Ростелеком. Кредиторы довольны!

Вышел отчет за 1 полугодие 2025 у компании Ростелеком. Отчет ожидаемо плохой, динамика у пациента стабильно негативная!

📌 Что в отчете

— Выручка. Выросла на 11% до 393 млрд (второй квартал получше с ростом на 13% до 203 млрд рублей), на уровне официальной инфляции. Если посмотреть детально, то видна негативная динамика в ключевых сегментах, которые уже не выглядят быстрорастущими: цифровые сервисы выросли на 15%; видеосервисы выросли на 8%‼

— Операционная прибыль. Выросла на 12% до 33 млрд рублей. Вроде неплохо, вот только рост выручки конвертируется в рост прибыли из-за индексации тарифов, опережающий рост расходов происходит в следующих кварталах!

— Долг и FCF. А вот тут начинается жара! Из 70 млрд операционной прибыли компания отдала нетто 58 млрд на финансовые расходы, потому что чистый долг продолжает расти и уже составляет 574 млрд рублей (+ 49 млрд рублей за 6 месяцев, у компании отрицательный FCF в минус 33 млрд рублей из-за роста уплаченных процентов с 36 до 62 млрд рублей) и это еще порезали Capex во 2 квартале на 10 млрд рублей⚠



Такую махину дорого обслуживать, так как 43% долга привязана к ставке, снижение ставки мало помогает, так как кредитование идет выше ключа, да и в абсолютных числах долг продолжает расти! Чистый долг к OIBDA уже 2.3, но ребята все равно направят на дивиденды в августе 10 млрд рублей ‼

Прибыль ожидаемо сдулась с 26 до 13 млрд рублей 🔽

📌 Мнение по Ростелекому 🧐

По-прежнему отношусь скептически к акциям Ростелекома по двум причинам:

1) Компания по операционной прибыли топчется на месте, жду догоняющего эффекта по расходам во втором полугодие!

2) Ситуация с долгом близка к катастрофе, по EV компания недешевая — рекордные 803 млрд рублей (уникальная ситуация при падающей прибыли!), при этом акционерный капитал заменился заемным, что радует кредиторов, но не адекватных акционеров!

Исторически у компании слабая бета к индексу + при индексе ниже 2800 найдется приличное число компаний, которые лучше Ростелекома! 

Вывод: неэффективная компания, перегруженная долгом! EV наглядно говорит об отсутствии дешевизны!

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest