Банк России снизил ключевую ставку — что делать?

Сегодня на заседании Банк России снизил ключевую ставку на 1 п.п., до 20%. Для рынков акций и облигаций — это определенно позитивное событие, хотя предшествующая динамика рынков уже свидетельствовала об ожиданиях такого решения.

Главное

• Решение совпало с нашими и ожиданиями финансового рынка.

• ЦБ решительно нормализовал уровень жесткости и подал умеренно жесткий сигнал рынку.

• Мультипликатор Р/Е 4,2х — справедливая оценка рынка, но в моменте возможен рост.

• Акции компаний, нацеленных на внутренний рынок, выглядят привлекательнее.

• По длинным ОФЗ считаем привлекательной доходность к погашению не ниже 15%.

• Долгосрочные продукты с фиксацией высокой ставки надолго — наш выбор.

В деталях

Снижение ключевой ставки — драйвер для роста

Решение ЦБ совпало с нашими и ожиданиями финансового рынка. Это решение является компромиссным для задачи нормализации уровня жесткости, которая остается устойчиво ниже прогноза Банка России второй квартал подряд. Для нормализации уровня жесткости Банку России требуется снизить ставку на 2 п.п., до 19%, что будет сделано на заседании в июле.

Снижение ключевой ставки — однозначный позитив для российского рынка акций, на котором уже 3 года сохраняется дисконт к историческим оценкам. По нашим оценкам, перед заседанием регулятора Индекс МосБиржи торговался в районе 4,2х по мультипликатору Р/Е, что подразумевает 30%-ный дисконт к историческим средним (2013–2021 гг.) на уровне 6,1х. Значит, стратегически в портфеле должна быть доля акций.

Тем не менее, несмотря на большой дисконт к историческим средним, мы считаем, что рынок уже по большей части заложил в цены снижение ключевой ставки. Доходность на акцию (мультипликатор Е/Р) находится в районе 23,5–24%, что не выглядит привлекательно в условиях 16%-ной доходности по длинным ОФЗ и превышающим 20% по корпоративному долгу.

Исторически доходность в акциях была в 2 раза выше, чем у 3-летних ОФЗ, и при текущем уровне доходности около 16% по ОФЗ мультипликатор Р/Е должен быть на уровне 3–3,3х. Делаем вывод, что рынок акций уже заложил в цены снижение ключевой ставки. Считаем, что акции должны оставаться в портфелях с пониженным весом — на уровне 0,8–0,9х.

Крепкий рубль играет против российского рынка акций, который исторически следовал за курсом доллара США с корреляцией более 80%. Поэтому особенно важно внутри класса акций размещать подавляющую долю в акциях компаний, ориентированных на внутренний рынок.

Высокая альфа — возможности для опережающего роста

В условиях обозначенных рисков важно быстро реагировать на изменчивую конъюнктуру рынка. Мастерство управляющего отражается в коэффициенте альфа. Наши портфели и в акциях, и в облигациях стабильно обгоняют рынок и формируют положительные альфа-коэффициенты: портфель в акциях +15%, портфель облигаций + 7%.

В нашем портфеле краткосрочных фаворитов сейчас шесть бумаг из семи — акции компаний, ориентированных на внутренний рынок. При этом некоторые компании (Ozon, Яндекс, ЕвроТранс) имеют высокие бета — коэффициенты, которые позволят бумагам расти опережающими рынок темпами.

В облигациях ожидаем дальнейшее снижение доходностей длинных, свыше 10 лет, ОФЗ на горизонте 12 месяцев до 12,5%. Интерес, по нашему мнению, представляют длинные (10+ лет) ОФЗ с доходностью не ниже 15%: бумаги можно выбрать из нашей подборки Топ ОФЗ или подключиться к стратегии автоследования ОФЗ 2х, потенциальный доход 30% за год (купон + переоценка тела — см. пример по ссылке).

Корпоративные облигации на 1–3 года с высокой фиксированной доходностью и адекватным кредитным качеством можно покупать уже сейчас, например, АБЗ-1 002P-03 и Полипласт П02-БО-05 с YTM 25%+ на 2 года, о других бумагах подробнее в нашем портфеле облигаций.

Готовое решение — наши топ-продукты

АС «Долгосрочный Инвестор» — стратегия инвестирует только в сильные акции, отобранные на основе фундаментального анализа. Снижение ключевой ставки дает стимул рынку акций, а экспертиза управляющего добавит дополнительный доход к динамике рынка. В 2024 г. доходность стратегии с учетом издержек составила внушительные 25%.
Инвестировать

АС «Формула дохода» — экспертиза инвестиционных аналитиков БКС в один клик, потенциал роста до 28% с учетом комиссий на горизонте 12 месяцев. В портфель входят: 7 акций с сильным потенциалом роста, 10 надежных облигаций и фонд на золото. Стратегия в зависимости от рыночных настроений управляет весами в классах активов.
Инвестировать

АС «Абсолютная доходность» — за 5 лет истории отлично зарекомендовала себя во всех рыночных ситуациях. В частности, с начала года заработала 13,2% при падении Индекса МосБиржи на 0,5%. Цель стратегии — доходность в 2 раза выше банковского депозита (в текущих условиях — в 1,5 раза). Вкладывается в самые ликвидные акции и облигации надежных эмитентов, в зависимости от рыночной ситуации ребалансирует портфель по классам активов. Снижение ключевой ставки дает стимул как акциям, так и облигациям в портфеле. В случае повышенной неопределенности на рынке частично «пережидает» в деньгах.
Инвестировать

ПИФ «Российские облигации» — управляющие БКС инвестируют в ОФЗ и надежные корпоративные облигации РФ. Стратегия широко диверсифицирована по эмитентам и включает тщательный отбор бумаг с оптимальным соотношением риска и доходности. Снижение ключевой ставки дает большой стимул для облигаций. Ожидаемая доходность с учетом комиссий — до 23% годовых на горизонте года.
Инвестировать

ПИФ «Российские Еврооблигации» — инвестирует в надежные валютные облигации крупных российских компаний (купоны 8–10% в валюте). Снижение ключевой ставки обеспечит рост облигациям, а также ускорит ослабление рубля (28–30% на горизонте года), что обеспечивает дополнительную доходность в рублях по продукту.
Инвестировать

Вклад «Выгодный Промо CNY» — 4,2% на 1 год в юанях. Снижение ключевой ставки ускорит ослабление рубля (наш прогноз — 14,2 по RUB/CNY через год, или ослабление рубля на 28–30%). С учетом эффекта девальвации общая доходность по вкладу может превысить доходность по рублевому вкладу на сопоставимых условиях.
Открыть