Почему доллар это лучшая идея сегодня?

Пока гости форума СмартЛаб жадно сжигают кислород в залах про облигации, обращу ваше внимание на аномалию в рубле, попробуем разобраться. 
Почему-то доллар по 80 мало кого интересует, а по 100 снова будет давка и вопросы – как на этом заработать. 

Рубль считаю переукрепленным, попытаюсь объяснить почему так считаю, какие причины.

1. Денежная масса М2 

С 1 февраля 2022 года за 3 года рост ден массы рублей составил 76%. (За это же время рост ден массы в США составил 1.5%)
USD RUB – за этот же период рост 1,3%. 
Что указывает на явный перекос (рублей в денежной системе РФ стало больше на 76%, а курс не изменился)
01.02.2022 (до СВО) курс ЦБ РФ — 77.47
30.06.2025 (сегодня) курс ЦБ РФ — 78.46
 
Посмотрим на М2 с 2013 года, до СВО прослеживается прямая взаимосвязь между денежной рублевой массой и курсом, после СВО есть расхождение, но тренд сохранялся за исключением 2 эпизодов: Первый, Июнь 22 года (курс 55 руб), Второй эпизод — сейчас., значительное отклонение от тренда.
Мое мнение, резюме: 
Курс рубля с начала года не соотносится с ростом денежной массы (см. график выше), похожую аномалию мы видели в 2022 году. Дополнительное снижение ставки окажет ускорение роста м2.

2. Ключевая ставка ЦБ РФ и ФРС на примере «вклада».

График КС ЦБ РФ и ставки ФРС США.
Проведу мысленный эксперимент, открою вклады(депозиты) в феврале 2022 года под размер ключа в США и России с ежемесячной капитализацией в разных странах одновременно.
Стартовые суммы: 100$ в США и 100$ (7 800₽) в РФ (курсы примерно равны тогда и сегодня).

Результат к июню 2025:
• США: $115, прирост +15% (CAGR 4.31% в год за 3.3 года)
• Россия: 12 472 ₽, прирост +60% (CAGR 15.14% в год за 3.3 года)
Мы имеем в 4 (!) раза больший  (total return) процент в валюте при размещении в РФ в рублях! 

Мое мнение, резюме:
Наглядный кэрри трейд (занять в валюте, разместить в рублях). Снова аномалия.
Условный Россиянин в Сбере получил в 4 раза больший % прибыли от вклада, чем условный Американец на вкладах в банках США. 

3. Бюджет

Ядро экономики это бюджет. В 2024 году Минфин заложил в бюджет на 2025 год доллар по 96,5 рублей.
Реалии курса оказались иными и исходя из параметров бюджета при курсе около 80 бюджет недополучает около 130-160 млрд рублей в месяц.
Последствия: 
Параметры бюджета из-за значительного укрепления не сходятся, бюджет недополучает, дефицит растет.
В мае 2025 года Госдума одобрила поправки к бюджету на 2025 год исходя из реалий.
Почти втрое, увеличивается плановый дефицит — с 1,2 трлн руб., или 0,5% ВВП, до 3,8 трлн руб., или 1,7% ВВП.
Прогноз по курсу доллара скорректирован с 96,5 до 94,3 рубля.
Мое мнение, резюме: Бюджету не выгоден нынешний курс.

4. Данные ЦБ РФ и платежный баланс январь–апрель 2025 года

(https://cbr.ru/statistics/macro_itm/external_sector/pb/bop-eval/)
Профицит текущего счёта упал на 29%: с $30,9 млрд (2024) до $21,9 млрд (2025).
— Торговый баланс в апреле 2025 — $9,0 млрд, против $11,8 млрд в марте и в апреле 2024 года.
Притом импорт стабилен на фоне сокращения экспорта.
— В апреле 2025 года резервы сокращены на $1,9 млрд, что может свидетельствовать о интервенциях для поддержки рубля (технический момент).
Мое мнение, резюме: Все тренды указывают на ослабление рубля, но рубль укрепляется, что говорит о некоторой «неэффективности» или даже беспомощности ЦБ РФ, курс формируется за контуром влияния ЦБ РФ.

5. Мнения

Макроэкономический опрос Банка России, май 2025 года Опрошенные аналитики ждут более крепкий рубль и прогнозируют 91,5. 



Сбер CIB ожидает ослабления с августа, а к концу года 95.

Напомню мнения Грефа на ПМЭФ: Герман Греф заявил, что текущий курс рубля к доллару не отражает реальное экономическое положение и находится на завышенном уровне. «Сегодня очевидно, что равновесным курсом рубля является курс «100 плюс» по отношению к доллару, — пояснил он. — Мы сегодня имеем курс на уровне 78–79 рублей за доллар.

На фоне высокой ставки ЦБ РФ импорт замедлился, о чем косвенно свидетельствуют данные о значительном снижении динамики продажи автомобилей (Согласно данным аналитического агентства «АВТОСТАТ», за первый весенний месяц нынешнего года в нашей стране было реализовано 79 822 новых легковых автомобиля, что на 45,5% меньше, чем в марте 2024-го. Источник: www.autostat.ru/press-releases/59800/ © Автостат.)

Рубль показывает феноменальную крепость, причин называется много, основной фактор ДКП, есть и другие:
— высокий ключ замедлил и без этого дорогой импорт (удорожание логистики и усложнение цепочки оплат)
— замедление инвестиционных программ, снижение кап затрат в производстве и промышленности
— насыщение товарами длительного пользования (на фоне вспышек ослабления рубля в период 22-24г)
— кэрри трейд (прим. заняли Юани дешево там, вложили дорого в рублях здесь, такая неэффективность исчезнет)
— население выбирает вклад 20%, а не баксы под подушкой (с начала года депозит в Российском банке принес до 40% в долларах = 27% укрепление рубля + 12% на депозите).
— Возврат экспортной выручки для погашения % по займам (высокая ставка фондирования) и увеличившихся расходов на оплату труда.
— и даже обвиняют замещение облигаций, армянские форточки и даже рублификацию субордов ВТБ. 
Мое мнение, резюме: спрос на валюту сегодня критически низкий, экспортеры активно заводят валюту для погашения огромных расходов. Способов хранить валюту, хеджировать курс у корпоратов нет и при нормализации импорта — спрос на валюту вырастет при сокращающемся экспорте.
Население разочаровано валютой и наслаждается высокими процентами на вкладах в рублях. Этот процесс не может быть бесконечным. Последние 12 мес действительно имели премию к инфляции.

Факторы и триггеры влияющие на рубль в пользу ослабления:

— Снижение ключевой ставки (в нормальных условиях) всегда ослабляет валюту страны.

— Восстановление импорта и трансграничных переводов (ставка на мир/послабление санкционного давления) так же способствует ослаблению рубля. Во многих сферах наблюдается значительно изношенный станочный парк, «дешевые деньги» и нормальный импорт простимулируют новые капитальные затраты на импортное оборудование по любому курсу (курсовые расходы традиционно по цепочке переносятся на потребителей). Отложенный спрос кумулятивно может создать значительный спрос на валюту в ближайшем будущем.

— Ужесточения санкций и затяжная война – высокие расходы на оборону, рост инфляции, издержки на обход санкций, трудности с экспортом окажут давление на рубль.

— Мировая рецессия, на фоне торговых войн ООН прогнозирует замедление мировой экономики (https://ria.ru/20250416/ekonomika-2011560376.html). Китай замедляется, влечет снижение потребления сырья.

— Нефть, на фоне увеличение добычи ОПЕК и затухающего конфликта с Ираном, и замедлением мировой экономики нефть устойчиво падает. Как следствие пересмотр бюджетного правила (!).




Мое мнение, вывод: Будет сокращаться спред между инфляцией и ключевой ставкой. Как триггер ослабления рубля.
ЦБ РФ между 2 стульями пики точеные — таргетирование инфляции (жесткая ДКП) или спасение долгового рынка на фоне рецессии (снижение КС).
На первом стуле отсиделись, сделали все возможное, начнут отогревать должников.
Сидеть в рублях станет не выгодно (премия к инфляции перестанет быть интересной, а возможно премия станет отрицательной (!) на графике мы видим, что случалось это в середине цикла снижения КС, огромная накопленная денежная масса будет искать выход, часть перетечет в валюту. 

Исходя из консервативных прогнозов и параметров бюджета, мнений экспортеров, накопленной денежной массы и инфляции комфортный курс 95-100, апсайд более 20% с 78 до 95 за 1 доллар.

Следует учесть значительное отклонение курса рубля в первом полугодии не в пользу заложенных параметров бюджета, что создает дополнительное давление на рубль.

Надеюсь моя заметка оказалась Вам полезной.