Ежемесячный обзор портфеля: банковский кризис

Ключевым событием прошедшего месяца стала паника среди вкладчиков крупных банков в США и ЕС. Уже обанкротились Silicon Valley Bank и Signature Bank. Швейцария была вынуждена организовать принудительный выкуп 100% акций проблемного Credit Suisse. Покупателем стал конкурент UBS, цена 3 млрд франков. Акционеры потеряли значительные средства, причем незадолго до кризиса (в октябре) Credit Suisse привлёк 4 млрд франков через доп. эмиссию. Saudi National Bank купил долю 9,9% за 1,5 млрд франков. Непонятно, для чего потребовалось делать bail-out банка, если Нац.банк Швейцарии уже предоставил ему 50 млрд франков ликвидности. Ситуация в целом со стороны выглядит очень странно. Вполне можно было обойтись предоставлением кредита от Нац.банка Швейцарии для покрытия оттока вкладов.

Регуляторы ведущих стран мира уверяют, что депозиты гарантированы, а у банков достаточно ликвидности. В случае возникновения затруднений ЦБ обещают предоставить средства банкам. Распространение паники тем не менее возможно. Клиенты банков ничего не теряют при переводе средств из средних и мелких банков в крупные. В связи с чем участники рынка задаются вопросом, кто может быть следующим банком, который столкнётся с проблемами. First Republic Bank получил от крупных банков $30 млрд в депозиты для увеличения ликвидности. Акции банка стремительно рухнули со $120 до $15 за штуку.

ЦБ подняли учётные ставки, продолжая борьбу с инфляцией. Однако ухудшение ситуации в банковском секторе может привести к снижению экономической активности, а следовательно сократит инфляцию. В связи с чем ЦБ не потребуется повышать ставку. Об этом говорили все регуляторы в течение месяца, за исключением японского.

Финансовый кризис является серьёзным с точки зрения тайминга долгосрочных инвесторов. Паника на фондовом рынке может быть жёсткой, в случае дальнейшего падения банков, т.к. компания просто будут терять деньги на счетах. Также банки, которые в том числе имеют позиции в акциях, начнут продавать их ради получения ликвидности.

Мы сохраняем рекомендацию держать не менее 30% в кэше.*

Разбираем период с 18 февраля 2023 г. по 18 марта 2023 г. Обзор за предыдущий месяц можете почитать по ссылке.

Статистика. За прошедший месяц вышли следующие важные данные по экономике ведущих стран мира.
США. Индекс потребительских цен (ИПЦ) в феврале замедлился до 6% в годовом выражении в сравнении с 6,4% месяцем ранее. Экономисты рассчитывали на 6%. Индекс цен производителей оказался на уровне 4,6% г/г, ожидалось 5,4%. Согласно пересмотренным данным, в январе было 5,7%.

Объём розничных продаж в феврале сократился на 0,4% к январю, ожидалось -0,3%. В годовом выражении розничные продажи выросли на 5,39%.

Уровень безработицы в феврале вырос до 3,6%, аналитики не ожидали изменений с 3,4%.
В прошлый четверг были опубликованы данные по количеству первичных заявок на пособие по безработице — 191 тыс. против ожидавшихся 197 тыс. Общее число, получающих пособие по безработице, сократилось до 1,69 млн человек. Аналитики ожидали 1,68 млн. В феврале было 1,65 млн.
В феврале число занятых в несельскохозяйственном секторе выросло на 242 тыс., аналитики в среднем прогнозировали 200 тыс. Прирост за январь пересмотрен с 106 до 119 тыс.

22 марта ФРС повысила учётную ставку на 0,25% до 5%, как и ожидалось. Председатель ФРС Джером Пауэлл подтвердил приверженность идее, что инфляция является главным приоритетом для регулятора. Участники рынка оценивали возможность паузы в повышении ставки, учитывая кризис в финансовой системе США. Silicon Valley Bank и Signature Bank остановили все операции из-за бегства вкладчиков в марте. К банкротству банков привело обесценение государственных облигаций, вызванное как раз ростом ставки ФРС. Власти США попытались уверить инвесторов, что депозиты гарантированы. Тем не менее напряжение в банковском секторе сохраняется, средние и мелкие банки США по-прежнему под высоким риском бегства вкладчиков.
ФРС ухудшила прогноз инфляции в США с 3,5% до 3,6%. Прогноз по ВВП США – с 0,5% до 0,4%.

Еврозона. Согласно окончательным данным, ВВП в 4Q22 вырос на 1,8%. Экономисты не ожидали пересмотра с 1,9%. По отношению к 3Q22 ВВП ЕС не изменился, ожидался рост на 0,1%.

