Не ждем снижения ключевой ставки ниже 16% в 2024 - Альфа-Банк

Как заявил российским СМИ заместитель Председателя ЦБ РФ Алексей Заботкин, Банк России будет рассматривать опцию повышения ставки на заседании 7 июня. Мы считаем, что это заявление отражает существенное ухудшение инфляционной среды в последние недели.
Напомним, что холодная погода в начале мая является фактором риска для урожая 2024 г.; инфляционные ожидания домохозяйств выросли с 11,0% в апреле до 11,7% в мае, а инфляция ускорилась до 0,17% н/н во вторую неделю мая, что, вероятно, приведет к годовой инфляции на уровне 8,0-8,2% г/г к концу мая.
В то же время решение повысить ставку не будет простым. Во-первых, объявленный на заседании 26 апреля прогнозный диапазон по ставке в 15-16% не учитывал опцию повышения ставки. В свете недавнего скачка доходностей ОФЗ мы не исключаем, что рынок начал закладывать сценарий повышения ставки, однако это несомненно будет противоречить коммуникации ЦБ РФ. Во-вторых, монетарное ужесточение накануне налоговой реформы, которая вполне ожидаемо приведет к повышению налоговой нагрузки как домохозяйств, так и корпоративного сектора, может привести к значительному ухудшению качества кредитов на горизонте 2025 г., а также привести к существенному замедлению темпов экономического роста.

Мы считаем, что недавний скачок инфляционных ожиданий и динамика инфляции отражают ухудшение инфляционного фона, что скорее всего остановит ЦБ РФ от снижения ставки ниже уровня 16% в течение всего 2024 г.; комментарий А. Заботкина также указывает на то, что в настоящий момент сценарий повышения ставки является базовым на заседании 7 июня. При этом остается открытым вопрос о том, достаточно ли будет одного повышения ставки или российский рынок столкнется с новым раундом монетарного ужесточения.