Абрау - Дюрсо. А что детище Титова?

Вышел отчет за 2023 год у компании Абрау — Дюрсо, которая более чем на 90% принадлежит семье Титовых (тому самому, который участвовал в выборах в 2018 году). Выскажу коротко мнение о компании.

📌 Что в отчете?

— Выручка. Исторически у компании второе полугодие значительно сильнее чем первое, но по итогам 2023 года выручка выросла всего на 6% до 14 млрд за счет роста продаж бутылок на 5% (56,7 млн бутылок) и роста по гостиничному бизнесу. Очень слабый результат. Сильная база 2022 года? Или иностранные конкуренты наладили поставку вин в Россию. Думаю, что все сразу, но результат от этого лучше не становится.

— EBITDA. Упала на 20% до 2.9 млрд из-за роста себестоимости, логистических услуг и расходов на оплату труда. Выравнивать эту ситуацию в 2024 году будут за счет роста цен, но об это потом. Если не считать убыток от обесценения на 0.5 млрд, то прибыль составила 1.9 млрд (P/E = 15).

— Чистый долг. У компании отрицательный денежный поток из-за расходов на Capex, поэтому компания нарастила долги до 8.8 млрд, но долги в основном долгосрочные и под невысокую ставку (получили от этого процентный доход), поэтому все неплохо, хотя соотношение долга к EBITDA приблизилось к 3, а процентные расходы сжирают почти половину операционной прибыли ⚠️

📌 Что дальше?

Компания наращивает инвестиции, поэтому производство и выручка тут будут расти. Вопрос только в масштабах. Помимо этого, с мая компания повысит цены на всю свою продукцию от 15% до 35%, что должно улучшить маржинальность бизнеса. Но власти РФ не остаются в стороне, решив с мая повысить акцизы на вино в три раза: с 34 до 108 рублей за литр, что очень прилично ‼️ Сейчас компания тратит на акцизы 1.5 млрд, возвращая в виде вычетов 650 млн.

Ну давайте грубо прикинем: выручка от продаж игристых вырастет на 20% за счет роста цен и на 10% за счет роста объемов, а выручка от гостиничных услуг достигнет 2 млрд, что дает общую выручку за 2024 год в районе 18 млрд рублей (очень оптимистично с моей стороны). Рост акцизов в 3 раза сожрет лишний 1 млрд (рост до 2.5 млрд), операционные расходы по итогам 2024 года тоже не будут стоять на месте и вырастут до 12 млрд. Процентного дохода от эффективной ставки больше не будет, так как его разово признали в 2023 году, поэтому прибыль после налогов может составить все теже 2 млрд, но даже если компания вдруг оверперформит и заработает 2.5, то форвадный P/E будет в районе 12, что все еще недешево, да и еще дивиденды копеечные 🚫

Вывод: одна из самых дорогих компаний на нашем рынке (дороже только IT — компаний) с копеечными дивидендами. Если смотреть на горизонт до года, то вообще неинтересно, а дальше загадывать не готов.


Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest