Как оценить способность компании продолжать выплачивать высокие дивиденды?

Высокая дивидендная доходность – это то, что всегда привлекает инвесторов. Особенно в периоды нестабильных рынков: когда котировки «пилят», дивидендные выплаты становятся якорем для портфеля.

Одно дело – увидеть в терминале дивдоходность 10-15% по итогам года, совсем другое – понимать, насколько эта доходность устойчива. Многие «щедрые» дивиденды оказываются разовыми – результатом разовой прибыли, продажи активов или благоприятной рыночной конъюнктуры. Поэтому, если вы строите дивидендный портфель на 3-5 лет вперед, стоит подходить к оценке гораздо более вдумчиво.

С чего начать? 

Первое, на что стоит смотреть – это дивидендная история компании. Были ли выплаты регулярными? Как они менялись в разные рыночные циклы? Особенно важно понимать: действительно ли высокие дивиденды – это результат устойчивого денежного потока, или компания просто «выплеснула» разовую прибыль в виде выплат.

Например, компания могла годами платить 1-3 рубля, или не платить вообще несколько лет, а потом – на фоне рекордного FCF – вдруг заплатить 12 рублей дивидендами. Такое бывает – но стоит задать себе вопрос: сможет ли бизнес поддерживать такую планку дальше?

К примеру, в 2023 году российская компания выплатила акционерам специальный дивиденд, обеспеченный накопленным денежным потоком за предыдущие годы и отсутствием крупных обязательных инвестиций. Но важно понимать: такой уровень выплат был разовым. Менеджмент прямо указывал, что разовый дивиденд не станет ежегодной практикой. Это стоит отдельно учитывать.

Кроме того, важен контекст. Дивиденды в секторах – это часто функция рыночной конъюнктуры. Понимаете ли вы, за счет чего формируется текущий денежный поток компании, и насколько этот поток предсказуем в будущем?

Что говорит дивидендная политика?

Очень важно посмотреть – есть ли у компании формализованная дивидендная политика. Это сигнал для инвесторов, насколько компания вообще рассматривает выплату дивидендов как приоритет.

Если в политике зафиксировано: «не менее 50% от чистой прибыли по МСФО» или «фиксированная сумма на акцию» – это дает определенный ориентир. При этом стоит смотреть, как компания вела себя на практике – следовала ли она своей политике даже в более сложные годы, или же оставляла себе возможность «поиграть» с выплатами. Как пример можно привести нефтегазового гиганта – Лукойл, который выплачивал дивиденды даже в самые неопределенные времена.

Фразы вроде «при отсутствии существенных изменений рыночной конъюнктуры» или «при сохранении финансовой устойчивости» – это «опцион» для менеджмента оставить выплаты на усмотрение совета директоров. Если такие формулировки есть – стоит внимательно следить за динамикой бизнеса. Но важно помнить, что сама по себе дивидендная политика не является юридически обязательным документом. Даже если подобных оговорок нет, финальное решение о выплате всегда остается за советом директоров, а утверждает – общее собрание акционеров. Поэтому инвестору стоит внимательно следить не только за текстом политики, но и за реальной динамикой бизнеса и корпоративной практикой компании.

Финансовая устойчивость — фундамент для дивидендов

Сам по себе факт наличия прибыли еще ничего не гарантирует. Выплачивать дивиденды можно только тогда, когда бизнес генерирует устойчивый операционный денежный поток. Именно из него финансируются выплаты.

Один из главных маркеров – это отношение Free Cash Flow к выплатам. Если компания выплачивает больше, чем зарабатывает в денежном выражении – значит, либо использует накопленные резервы, либо наращивает долг. Такая практика долго не может продолжаться.

Кроме того, стоит смотреть на уровень долговой нагрузки. Если Net debt/EBITDA превышает допустимой доли для этого сектора – это повод задуматься. Особенно если при этом компания продолжает агрессивно платить дивиденды – значит, в какой-то момент выплаты могут быть сокращены или вообще отклонены ради улучшения баланса. 

Чтобы реально оценить способность компании платить высокие дивиденды, важно смотреть системно на большинство показателей, которые были перечислены выше в посте. Если все эти аспекты в порядке – есть шанс, что дивиденды можно будет получать не один год. А если нет – стоит несколько раз обдумать, стоит ли добавлять акцию в дивидендный портфель. 

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Читайте наш блог, подписывайтесь на телеграм-канал Газпромбанка!