🖥️ Группа Позитив. Темпы роста замедляются

Вчера ведущий разработчик продуктов, решений и сервисов для результативной кибербезопасности — Группа Позитив, представила отчет за 9 месяцев 2024 года. Акции компании и без того снижались в цене последние пару месяцев, но вышедшая отчетность не добавила позитива, а наоборот помогла котировкам пойти ещё ниже. Давайте разберемся, что же всё-таки произошло:

— Объем отгрузок: 9,1 млрд руб (+2% г/г)
— Выручка: 9,7 млрд руб (+16% г/г)
— Убыток: 5,1 млрд руб (против прибыли 372,6 млн г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 По итогам 9 месяцев выручка выросла на 16%, а отгрузки всего на 2%, темпы роста явно не высокие. При этом здесь также важно отметить, что бизнес Позитива имеет сезонный характер, а значит около 75% отгрузок придется на IV квартал. Аналогичная ситуация и с убытком, прибыль дойдет позже и он будет перекрыт.

❌ В отчетном периоде компания существенно увеличила операционные расходы:

— расходы на продажу выросли на 54% — до 3,2 млрд руб;
— расходы на мероприятия выросли на 167% — до 2,1 млрд руб;
— расходы на разработки и поддержку бизнеса выросли свыше 70% — до 6,5 и 4,2 млрд руб.

Говоря о расходах на проведение мероприятий нельзя пройти мимо «Игр будущего» в Казани, на которые было потрачено порядка 1,6 млрд руб., что повлекло за собой рост издержек.

–––––––––––––––––––––––––––

📉 Изменение гайденса

Если говорить о самой отчетности, то в силу сезонности бизнеса она вышла более менее в рамках ожиданий, тогда вопрос — а почему на отчет акции реагируют падением? Дело в том, что ключевой момент для инвесторов заключается в выполнении годовых прогнозов, а они в этот раз были скорректированы в худшую сторону:

— По результатам 2024 года общий объем отгрузок составит от 30 до 36 млрд рублей.

Напоминаю, что в апреле компания прогнозировала 40-50 млрд рублей, а текущая корректировка предполагает, что прибыль получится около 10 млрд, вместо ожидаемых 15 млрд. Снижение гайденса на треть не может остаться бесследным, что создает потенциальный негатив для 2025 года.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Судя по текущим результатам, темпы роста начинают замедлятся. Негативно для инвесторов и то, что компания изменила свой прогноз по 2024 году, отсюда и падение акций. Поводы насторожится действительно есть, поскольку Позитив существенно увеличивает расходы, в частности на разные мероприятия — можно сказать, что здесь две стороны медали, но конкретно для финансовой составляющей это носит негативный характер. Из важного также отмечу рост долга с 5,7 до 18,1 млрд руб. (10 млрд — краткосрочные обязательства), что в период высоких процентных ставок позитива уж точно не прибавляет.

При этом я бы не стал делать поспешных выводов, поскольку бизнесу компании характерна ярко выраженная сезонность. В IV квартале дойдет основной объем отгрузок и можно будет объективно оценивать перспективы. Не будем забывать, что Группа Позитив — компания роста и если допускаются хоть какие-то оплошности, то это тут же негативно бьет по котировкам, что мы собственно и видим.

Мой долгосрочный таргет по Позитиву находится в районе 2900-3000 рублей за акцию. Рисков на фоне других представителей сектора становится больше, но важно посмотреть на отчетность по итогам 2024 года.

#ГруппаПозитив #POSI