ИПЦ в феврале замедлился до 8,5% в годовом выражении, что совпало с ожиданиями. В январе ИПЦ составил +8,6%.
Уровень безработицы в январе вырос до 6,7%, не ожидалось изменений с 6,6%.
Объём промышленного производства в январе увеличился на 0,9% в годовом выражении и на 0,7% по отношению к декабрю. Консенсус-прогноз составлял 0,2% и 0,4%, соответственно.
Объём розничных продаж в январе подрос на 0,3% к декабрю, в годовом выражении сократился на 2,3%. Экономисты ожидали, соответственно, +1% м/м и -1,8% г/г.

16 марта ЕЦБ поднял учётную ставку на 0,5% до 3,5%. Это совпало с ожиданиями. Некоторые участники рынка не ожидали повышения ставки, принимая во внимание ситуацию в банковском секторе ЕС. 19 марта испытывавший проблемы банк Credit Suisse был поглощен конкурентом – UBS. При этом Национальный банк Швейцарии предоставил объединённой банковской группе кредит 50 млрд франков, а также гарантии предоставления доп. ликвидности на 100 млрд франков. План реструктуризации предполагает списание т.н. облигаций капитала уровня 1 (AT1) на 16 млрд франков.
ЕЦБ заявил, что готов предоставить ликвидность банковской системе, если потребуется. Банки Еврозоны достаточно капитализированы и обладают хорошим уровнем ликвидности, говорится в заявлении регулятора. ЕЦБ понизил прогноз инфляции на 2023 г. с 6,3% до 5,3%. В 2024 г. – с 3,4% до 2,9%. Рынок ожидает рост ставки на 0,25% в мае.

Китай. 20 февраля Народный Банк Китая (НБК) сохранил базовую кредитную ставку на уровне 3,65%, как и ожидалось.
Объём промышленного производства вырос в феврале на 2,4% г/г. Экономисты прогнозировали +2,6%.
Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) в феврале вырос с 50,1 до 52,6. Экономисты ожидали 50,5 пунктов. Индекс деловой активности в сфере услуг поднялся с 54,4 до 56,3 в феврале.

ИПЦ в феврале сократился к январю на 0,5%, экономисты прогнозировали +0,2%. В годовом выражении ИПЦ вырос на 1%, ожидалось 1,9%.
Объём экспорта снизился на 6,8%, импорт сократился на 10,2%. Аналитики прогнозировали -9,4% и -5,5%, соответственно.

Япония. Согласно уточнённым данным, ВВП в 4Q22 прибавил 0,1% в годовом выражении. Ранее сообщалось о росте на 0,6%. Экономисты ожидали +0,8%. Сокращение в 3Q22 пересмотрено с -0,8% до -1,1%.

Объём промышленного производства в январе снизился на 5,3% по отношению к декабрю. Экономисты ожидали снижение на 4,6%. В феврале объём экспорта вырос на 6,5% г/г, а импорт — на 8,3%. Аналитики прогнозировали рост на 7,1% и 12,2%, соответственно.

Базовый ИПЦ в январе вырос с 4% до 4,2% в годовом выражении, что совпало с консенсус-прогнозом аналитиков.
Розничные продажи в январе выросли на 6,3%. Экономисты ожидали 4%.

10 марта Банк Японии (BoJ) принял решение оставить учётную ставку без изменений на уровне -0,1%, как и ожидалось. Также BoJ сохранил параметры денежно-кредитной политики. Kuroda заявил, что инфляция вдвое превышает целевой уровень 2%, однако он уверен, что это временно, снижение цен на топливо и материалы повлияет на общее сокращение инфляции. Это было последнее заседание для главы BoJ — Haruhiko Kuroda. В апреле его сменит Kazuo Ueda. В связи с чем можно ожидать ужесточения ДКП.

Великобритания. ИПЦ в феврале ускорился с 10,1% до 10,4%. Консенсус-прогноз аналитиков был 9,9%. Индекс деловой активности в секторе услуг в феврале вырос с 48,7 до 53,3. Ожидалось 49,2.

23 марта Банк Англии (BoE) повысил учётную ставку с 4% до 4,25%. Это совпало с ожиданиями экономистов. Председатель BoE заявил, что регулятор должен увидеть явные признаки ослабления инфляции, чтобы прекратить повышать ставку. Во 2 полугодии BoE ожидает более низкую инфляцию, чем месяцем ранее, основываясь на падении цен на энергоносители.

