Федеральный бюджет.

❗️КРАХ НЕФТЕГАЗОВЫХ ДОХОДОВ ЗАСТАВИЛ МИНФИН ПЕРЕЙТИ К ПРОДАЖАМ РЕЗЕРВОВ ФНБ

Данные Минфина за июнь (https://minfin.gov.ru/ru/statistics/fedbud/oil?id_57=122094-svedeniya_o_formirovanii_i_ispolzovanii_dopolnitelnykh_neftegazovykh_dokhodov_federalnogo_byudzheta_v_2018-2025_godakh) — полный коллапс НГД: 495 млрд (-33.7% гг).

Недобор НГД компенсируется распродажей резервов (на 1 июня в ФНБ было 2.8 трлн руб ликвидных активов и ещё 1.3 трлн руб на транзитном счете). В июле Минфин продаст (https://minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=39795-informatsionnoe_soobshchenie_o_neftegazovykh_dokhodakh_i_provedenii_operatsii_po_pokupkeprodazhe_inostrannoi_valyuty_i_zolota_na_vnutrennem_valyutnom_rynke) валюты из ФНБ на 18.8 млрд (0.82 млрд руб в день).

Всего продажи валюты (с учетом зеркалирования инвестиций и прошлогодних трат для финансирования дефицита бюджета) возрастут до 9.76 млрд руб в день. При таких темпах ликвидные резервы ФНБ будут распроданы за 14 мес. Но скорее всего, это случится быстрее, ибо в июне из-за Ирана Brent взлетал до $80, сейчас – $68; Urals в июне по данным Минэка (https://www.economy.gov.ru/material/departments/d12/konyunktura_mirovyh_tovarnyh_rynkov/o_srednem_urovne_cen_nefti_sorta_yurals_za_iyun_2025_goda.html) был $59.84, а сейчас наверняка опять уйдёт к $50.

Бюджетная консолидация – абсолютно неизбежна. Но это гарантированная рецессия! Что будет в таких условиях делать правительство, мы не знаем. И это главная причина, почему мы считаем важным не спешить со смягчение ДКП. -100 бп в июле будет достаточно.MMI.