​​Когда ОФЗ перестанут падать? Ловим падающие ножи в кевлавровых перчатках

Динамика, когда с одной стороны инфляция замедляется, а с другой Минфин даёт всё большее премии на аукционах интересна сама по себе. Она даёт возможность ловить падающие облигационные ножи и не бояться пораниться.

• Инфляция продолжает замедляться.
Свежие Росстата говорят о замедлении инфляции до 0,39% за месяц. (рис 1) Что в целом было ожидаемо ещё в середине марта (пост от 16 Марта):
«С одной стороны у нас выходят довольно приличные данные по инфляции. Если брать по месяцам, то в Январе рост цен был 0,86% за месяц, по итогам Февраля уже 0,68%. <...> Можно аккуратно предположить [по недельным данным], что месячная инфляция за Март будет 0,3-0,4%, т.е. замедление продолжается».

Если пересчитать данные марта на год, то это будет ~5% в годовой инфляции. Что уже очень близко к таргету ЦБ

Свежие недельные данные (первая неделя апреля) по инфляции в 0,17%, хоть и высоковаты, но в целом в рамках тренда на снижение инфляции. (рис 2)

Ближайшее Заседание Совета директоров Банка России по ключевой ставке состоится 26 апреля. Само собой снижение ставки на нём исключено, ЦБ такой сигнал ранее не давал. Но, как раз, дать сигнал, что на ближайших заседания может рассмотреть вопрос снижения ставки если динамика сохранится вполне. А это позитив для рынка облигаций. Может даже RGBI перестанет дно копать, но это не точно

• Минфин продолжает увеличивать премии на аукционах.
Несмотря на то, что инфляция замедляется Минфин всё также продолжает давать доходность всё выше на аукционах при спросе стабильно превышающем предложение.

Так на последнем аукционе ОФЗ 26244 разместили с доходностью 13,74% годовых. До этого две недели назад похожий выпуск ОФЗ 26243 $SU26243RMFS4 размещали с доходностью 13,55%

Несмотря на то, что ОФЗ 26244 по срокам «длинные» и срок погашения почти 10 лет. У Минфина они относятся к «до 10 лет включительно» на которые по плану приходится только 300 млрд руб в этом квартале.

Автор, для очередной покупки ОФЗ, хочет дождаться когда Минфин будет занимать «от 10 лет». Посмотреть какой выпуск будет предлагать Минфин и будет ли повышенная премия. Так как на бумаги «от 10 лет» план по займам на II квартал 700 мрлд (рис 3)

Второй момент почему хочу подождать. Минфину надо увеличивать объёмы по займам, первые две недели занимал по ~55 млрд в неделю, такими темпами до конца квартала в 1 трлн руб он не уложится, следовательно объёмы займов будут расти, что возможно потребует больших премий.

Логика простая. Банки купят у Минфина подешевле → Банки продадут в рынок подороже до уровня цен Минфина → автор купит подешевевшие бумаги с чуть большей доходностью.

План надёжный как швейцарские часы. Вот только Минфин всё больше и больше премию даёт. Но потенциал дальнейшего снижения [личное мнение] всё меньше. А сигнал от ЦБ, о снижении ставки всё ближе.

Мой портфель облигаций.
Дата покупки / Выпуск
— 12 Сентября ОФЗ 26207 $SU26207RMFS9
— 20 Сентября ОФЗ 26242 $SU26242RMFS6
— 02 Ноября ОФЗ 26241 $SU26241RMFS8
[Перерыв в покупках ~4 мес из-за необоснованного роста]
— 27 Февраля ОФЗ 29010 $SU29010RMFS4
— 13 Марта ОФЗ 26244 $SU26244RMFS2

Ближайшее время добавим сюда ещё один выпуск. Скорей всего тот, что будет размещать Минфин на аукционах «от 10 лет»

---

Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи» и бесплатного курса по облигациям.

Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией