InveStory
InveStory личный блог
Вчера в 11:49

Транснефть $TRNFP — актуален ли инвесткейс?

Повышение ставки налога на прибыль для Транснефти с 25% до 40% кардинально повлияло фундаментальную привлекательность акций компании. Это шаг беспрецедентный для несырьевого сектора. Последствия уже видны: акции компании упали на 20%, а чистая прибыль прогнозно снизится на 20%. Но обо всем по порядку.

Традиционно Транснефть выплачивала 50% чистой прибыли в виде дивидендов. Обновленный прогноз на 2024 год предполагает дивиденды на уровне 145 рублей на акцию с дивидендной доходностью 14%. Для сравнения, в 2023 году дивиденды составили 177 рублей, что давало доходность в 16%. Несмотря на имевшуюся возможность повышения коэффициента дивидендных выплат до 75% и даже 100%, государство как основной акционер решило идти в обход миноритариев и недальновидно повысило налоговую нагрузку.

По оценкам SberCIB (ранее мы приводили и другие оценки), федеральный бюджет от повышения ставки налога на прибыль получит дополнительные 60 млрд рублей в год. Однако это лишь частично компенсирует снижение поступлений от дивидендов, которое оценивается в 24 млрд рублей. Таким образом, общий прирост доходов бюджета составит 36 млрд рублей при сохранении коэффициента дивидендных выплат на уровне 50%.

Если бы коэффициент выплат был увеличен до 75%, поступления в бюджет могли бы вырасти на 56 млрд рублей ежегодно, что практически соответствовало бы повышению налогов без обвала капитализации компании. Это давало бы государству возможность продать часть акций чтобы единоразово привлечь средства в бюджет, что в свою очередь повысило бы ликвидность акций Транснефти на фондовом рынке.

Прогноз на 2025 год предполагает, что чистая прибыль составит 218 млрд рублей, EBITDA — 576 млрд рублей, а дивиденды на акцию — 150 рублей с доходностью 14%. Несмотря на налоговое давление, свободный денежный поток (СДП) компании остаётся положительным и прогнозируется на уровне 202 млрд рублей в 2024 году и 175 млрд рублей в 2025 году. Это позволяет Транснефти сохранять финансовую устойчивость, хотя увеличение коэффициента дивидендных выплат теперь выглядит маловероятным.

Акции Транснефти продолжают оставаться интересными на средне-долгосрок. Текущие мультипликаторы P/E на уровне 3.7x и EV/EBITDA в пределах 1.0-1.5x, указывают на недооценённость компании.

Среднесрочно при условии снижения ставок в следующем году инвесторы могут рассчитывать на потенциал роста акций до 1 500 рублей с дивидендной доходностью на уровне 14-15%, что тоже неплохо, но не шибко впечатляет как было до повышения налогов.

3 Комментария
  • Григорий
    Вчера в 12:17
    а сама транснефть считает, что не будет хватать денег
  • Evgeniy
    Вчера в 12:54
    вполне интересный кейс
    на горизонте 5 лет тут будут неплохие дивиденды (выше офз), плюс рост стоимости около 60% на этом же горизонте  и переоценка спустя пять лет, если налоги действительно временные (а они скорее всего именно на период высоких ставок)
    другое дело, что в рынке нет ожиданий от повышения тарифов, а они скорее всего будут, и это уже даст +15%
  • sasa sasa
    Вчера в 13:31
    А если у компании нет такой еубышки на которую они ссылались, и подавали ложные данные. Тогда будет ещё веселее, тогда понятно почему за суетились про повышения тарифов.  Получается что  тогда и дивы могут вообще не заплатить. Получается и отчёт решили не публиковать, чтобы потом носом не тыкали в их красивые цифры. Вот что происходит когда в бизнес ставят каких то не понятных государству людей, которые только красиво стелят, а сами по тихому деньги выводят. И все бы ничего, найди да накажи, но похоже за этим стоят куда более высокие люди, к с Мо… Аж до шойгу долетело, только трогать низя.  А вообще наша страна просто погрязла в коррупции на высшем уровне. В стране нужно проводить 2 сво. В то время как честные и нормальные ребята там гибнут за то чтобы страна жила спокойно и все таки начала развиваться, в самой стране бандетизм коррупция   разброд и шатание. Никакой рынок не будет удваиаться, и если заводы не строят, качественные продукты не производят. А у нас лишь бы быстренько продать. Очегь плохо что наши власти идут по пути  азиатцины. У них всю жизнь не было своего производства, вот они занимались война и, воровством, бандетизмом, спекуляциями тп. В их головах разруха и постоянная война. 

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн