Сергей Блинов личный блог

24 октября 2024, 16:18

Макрообзор № 42 (2024)

Это обзор за 42 неделю 2024 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

Китай: реальная денежная масса (РДМ) по итогам сентября выросла на 6,4% к сентябрю прошлого года. По итогам 3 квартала рост ВВП Китая составил 4,6%.
Премиум автомобили: глобальные (=по всему миру) продажи четырёх брендов (Ауди, БМВ, Мерседес и Тесла) в третьем квартале составили 1,86 млн. шт. (-6%). Продажи падают третий квартал подряд.

Экономика России

В октябре индикатор бизнес-климата Банк России составил 3,4 пункта: на этот раз индикатор уже не лучший за десятилетие, но в тройку лучших входит.
Денежная база (широкая) установила на 1 сентября номинальный исторический рекорд. В реальном выражении она растёт стагнационными темпами уже 16 лет.
Денежные переменные на 1 октября представлены в нашей традиционной инфографике.
Судя по недельным данным, в октябре рынок легковых может составить 177 тысяч штук – это второй лучший месяц за последние 10 лет и лучший среди октябрей. Оценка итогов 2024 года сохраняется на уровне 1,7 млн.
Цены производителей в сентябре (5,6% годовых) росли медленнее потребительских цен (8,6% годовых). Это негативный сигнал – экономика замедляется.
Инфляция по итогам октября может снизится до 8,4% годовых.
Узкая денежная база в реальном выражении падает, -7,7% годовых.

Рынки грузовиков

Мировой рынок: в сентябре (как и в августе) единственным растущим рынком остаётся Мексика.
Российский рынок в сентябре: в структуре рынка преобладают седельные тягачи (50%). Спецтехника заняла второе место (24%), на третьем месте самосвалы (20%). На четвёртом бортовые (6%).
На 42-й неделе (14-20 октября) регистрации грузовиков полной массой 3,5 тонн и выше составили 2 812 штук. Это -14% к 42-й неделе прошлого года. Падение возобновилось после роста на 40-й неделе.
Судя по недельным данным, рынок тяжёлых грузовиков (более 14 тонн) в октябре может составить 11,8 тыс. шт. (-11%). Ожидаемые итоги года 116 тыс.
Индонезия: продажи тяжёлых грузовиков в сентябре составили 2 125 шт., (- 12%). Падение продолжается уже 13-й месяц подряд. За последние 12 месяцев (скользящий год) продажи составили 23,7 тыс. шт. Это пока всё ещё выше средних значений за последние 19 лет.
Германия: продажи в сентябре составили 3 567 шт., (-20%). Продажи за последние 12 месяцев (скользящий год) снизились до 62,2 тыс. штук.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Китай: сохраняется слабый рост денежной массы

Рост денежной массы в Китае до 2024 года никогда не был ниже 8% годовых. Но с апреля 2024 года темпы опустились ниже 8% (зелёная линия на графике ниже) и с тех пор находятся в диапазоне 6-7% годовых.

Сегодня, 21 октября, ЦБ Китая объявил о снижении ставки до 3,1%.

На наш взгляд, полезнее было бы ускорить рост денежной массы. Быстрее это сделать покупкой активов, а не снижением ставки.

Реальная денежная масса (РДМ) по итогам сентября выросла на 6,4% к сентябрю прошлого года.

В последний раз такие низкие темпы роста РДМ, как в последние месяцы, наблюдались в 2019 году.

По итогам 3 квартала рост ВВП Китая составил 4,6%.

На ВВП пока слабо сказалось замедление роста РДМ. Тем не менее, небольшое замедление налицо.

Прогноз

Если ЦБ Китая не исправит ситуацию с ростом реальной денежной массы, то замедление ВВП продолжится более активными темпами.

Премиум-автомобили: глобальные продажи падают

Один из оригинальных опережающих показателей для мировой экономики — продажи премиум-автомобилей.

На этом рынка в 3 квартале произошло примечательное событие: Тесла впервые в истории обошла по объёму продаж один из трёх немецких брендов, а именно — бренд Ауди.

За последние 4 квартала Тесла продала 1,78 млн. штук, а Ауди — только 1,73 млн.

Но в целом продажи четырёх перечисленных на графике брендов (Ауди, БМВ, Мерседес, Тесла) падают.

Причём падение продолжается уже третий квартал подряд. В 3 квартале 2024 года продано на 6% меньше автомобилей указанных марок, чем в 3 квартале прошлого года.

Обратите внимание: продажи премиум-автомобилей начались в 3-4 кварталах 2021 года, словно “чувстовали” приближение СВО.

