Рынок облигаций: 22% или 23% в декабре

Рынок облигаций привлекает всё больше инвесторов, которые нацелены на стабильную доходность и хотят зафиксировать высокие ставки. Рассказываем про ключевые события прошедшей недели и интересные выпуски облигаций.

Рынок ждёт повышения ставки

Участники рынка заложили в котировки вероятность повышения ключевой ставки до 22% и с осторожностью смотрят на перспективы 23%. Кривая доходности ОФЗ на горизонте до полугода находится выше 22%, процентные ставки по полугодовому процентному свопу (IRS) на среднюю ключевую ставку на Московской бирже составляют 23,8%.

Цены на ОФЗ последние дни снижаются, но очень умеренными темпами. Участники рынка не спешат с активными действиями, предпочитая дождаться свежих статистических данных. До очередного заседания ЦБ остаётся ещё три недели, за это время настроения на рынке могут измениться.

В понедельник ЦБ опубликовал свежий комментарий по инфляционным ожиданиям. В ноябре ожидаемая населением инфляция на ближайшие 12 месяцев немного снизилась как для респондентов со сбережениями, так и без них, но из-за роста доли респондентов без сбережений общая медианная оценка осталась на уровне октября — 13,4%.

Медиана долгосрочных ожиданий на пять лет уменьшилась и составила 11,7%. Наблюдаемая населением годовая инфляция осталась без изменений, на уровне 15,3%. Ценовые ожидания предприятий выросли на фоне ускорения роста издержек.

Данные ЦБ не показывают значимых сигналов охлаждения спроса и ценовых ожиданий. Регулятор вновь подчеркнул, что для возобновления дезинфляции требуется дополнительная жёсткость денежно-кредитных условий (менее доступный кредит).

Корпоративные облигации

Премии за риск (G-спреды) по корпоративным облигациям продолжают расти. На прошлой неделе они выросли на 30–80 базисных пунктов. в зависимости от рейтинговой группы. Хуже всего выглядят группы «А-», «BBB», «BBB-» и «BB-».

При этом не первичном рынке наблюдается небольшое оживление, есть возможность поучаствовать в размещении новых облигаций и ЦФА с интересными доходностями.

Флоатеры

На прошлой неделе 75% биржевых флоатеров упали в цене, в среднем — на 1,3%. Расширение спредов продолжается, поскольку предложение кредитов с плавающей ставкой сильно сократилось. Спреды по банковским кредитам ещё выше, чем на долговом рынке, что оказывает давление на котировки бумаг. Новые выпуски выходят с гораздо более высокой премией к ключевой ставке, чем уже торгующиеся.

На наш взгляд, более безопасными являются флоатеры с высокими кредитными рейтингами (АА, АА+ и ААА) и как можно более коротким сроком до погашения или ближайшей оферты put. При этом инвестиции во флоатеры целесообразны, если инвестор рассчитывает на горизонт от 3 месяцев и выше. Если нужно разместить средства на срок не более чем 1–2 месяца, то оптимальным выбором может быть фонд денежного рынка AKMM или аналогичный ему.

О том, как оценивать доходность флоатеров на вторичном рынке, читайте в специальных материалах:

Как оценивать флоатеры. Часть 1. Simple margin

Как оценивать флоатеры. Часть 2. Discount margin

Интересные облигации в рублях

• МБЭС, 002P-03 (RU000A108Q03) — международный банк экономического сотрудничества. Финансовый институт, в числе акционеров которого присутствует Российская Федерация. Обладает кредитным рейтингом ААА(RU) от АКРА. Купон начисляется по ставке: «средняя ключевая ставка + 2,1%». Ключевая ставка определяется с небольшой технической задержкой в 7 дней. Купон выплачивается раз в полгода, дата погашения 14 декабря 2026 года. Торгуется по 95,5% от номинала.
• МегаФон, БО-002P-06 (RU000A1094E5) — флоатер от Мегафона, одного из крупнейших телекоммуникационных операторов России с рейтингом ААА по национальной шкале от двух рейтинговых агентств. Купон начисляется по ставке: «средняя ключевая ставка + 1,05%». Ключевая ставка определяется с небольшой технической задержкой в 5 дней. Торгуется по 98% от номинала.
• Газпром нефть, 003P-07R (RU000A107605) — флоатер с привязкой к RUONIA от Газпром нефти, одной из крупнейших нефтегазовых компаний России. У компании кредитный рейтинг ААА от двух агентств и практически отсутствует чистый долг. Купон начисляется по ставке: «средняя RUONIA + 1,3%». RUONIA определяется с небольшой технической задержкой в 7 дней. Купон выплачивается раз в квартал, дата погашения 23 декабря 2027 года. Торгуется по 95,8% от номинала.

Игорь Галактионов, старший инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции