Почему корпоративные флоатеры дешевеют?

Флоатеры (от англ. to float — «плавать») — это облигации с плавающей (переменной) процентной ставкой купона. Процентная ставка у данных бумаг не установлена на все время обращения, а привязана к какому-либо индикатору (обычно это ключевая ставка или ставка RUONIA. Ставка RUONIA – взвешенная процентная ставка однодневных межбанковских кредитов (депозитов) в рублях. На 25 октября ставка RUONIA составляет 18,72%, ключевая ставка на сегодня 21%.

Чем выше ставка индикатора (ключевой ставки или ставки RUONIA), тем соответственно выше доходность по облигациям, и наоборот.

Сейчас флоатеры с более низким рейтингом доступны для покупки только для квалифицированных инвесторов. Но, начиная с рейтинга АА-, любой розничный инвестор может приобрести такую бумагу после прохождения тестирования. Причем брокеры могут ужесточать требования самостоятельно.

В теории выгодно покупать флоатеры в условиях ожидания роста ключевой ставки. И наоборот в случае снижения ставки, выгоднее продавать флоатеры и приобретать обычные облигации с фиксированным купоном. Но теория как известно суха, в жизни все гораздо сложнее. Рассмотрим что происходит сейчас.

В первом полугодии многие эмитенты выходили на рынок с флоатерами. Компании не были готовы фиксировать высокие ставки на длительный период и надеясь на разворот ключевой ставки ближе к концу года. Однако ставка все растет и растет. После объявления 21-й ставки многие корпоративные флоатеры снизились в цене и стоят ниже номинала. Почему так произошло?

1. Повышение ключевой ставки
Многие банки предлагают высокие ставки по накопительным счетам и вкладам. Некоторые даже выше 21%. Условно безрисковые инструменты дают доходность больше.



2. Перенасыщение рынка флоатеров новыми выпусками.
Выпусков стало так много, что уже не успеваешь на ними следить. Плюс новые выпуски дают «свежий» купон, в то время как более старые выпуски за счет запоздания могут давать купон меньше. Например: выпуск АФ банк 1Р11 — купон уже известен 21,5%, дата его выплаты 26.12.2024. Цена за бумагу снизилась до 97,24%. Выпусков уже более 200 шт (если рассматривать рейтинг А- и выше).



3. Изменение риск-профиля участников рынка в сторону более консервативного.
Более длинные флоатеры просели в цене. Например, выпуски АФК системы 1Р26...1Р31 с плавающим купоном стоят от 91 до 94,5%. Оно и понятно, многие отказываются держать бумаги компании с высокой долговой нагрузкой.

4. Увеличение вероятности дефолтов
Компания Росгео недавно ушла в дефолт, тем самым создав тревожный звонок для рисковых активов, в том числе у компаний с господдержкой.



Вывод
Похоже ключевую ставку снизят нескоро, поэтому имеет смысл несколько раз подумать о целесообразности покупок. Как показывает практика волатильность даже у флоатеров есть. Буду мониторить ситуацию дальше.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем:
— делаю обзоры на ценные бумаги,
— показываю свой путь к доходу с дивидендов и купонов.