Рост экспорта Газпрома в Европу отражает статус-кво последних месяцев - Мир инвестиций

Объемы экспорта газа «Газпрома» в Европу выросли более чем на 25% с минимумов прошлой весны после нормализации цен относительно спотовых цен Европы.

Экспорт газа «Газпрома»  в Европу вырос на 26% г/г до 2.74 млрд куб. м в марте, пишут «Ведомости» со ссылкой на данные Европейской сети операторов газотранспортных систем (ENTSOG) по пересечению границы через Украину и Турцию.

Динамика поставок определяется уровнем цен, потенциал роста ограничен. Весной прошлого года экспорт газа «Газпрома» в Европу оставался низким из-за прописанной в некоторых контрактах задержки по времени поставок: это снижало конкурентоспособность газа «Газпрома»  относительно превалирующих спотовых цен. Они тогда снижались с более $1000/тыс. куб. м в декабре 2022 г. до $350/тыс. куб. м к июлю 2023 г. По окончании этого процесса и после соответствующей корректировки цен «Газпрома» с некоторым запозданием объемы экспорта восстановились, а в августе достигли 2.84 млрд куб. м, даже выше марта прошлого года.

Сравнение год к году выглядит впечатляюще, но на самом деле лишь отражает статус-кво последних 7-8 месяцев. Все же мы считаем, что акции «Газпрома» отреагируют на новость как минимум умеренно позитивно на сегодняшних торгах. Отметим, что абсолютные уровни поставок все еще низкие, приведенное к году значение — 32-33 млрд. куб. м. В этом году уровни экспорта, включая отдельные поставки в Турцию, могут достичь 40-50 млрд куб. м, все еще гораздо ниже докризисных уровней (175 млрд куб. м).

Смит Рональд
«БКС Мир инвестиций»

Акции «Газпрома» торгуются на уровне 4.1x по мультипликатору P/E на 2024п, с премией 8% к долгосрочному среднему.