Обзор отчета БСП за 1 квартал 2024 — интересны ли акции после роста в 10 раз?

Я продал свои акции БСП по 277 рублей (в +55%), и считал банк справедливо оцененным, потому что: 

 • Ожидал, что уйдут разовые торговые доходы, и банк не сможет их заместить процентными доходами (а он смог);

 • Закладывал выплату дивидендов в размере от 20% до 30% (БСП выплатил 41,5% прибыли) 

 Если бы я не продавал акции БСП, сейчас бы сделал уже больше 100% прибыли и еще дважды получил дивиденды. Так что, меня, конечно, слушать полезно и нужно, но и важно проводить самостоятельную оценку. Я могу ошибаться. 



Давайте проанализируем результаты БСП за 2023 год и 1 кв. 2024 года.  

 Финансовые результаты БСП за 2023 год

 ✔️ ✔️ Чистая прибыль = 47,3 млрд руб.

 ✔️ Скорректированная ЧП на разовые статьи (роспуск резервов и торговый доход) = 34,4 млрд руб.

 10,3 млрд руб. — БСП получил от операций с финансовыми инструментами, валютой, ценными бумагами и драг металлами

 7 млрд руб. – от восстановления прочих резервов

 И это я еще не считаю 4,3 млрд руб. резервов под кредитные убытки, которые БСП также распустил. 

 Финансовые результаты за 1 квартал 2024 года

 ✔️✔️ Чистая прибыль = 13 млрд руб.

 ✔️✔️ Скорректированная ЧП на разовые статьи (торговый доход) = 11,3 млрд руб.

 Ситуация стала заметно лучше! В первую очередь, благодаря росту чистого процентного дохода (17 млрд руб. в 1 квартале 2024 года против 11,2 млрд руб. в 1-м квартале 2023 года). 

 Чистая процентная маржа 7,1% (!) — при том, что была 5,5% в 1-м полугодии 2023 года.

 Моя гипотеза — у БСП много дешевого фондирования, потому что банк является зарплатным для бюджетников Санкт-Петербурга (62% средств клиентов – розничных лиц).

 А заемщики у БСП, напротив, надежные юридические лица (78% кредитов выдано юрикам). У банка есть дешевые деньги, а кредиты он выдает дорогие и более платежеспособным.

 И, как результат, банк за первый квартал не потратил ничего на резервы под кредитные убытки. А в 2023 году их распустил на 4,3 млрд руб., как я писал ранее.

 С 2017 по 2020 год они всегда были выше 30% от чистых процентных доходов, в 2021 – 18%. А сейчас 0%. Надо следить за статьей, потому что рост резервирования может снизить маржу.

 Кто-то из вас или ваших знакомых работает в бюджетных организациях Петербурга, и может подтвердить мою гипотезу – БСП зарплатный банк для бюджетников Петербурга?

 📊 Мои прогнозы по прибыли на 2024 год

 У меня их 3, выбирайте тот, в который вы больше верите. 

 1️⃣ Оптимистичный — 55,1 млрд руб. (торговый доход остается на уровне 1 квартала 2024 года, резервы под кредитные убытки = 0%)

 2️⃣ Нейтральный — 49,9 млрд руб. (торговый доход за следующие 3 квартала на уровне 0, резервы под кредитные убытки = 0%)

 3️⃣ Негативный — 44,7 млрд руб. (торговый доход за следующие 3 квартала на уровне 0, резервы под кредитные убытки = 10%)

 💸 Дивиденды

БСП скорректировал дивидендную политику, ранее в ней была выплата дивидендов не менее 20% чистой прибыли, сейчас — от 20 до 50% чистой прибыли. 

 По итогам 2023 года БСП выплатил 41,5% прибыли на дивиденды, доходность была около 14%. 

 Дивиденды по итогам 2024 года при прибыли в 49,9 млрд руб. составят 45,21 руб. или 12,5% (payout 41,5%) за 1-е полугодие выплата в период с августа по октябрь. 

 📈Справедливая цена акций БСП

 Я ранее оценивал БСП по P/E = 2,8, но банк платил 20% дивидендов. За 2023 год БСП выплатил 41,5% прибыли на дивиденды, показывает неплохой ROE даже по постоянной прибыли выше 20%.

 БСП, если он платит 40% прибыли дивидендами, и показывает ROE в 20+ % должен оцениваться минимум по P/E = 4. 

 При прибыли в 49,9 млрд руб., справедливая цена акций = 428 руб., там же будет оценка в 1 капитал. 

 Важные события:

  — отчет за 1-е полугодие 2024 года 

— дивиденды за 1-е полугодие 2024 года (важен payout на дивиденды, если 40% — все прекрасно, если ближе к 20% — плохо)

 Пока ставка высокая — БСП выглядит неплохой идеей, но многое зависит от payout на дивиденды, резервирования и торговых доходов.

В финансовом секторе мои фавориты сейчас Сбер, Тинькофф, Ренессанс-Страхование и Мосбиржа.

Переходите и читайте мои обзоры этих компаний:

Обзор Сбера: t.me/Vlad_pro_dengi/935
Обзор группы Тинькофф-Росбанк: t.me/Vlad_pro_dengi/971
Обзор Ренессанс-Страхования: t.me/Vlad_pro_dengi/953
Обзор Мосбиржи: t.me/Vlad_pro_dengi/955

 Поддержите мой труд лайком, друзья, мне будет приятно! И подпишитесь, чтобы читать больше качественной аналитики 👍
t.me/Vlad_pro_dengi