За прошедший месяц (с 18.02.2023 по 18.03.2023) индекс Nasdaq Composite просел на 1,33%, а S&P 500 упал на 4%. Наш портфель SUVE CM потерял 1%. За истекший месяц наш результат лучше, чем по индексам из-за высокой доли кэша.

За весь период портфель прибавил 0,24%. В пересчете на годовые проценты это 0,1%. В тот же время Nasdaq вырос на 7,8% (3,1% годовых), а индекс S&P 500 подскочил на 18% (7,2% годовых). Доходность на инвестированный капитал (с учётом закрытых позиций) по нашему портфелю составляет +8,45%. Т.е. лучше индекса Nasdaq, и на уровне S&P 500.

Лучший результат в портфеле за прошедший месяц у акций Nvidia, которые взлетели на 20% вслед за сильным отчётом. На 2 месте Meta Platforms** с результатом +13% на фоне слухов о запрете TikTok в США. Акции Palo-Alto Networks выросли на 12%. Вновь худший результат у бумаг Alibaba, которые за месяц упали на 18%. Акции Match Group и Vanguard Financials ETF потеряли по 16%.

Результаты отдельных секторов экономики. Индекс акций аэрокосмической и оборонной промышленности (iShares Aerospace & Defense ETF) просел на 5,4%. Биотехнологический сектор (iShares Nasdaq Biotechnology ETF) просел на 6,6%. Индекс финансового сектора (Vanguard Financials ETF) упал на 15,9% на фоне кризиса в банковском секторе США. Сектор полупроводников (iShares PHLX Semiconductor ETF) прибавил 8% вслед за отчётностью Nvidia. Сектор зелёной энергетики (iShares Global clean energy ETF) снизился на 6,6%. В целом падение по широкому спектру бумаг связано с общим снижением S&P 500.

Результаты по акциям за весь период. Топ-3 бумаг в портфеле: Palo Alto Networks +135%, KLA Corp. +117% и Nvidia +111%.

Изменения в портфеле. За прошедшие 27 месяцев закрыты 3 инвестиционных идеи – Alexion Pharmaceuticals и iShares Aerospace & Defense ETF и Zynga. А также мы в два раза сократили позицию в Tesla, продав акции по ценам $816 и $840 (до сплита 1 к 3). Кроме того, мы сократили на треть свою позицию в Vanguard Financials ETF.

22 декабря мы докупили в портфель акции Alibaba Group и TPI Composites. Подробнее — в телеграм канале. Цена покупки Alibaba $117,81 за ADS. Цена покупки TPI Composites — $15,32 за акцию.

4 февраля мы докупили в портфель акции Meta Platforms (ex-Facebook)**. Подробнее — в телеграм канале. Цена покупки Meta Platforms $237,09 за акцию.

13 апреля мы открыли позицию в iShares Hang Seng TECH ETF (HKEX: 3067) по цене 8,89 HKD. Подробнее - в нашем блоге.

13 июля мы купили в портфель бумаги iShares Semiconductor ETF (SOXX) за $353,25. Подробнее здесь.

Полный список акций из нашего портфеля:


Итого за всё время 15 позиций в плюсе и 15 в минусе.

Топ-3 выросших акций за истекший месяц:

1) Nvidia +20,28%
2) Meta Platforms +13,15%
3) Palo Alto Networks +11,72%.

Топ-3 упавших акций:
1) Alibaba Group -18,34%
2) Vanguard Financials ETF -15,86%
3) Match Group -15,84%

Структура портфеля по секторам экономики (плюс cash):

ВНИМАНИЕ! Ознакомьтесь с важной информацией о блоге и описанием стратегии инвестирования.

Аналитику и все публикуемые нами новости по высокотехнологичным компаниям вы найдёте в нашем телеграм-канале: @SUVECM.

Твиттер: @cmsuve.

Текущий список опубликованных инвестиционных идей:*

1. Amazon
2. TPI Composites
3. Meta Platforms (Facebook)**
4. Biomarin Pharmaceutical
5. Alphabet (Google)
6. SolarEdge Technologies
7. Beyond Meat
8. Infineon Technologies
9. Microsoft 
10. Netflix
11. Alibaba Group
12. NVIDIA
13. Incyte
14. Tesla
15. Block (Square)
16. Take-Two Interactive Software
17. PayPal Holdings
18. Match Group
19. Nintendo
20. KLA Corporation
21. Visa
22. Mastercard
23. ASML Holding
24. Palo Alto Networks
25. Vestas Wind Systems
26. Intuitive Surgical
27. iShares Hang Seng TECH ETF
28. iShares Semiconductor ETF

* Данный текст носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые в посте ценные бумаги.
** Признана в России экстремистской организацией, деятельность запрещена на территории РФ.