Голые Деньги
Голые Деньги личный блог
15 мая 2024, 16:37

МАКРО взгляд. Чего ждать от инфляции?

Экономика в Iквартале выросла сильнее февральского прогноза Банка России. Основным драйвером роста по‑прежнему был высокий внутренний спрос. Потребление домохозяйств росло более высокими темпами, чем ожидали. Это подтверждает и индекс потребительской уверенности, отражающий совокупные потребительские ожидания населения, в первом квартале 2024 года он вырос на 6 процентных пунктов.

МАКРО взгляд. Чего ждать от инфляции?
МАКРО взгляд. Чего ждать от инфляции?

В рамках инициативы ОПЕК+ по предотвращению профицита и поддержке цен на нефть, ожидалось сокращение экспорта сырой нефти в первом квартале 2024 года на 300 000 баррелей в сутки. Морские поставки за первые три месяца года превысили этот уровень всего на 16 000 баррелей в день. Во II квартале Россия осуществит дополнительное добровольное сокращение добычи и экспорта нефти совокупно на 471 тыс. б/с об этом сообщил вице-премьер Александр Новак. Поставки морем остаются стабильными.

МАКРО взгляд. Чего ждать от инфляции?

Прогнозный дисконт нефти Urals к Brent при расчете нефтяных налогов установлен на уровне $20 за баррель на 2024 год. В апреле дисконт составлял порядка 18%. Более высокие ожидания в отношении роста мировой экономики, увеличение напряженности на Ближнем Востоке, а также действующие ограничения ОПЕК+ – благоприятные факторы для высоких цен на нефть. У меня наибольшую тревогу здесь вызывает именно слаженность ОПЕК+ по сокращению добычи, что как следствие приводит к сдаче рынков сбыта американцам. Возможно, в какой-то момент – это может стать камнем преткновения для участников картеля.

МАКРО взгляд. Чего ждать от инфляции?

Положительное сальдо счета текущих операций в I квартале 2024 года выросло год к году. Это произошло из‑за опережающего снижения импорта товаров и услуг по сравнению с экспортом. При этом нужно держать в уме, что динамика импорта может отражать проблемы с платежами.

Снижение импорта может иметь как проинфляционный, так и дезинфляционный эффект. С одной стороны, меньший объем импорта способствует укреплению рубля, обеспечивает дезинфляцию. С другой стороны, снижение импорта уменьшает предложение товаров на внутреннем рынке и может иметь проинфляционный эффект в текущих условиях.


МАКРО взгляд. Чего ждать от инфляции?

Напряженность на рынке труда продолжила нарастать. Уровень безработицы в феврале оставался на историческом минимуме – 2,7%. Что продолжает порождать рост зарплаты высокими темпами как в частном, так и в государственном секторе.

МАКРО взгляд. Чего ждать от инфляции?
МАКРО взгляд. Чего ждать от инфляции?

Рост зарплат в свою очередь стимулирует людей не только больше сберегать (особенно на вкладах до года), но и тратить. О чём свидетельствуют и отчётности банков – рост кредитных портфелей. Замедление заметно пока только в ипотечном кредитовании.

МАКРО взгляд. Чего ждать от инфляции?

При этом загрузка производственных мощностей остаётся на рекордных значениях, охлаждение в I квартале было слишком не значительным. Что тоже свидетельствует об устойчивом спросе, не смотря на ставку в 16%. Это тормозит снижение инфляции. В новостных лентах всё чаще мелькает фраза: «в экономике перегрев».

МАКРО взгляд. Чего ждать от инфляции?

ЦБ опубликовал резюме по итогам обсуждения ключевой ставки. Участники рассматривали два варианта решения:

1)      Сохранение ключевой ставки на уровне 16% годовых.
2)      Повышение ключевой ставки до 17% годовых.


«Во-первых, не наблюдалось ожидаемого при произошедшем ужесточении денежно-кредитных условий охлаждения потребительской активности и кредитования. Во-вторых, сохранились высокие темпы роста цен в сегменте рыночных услуг, в котором устойчивая инфляция, связанная с фактором спроса, проявляется наиболее явно. В-третьих, более существенный вклад в дезинфляцию в марте внесли не устойчивые, а волатильные компоненты, в частности тепличные овощи. Основная неопределенность в настоящее время связана с конкретными источниками финансирования дополнительных бюджетных расходов»

В общем я пока, как и писал раньше, не ожидаю начала цикла снижения ставки в ближайшее полугодие. Из тех цифр, что мы можем лицезреть, борьба с инфляцией продолжается и требуемой реакции на столь высокую ставку, по причинам, описанным выше, не наблюдаем. Более вероятным сценарием кажется, как минимум ещё одно повышение, учитывая здоровый консерватизм Эльвиры Набиуллиной. 

МАКРО взгляд. Чего ждать от инфляции?

Немного отойдём в сторону и завершим рынком долга. Доходности по ОФЗ растут, индекс RGBI продолжает свой спуск, за первые две недели мая -2%. Интересно сколько управляющих уже начинало покупать длинные ОФЗ в поисках разворота. Если кому уже интересна текущая доходность, берите лесенкой, не надо на весь объём сразу.

МАКРО взгляд. Чего ждать от инфляции?


Разборы, мысли, антихрупкость — ЗДЕСЬ

 

 

 

 

 

 

0 Комментариев

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн