Ростелеком и его справедливая оценка
Добрался я тут в очередной раз до отчета Ростелекома за первое полугодие 2024 года, в котором меня насторожил рост обязательств. Давайте прикинем, насколько компании сложно справляться с долговой нагрузкой, и как она завершила отчетный период.
Итак, выручка компании выросла всего на 8,8% до 324,5 млрд рублей, снова не дотянув до двузначных величин по темпам роста. Причина кроется в снижении выручки по ряду сегментов: «Оптовые услуги» (-0,9% г/г), «Телефония» (-7,6% г/г), «Прочие услуги» (-5,4% г/г). «Фиксированный ШПД» остался на уровне прошлого года.
Из позитивного отмечу рост доходов от «Мобильной связи», «Цифровых сервисов» и «Видеосервисов» на 13,9%, 15,4% и 19% соответственно. Только рост этот достаточно консервативный, учитывая «ветер в паруса» отечественного IT-сектора. Напомню, что цифровой кластер компании учитывает работу ЦОДов, облаков и продуктов кибербезопасности.
Раз уж затронули ЦОДы, то стоит рассказать и про планируемое IPO дочерней компании Ростелекома РТК-ЦОД. Размещение планировалось ранее на осень 2024 года, но до сих пор ни параметры, ни точных сроков не озвучено. Это бы могло стать дополнительным драйвером переоценки Ростелекома. Еще прожарим компанию позднее, а пока вернемся к отчету.
Операционные расходы выросли на 9,2% до 390,5 млрд рублей и уже занимают долю в 82,2% от общей выручки. Финансовые расходы выросли на 63,7% до 37 млрд рублей, что и стало следствием незначительного снижения прибыли по итогам полугодия до 26,1 млрд рублей.
На обязательствах остановимся подробнее. Ростелеком нарастил краткосрочные обязательства до 237,5 млрд рублей, а чистый долг и того вырос на 23,5% до 582,4 млрд рублей, при одновременном росте показателя Чистый долг к OIBDA до 2x. Компании все сложнее бороться с высокой ставкой по кредитам и займам, а если учесть сохранение ястребиной риторики ЦБ, давление продолжит расти и далее.
В итоге мы получаем замедление темпов роста денежных потоков и рост долговой нагрузки. Акции Ростелекома в моменте скорее оценены справедливо, и не имеют значительных триггеров к переоценке. Может быть предстоящее IPO дочки поможет, но об этом поговорим позднее.
❗️Не является инвестиционной рекомендацией
P.S
Смотрю через винк только эфирные 20 каналов и то потому, что в ОККО нет НТВ.
«Ростелеком» имеет самую большую аудиторию интернет-абонентов, поэтому может ее лучшим образом монетизировать по аналогу с Netflix. В этом ему, безусловно, поможет гений Жоры Крыжовникова, креативного продюсера НМГ студии (Wink — паритетное СП НМГ и «Ростелекома».)
«По сведениям аналитической компании GfK, видеосервис Wink по итогам четвертого квартала удерживает второе место по числу платящих подписчиков среди российских онлайн-кинотеатров, а количество активных клиентов Wink (IPTV + OTT) превысило 20,7 млн. Количество платящих подписчиков достигло 9,5 млн. Сервисная выручка платформы за весь 2023 год приблизилась к 30 млрд рублей, что почти на 20% выше показателей за 2022-й. Общий рост доходов от работы видеосервисов составил 9%. Причина роста связана с активным развитием и расширением клиентской базы Wink, сочетающего возможности IPTV и онлайн-кинотеатра.
За 2023 год Wink Originals представил 26 оригинальных проектов, среди которых популярные сериалы «Фишер», «Балет», «Трудные подростки», «Библиотекарь», «Отмороженные», «Ухожу красиво», «Актрисы», «Диагноз “Везучая”», «Макс и Гусь», «Оборотень», «Плакса», документальные проекты «Большая битва», «Поуехавшие», «Рестораны Москвы» и другие. Криминальная драма Жоры Крыжовникова стала лидером всего рынка по просмотрам. В декабре 2023 проект был признан лучшим сериалом России за всю историю по рейтингу посетителей (рейтинг топ-250 по результатам голосования посетителей сайта “Кинопоиск”), а ранее — победил на фестивале онлайн-кинотеатров “Новый сезон”. “Слово пацана” посмотрело рекордное число подписчиков Wink. В онлайн-кинотеатре фильм увидели около 23 млн человек.»
cinemaplex.ru/2024/02/29/novosti-onlajn-kinoteatrov-wink-otchyot-po-rynku-rossijskih-onlajn-kinoteatrov-piratstvo-na-strimingah-i-edinaya-sistema-izmerenij.html