🚖Европлан: уже привлекательно?
или нет? разбираем свежую отчетность
---
Европлан триумфально вышел на рынок в марте. Почему триумфально?
•IPO прошло с оценкой ₽105 млрд руб. (и это второй❗выход на биржу)
Европлан уже торговался, но потом слился с активами ВСК и других компаний группы Сафмар и стал Сафмар Инвестициями, а потом SFI
•Европлан – лидер розничного лизинга
•растущий, очень большой, маржинальный рынок лизинга
📘Лизинг в одном слайде👀
😳Но есть и математические трюки
Пример: при покупке авто за 1 млн, ЛК возмещает НДС 20%, т.е. фактические вложения в лизинг 833 тыс., в то время как клиент платит за сумму долга с НДС. Вторая особенность в том, что ЛК берет кредит без НДС, а в лизинговом платеже (это услуга) он есть. За счет этого, маржа лизинга в сравнении с кредитом на пару процентов выше
Размещение прошло на отметке 875 руб за акцию. На IPO аллокация была минимальная и в первый день котировки доходили до 1070. И хоть потом снизились, долгое время были выше цен IPO. Мы провели опрос в канале и решили подождать. И не зря!
Сегодня акции ниже 600 рублей (на 32% ниже IPO). И честно говоря, лизинговый портфель Европлана один из лучших в лизинге:
— акцент на ликвидный транспорт и технику
— отличные бизнес-процессы от выдачи до изъятия и продажи (спасибо BaringVostok🤝)
Отчетность МСФО будет лишь в конце ноября, и впервые за долгое время, присматриваясь к акциями, мы смотрим РСБУ
❓Почему мы так делаем, хотя обычно не делаем?
Смотреть РСБУ в холдингах (например, Системе) – не имеет смысла. Это оболочка, которая не отражает активы, обязательства, выручку и прибыль холдинга. Это не консолидированная отчетность. Но Европлан не холдинг. Отличия с МСФО есть, но динамику увидим, т.к. это операционная компания
Рост по выручке (процентные доходы).
Но флэт по прибыли из-за устрашающего роста процентных расходов
При этом, прибыль есть, и она капитализируется, часть будет выплачена дивидендами.
Баланс чистый (нет непрофильных активов) и крепкий: лизинг зафондирован капиталом и долгом. Сроки поступлений лизинговых платежей и срока выплаты по долгам – синхронизированы. Это плюс
Мы впервые рассматриваем покупку акций с 2022 года
Нам нравится оценка 1 рубль цены за 1 рубль капитала. Сейчас капитализация 72 млрд, а капитал по МСФО 51 млрд. Мы ожидаем, что за второе полугодие компания заработает 10-12 млрд. чистой прибыли, и частью поделится с акционерами. Значит еще 10-15% и плановая оценка будет достигнута. Но 1 акцию мы купили уже сегодня. Чтобы болталась перед глазами.
🪧В тему IPO
В течение первого полугодия 2024 года на IPO вышло 10 компаний. Стало интересно, какой прогноз на 2025 и решили спросить у Поиска с Нейро. Получается, что даже высокие ставки и сложный рынок – не преграда для IPO. Ждем Балтийский лизинг
---
Спасибо, что читаете нас❤
Подписывайтесь, чтобы не пропустить новые выпуски!
И газ