отдать все долги, то и денег никаких не станет, и сеньораж, однажды произведённый, схлопнется.
      -1
Danzash
11 августа 2025, 22:02
Виктор, без иронии, Вы неглупый человек. Но как ОФЗ дают возможность зафиксировать доходность?
Они могут это сделать только при условии сохранения цены до конца срока. А при её росте есть огромный риск реинвестирования, с коим сейчас сталкиваются многие инвесторы.
По текущему доходу сбер — это квази ОФЗ!
+2
- John Wayne
  11 августа 2025, 22:23
  Danzash, вы всё правильно понимаете.
  -1
- Виктор Петров
  11 августа 2025, 22:52
  Danzash, нас множество и обязательно будут мнения, отходящие от принятого большинством. Если мы с Вами возьмём ОФЗ, где постоянный купон и через какой-либо сервис посмотрим доходность, то она может оказаться, например, 13,4%. Например, у 238 доходность купона 11,66%. Однако за счёт сниженной котировки (60,9%), доходность к погашению 13,4%. Я даже сейчас не буду подсчитывать реинвестирование как плюс.
  т.е. если дождаться погашения, то её доходность будем именно 13,4%
  
  Я согласен с тем, что Сбер половину прибыли выплачивает дивидендами, а половину оставляет у себя. Т.е. при дивдоходности, скажем, 11%, на самом деле она вроде бы как 22%. Однако, обратите внимание на снижение темпа роста прибыли год к году. И может так случиться, как один из вариантов, что она начнёт снижаться.
  Например, за 2022 год дивидендов не было и не факт, что подобного не повторится. Ведь дивиденды — это право, а не обязательство.
  В случае ОФЗ выплаты — это именно обязательство.
  Если я Вас неправильно понял, сообщите.
  +2
  - Danzash
    11 августа 2025, 23:34
    Виктор Петров, дело всё в том, что при падающей YTM нельзя зафиксировать доходность к погашению, так как возникает риск реинвестирования.
    YTM в 13.4%, как Вы правильно отметили, это доходность при реинвестировании купонов с доходностью в 11,66% плюс примерно 1,8% за сокращения разрыва в цене к телу облигации. (таблица амортизации облигации)
    В случае, если в 26238 будет снижаться YTM, то возникает риск реинвестирования. Это связано с тем, что инвестор, купивший изначально под 13.4%, не может гарантированно реинвестировать под эту же ставку.
    Насчет Сбера полностью согласен. Именно поэтому у него и есть премия за риск, но для меня это квази-ОФЗ на рынке акций, так как если Сберу плохо, то плохо вообще всем. В случае же с ростом прибыли или её стагнации, то скажу честно, что Сбер очень зависит от номинального размера ВВП, который у нас всегда растет, за редчайшими исключениями (но в них даже ОФЗ умудряются быть хуже кеша).
    Есть специальные матрицы для учета риска реинвестирования (в профильных учебниках даже показывают, как их строить). Фактически, YTM — нефиксируемая величина.
    +2
    - Snowman88
      12 августа 2025, 09:08
      Danzash, 13,4 это без реинвестирования(только купоны +рост тела)
      +1
      - John Wayne
        12 августа 2025, 11:09
        Snowman88, ну по учебнику это так. Но присутствует странность в этих расчётах. Если, условно, в Excel-е посчитать реинвестирование каждого купона по 26238 под ту же доходность, и сравнить это с абстрактной 1-летней облигацией под те же 13,4% годовых, которая через год гасится, и покупается такая же новая, то реальная доходность 26238 оказывается ниже, чем показывает биржа. Когда доходность показывалась около 16%, мой расчёт давал 14,8% реальных, с учётом реинвестирования под ту же ставку. Так что эта цифра может быть завышена. И если ставку сильно снижать не будут, может выгоднее оказаться даже сидеть в коротких.
        -1
      - Danzash
        12 августа 2025, 21:44
        Snowman88, всё возможно. Чтобы проверить, надо создать таблицу амортизации облигации (как с табдтцей платежей процентов и тела кредита) и можно через подбор сценариев подобрать ставочку правильную. Ну или обычные формулы Excel, PV облигации.
        YTM филегранно рассчитывается мосбиржей с учетом реинвестирования.
        Можно использовать формулу ЧИСТВНДОХ (или по-загуборному XIRR) для оценки доходности облигации.
        0
Петр
11 августа 2025, 22:34
Сбер на капитал зарабатывает 20% (ROE) половину с заработанного (10% с капитала) выплачивает дивами, половина 10% идёт на приращение капитала, сбер должен зарабатывать каждый год примерно на 10% больше. До недавнего времени так и было, но в 2025 рост прибыли резко падает, почему? Ответ очевиден растут резервы, и скорее всего сбер мухлюет с отчётностью, чтобы растянуть и сгладить колебание прибыли. Рост резервов это фактически списание по плохим долгам, и возможно сбер теряет капитал. Думаю что с отчётностью Сбера инвесторов могут ждать неприятные сюрпризы, и проявиться они могут уже при низкой ставке. Так просто не бывает — в экономике фактически рецессия а у крупнейшего банка монополиста все хорошо и стабильно.
+4
- John Wayne
  12 августа 2025, 11:13
  Петр, у сбера сливки рынка в портфеле. 33% рынка кредитов. Но это лучшие по качеству кредиты. Поэтому и просрочки и неплатежей будет сравнительно меньше. Резервы — это ещё не значит невозврат. Это значит просрочка и возврат под вопросом. Но из этих кредитов в итоге вернут больше половины, после чего резервы будут распущены. Снижение прибыли выражается в практически отсутсвии её роста от года к году. А инфляцию-то никто не отменял. Значит в реальных деньгах зарабатывают чуть меньше. Пока так.
  0
sanek_kg
12 августа 2025, 04:24

0
Сергей Морилов
12 августа 2025, 08:21
Почему то никто не прогнозирует введение цифрового рубля и как это отразится на банках. Однозначно, прибыль банков упадёт.
Для операций с деньгами прокладки в виде банков будут не нужны.
С другой стороны на пятки банкам наступают маркетплейсы со своими платёжными сервисами.
+4
- John Wayne
  12 августа 2025, 11:17
  Сергей Морилов, цифровой рубль сильно не повлияет, потому что он просто не нужен. Может какие-то транзакции фирмы будут гонять через него, платя меньше комиссий банкам — это да. Но на процентный доход банков это никак не повлияет. ЦБ не будет начислять проценты на такие счета. А какой дурак будет держать деньги без процентов, если их можно держать хотя бы под минимальные проценты?
  А насчёт маркетплейсов с платёжными сервисами — как бы банки сами у них долю рынка не отняли (см. Мегамаркет). Кроме того, маркетплейсы пока кредиты предоставляют больше в стиле МФО. То есть, условия не очень мягко говоря.
  -2
Сергей Морилов
12 августа 2025, 15:10
Все госрасходы, бюджетники, пенсионеры, силовики, госконтракты могут перевести на цифру. Банкам останется частный сектор.
А там копейки.
0

Читайте на SMART-LAB:

Вышел эфир RENI для Bazar

Благодарим платформу Bazar за приглашение на разговор! Хотя, видео вышло с заголовком «Шокирующая правда о рынке страхования в 2026 году | Ренессанс Страхование», единственное, чем мы хотели...

Ренессанс страхование

20.02.2026

Позитив: вчера, сегодня, завтра

На этой неделе Максим Филиппов, заместитель гендиректора Positive Technologies, и Юрий Мариничев, IR-директор, побывали в гостях у SberCIB. В эфире обсудили оптимизацию бизнеса, факторы роста в...

Positive Technologies

20.02.2026

Магазинов по франшизе «ОКОЛО» уже 5000

Юбилейный магазин площадью 130 кв. м расположен в Смоленске. Это 964-й объект, реконструированный в рамках программы «КООП ОКОЛО», направленной на масштабную модернизацию системы кооперативной...

X5 Group

20.02.2026

Россети Ленэнерго. Отчет об исполнении инвестпрограммы за Q4 2025г. Опасения оправдались - обесценение съело прибыль

Компания Россети Ленэнерго опубликовала отчет об исполнении инвестпрограммы за Q4 2025г., где показаны финансовые показатели компании по РСБУ в 4 квартале (ну и понятно за целый год):...