Для тех, кто не считает Теслу премиум-автомобилем: динамика продаж трёх немецких марок без Теслы ещё хуже.

Итоги 2023 года были хуже, чем в 2017-19 годах. В 2024 году падение продолжается.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Индикатор бизнес-климата от ЦБ остаётся высоким

Мы используем исходные (несглаженные) данные, которые публикует ЦБ. В октябре индикатор бизнес-климата составил 3,4 пункта.

На этот раз индикатор уже не лучший за десятилетие, но в тройку лучших входит.

Примерно на таком же уровне он находился в октябре 2021 года.

Среднегодовые же значения (синяя линия на графике ниже) говорят, что индикатор по-прежнему держится вблизи максимума за последние 10 лет.

Сейчас среднегодовой индикатор (7,83) значительно выше, чем в цикле роста 2021-22 годов (5,29 на пике).

Резюме

Индикатор ЦБ говорит о том, что деловая активность остаётся высокой. Пик активности при этом пройден.

Широкая денежная база: новый исторический рекорд

По итогам сентября денежная база выросла до 28,53 трлн рублей. Это новый исторический рекорд.

В реальном выражении денежная база тоже стала рекордной. Но рекорд этот чисто символический, см. график ниже.

Предыдущий рекорд (01.09.2023; 17,402 трлн руб.) всего на 0,9% меньше нынешнего.

Что реальная денежная база продолжает расти стагнационными темпами наглядно показано на графике ниже.

Красная пунктирная стрелка – словно невидимый стеклянный потолок. Как только реальная ДБ доходит до него, тут же начинается откат. И продолжается такая стагнационная политика ЦБ уже долгих 16 лет.

Динамика реальной денежной базы показана на графике ниже.

Темпами, доходящими до 55% и выше реальная денежная база не росла с 1999-2008 годов.

Оценка

ЦБ продолжает удерживать денежную базу в стагнационном коридоре.

Денежные переменные на 1 октября (инфографика)

На 1 октября по предварительной оценке ЦБ денежная масса составила 108,2 трлн рублей, а денежная база 28,5 трлн рублей.

Отношение денежной массы к денежной базе (денежный мультипликатор) на 1 октября составило 3,79.

В марте 2024 года денежный мультипликатор установил исторический рекорд (4,04).

Банковский мультипликатор (безналичная ДМ/деньги банков) составил 7,8.

Это означает, что деньги банков (11,74 трлн рублей) в 7,8 раза меньше, чем безналичная часть денежной массы (91,4 трлн рублей).

Оценка

Банковский мультипликатор постепенно снижается. Это значит, при прочих равных, что риски в банковской системе снижаются тоже.

Рынок легковых: лучший октябрь за 10 лет

На 42-й неделе было зарегистрировано 32,1 тыс. легковых автомобилей (Автостат).

По нашей оценке, регистрации в октябре, при такой недельной динамике, могут вырасти до 177 тыс. штук.

Если так, то это будет второй лучший месяц за последние 10 лет.

Если же учитывать только октябри каждого года, то текущий месяц почти наверняка станет лучшим октябрём за последние 10 лет.

Данные последних недель настолько оптимистичны, что текущий тренд говорит о возможности выхода на планку 1,7 млн. штук по итогам 2024 года.

Но надо понимать, что высокие продажи последних недель могут быть результатом ажиотажа перед повышением утильсбора.

Резюме

Всё реальнее сценарий, в котором рынок 2024 года станет лучшим за последние 10 лет.

Мы продолжим следить за рынком легковых автомобилей в еженедельном режиме.

Реальные цены производителей падают (негатив)

Рост цен производителей по итогам сентября составил 5,6% за год.

В реальном выражении падение цен производителей составило 2,8% годовых.

Падение реальных цен производителей – плохой сигнал. Он говорит об ухудшении конъюнктуры в экономике России.

Грубо: дела с продажами у производителей настолько плохи, что они не могут индексировать свои цены хотя бы на уровень потребительской инфляции.

Подробнее: “Когда рост цен говорит об улучшении в экономике”.

Инфляция в октябре снизится до 8,4% годовых

Среднесуточный рост цен с 1 по 7 октября составил 0,019%.

Если такой темп сохранится до конца месяца, то по итогам октября инфляция составит 8,4% годовых.

Рост цен за 41-ю неделю года составил 0,12%. Достаточно высоко.

Оценка:

С середины июля недельный рост цен ниже, чем за аналогичные недели прошлого года. (= годовая инфляция снижается).
Но ниже он ненамного. (= инфляция снижается медленно).