Британия готовится к открытию. Обзор на предстоящую неделю от 11.07.2021

По ФА…

На уходящей неделе:

Протокол ФРС

Риторика протокола ФРС оказалось менее ястребиной по сравнению с ожиданиями участников рынка после июньского заседания.
Члены ФРС подтвердили, что текущего прогресса в отношении целей мандата пока недостаточно для сворачивания программы QE, хотя ожидается достижение прогресса в будущем.
По рынку труда многие члены ФРС отметили, что занятость восстанавливается более слабыми темпами по сравнению с их ожиданиями, и рынок труда далек от достижения цели ФРС.
По инфляции значительное большинство членов ФРС заявили, что рост цен превысил их ожидания, что привело к изменению прогнозов.
Тем не менее, большинство членов ФРС считают текущий рост инфляции временным.
Несколько членов ФРС отметили, что они теперь ожидают выполнения целей по мандату несколько раньше, нежели на заседании в марте.
Члены ФРС согласились продолжить оценку прогресса в отношении своих целей и обсудить планы по сворачиванию программы QE на предстоящих заседаниях, ибо сие может быть полезно в случае, если экономика достигнет целей раньше ожиданий.

Так как ФРС старается не разочаровывать рынки в ожиданиях, то уместно отслеживать оценку прогнозов персоналом ФРС.
Согласно опросу ФРС, большинство респондентов ожидает начала снижения темпов покупки активов в рамках программы QE в 1 квартале 2022 года, хотя большинство респондентов увидели вероятность начала сворачивания программы QE раньше или позже на квартал.
Завершение покупок активов в рамках программы QE ожидается в 4 квартале 2022 года, а первое повышение ставки не ранее 3 квартала 2023 года.

Вывод по протоколу ФРС:

Протокол ФРС не дал новой информации, ожидания рынка в отношении темпов нормализации политики ФРС после июньского заседания оказались завышенными.
Публикация протокола ФРС привела к закрытию лонгов доллара теми участниками рынка, которые рассчитывали на более быстрое сворачивание стимулов.

На предстоящей неделе:

1. Свидетельство Пауэлла, 14 и 15 июля

Глава ФРС Пауэлл будет свидетельствовать перед финансовым комитетом нижней палаты Конгресса в среду с 19.00мск, а перед комитетом Сената в четверг с 16.30мск.
Традиционно все внимание участников рынка будет приковано к первому дню, ибо конгрессмены обеих палат часто задают одинаковые вопросы, а за сутки мнение Пауэлла не меняется.
Вступительное заявление Джея, одинаковое для обеих палат, могут опубликовать как непосредственно перед первым выступлением, так и ночью со вторника на среду.
Участники рынка будут ловить каждое слово Пауэлла, ибо дефицит выступлений ФРСников привел к тому, что рынки не в курсе их оценки качества июньского отчета по рынку труда.

Ключевые моменты выступления Пауэлла:
— Сроки и темпы сокращения программы QE.
Все согласны с тем, что покупка активов ФРС в ежемесячном объеме 120 млрд. долларов в месяц при текущем росте экономики является абсурдной, но с учетом пузыря на долговом и фондовом рынках все уповают на то, что сворачивание программы QE начнется не ранее конца года.
К счастью для пузырей, ФРС связан повышением потолка госдолга, он физически не сможет снизить темпы покупок ГКО США до тех пор, пока Конгресс не примет бюджет и не повысит потолок госдолга, что будет не ранее сентября, а более вероятно к концу года.
В связи с этим Пауэлл должен повторять мантру о «недостаточном прогрессе» по движению к целям мандата до тех пор, пока Конгресс не разродится.
— Повышение ставок ФРС.
Этой темы инвесторы опасаются больше, чем сворачивания программы QE, ибо уменьшение темпов покупок активов в любом случае будет растянуто во времени, в течение которого баланс ФРС продолжит расти, не говоря о том, что реинвестиции при текущем огромном балансе позволят ФРС удерживать долговой рынок от падения длительное время:

Заявления некоторых членов ФРС о том, что при чрезмерном росте инфляции ФРС может повысить ставки до начала сворачивания программы QE, приводят к панической реакции.
Но ФРС осознает всю сложность ситуации и до тех пор, пока инфляция не достигла 5,0%гг, что по мнению некоторых конгрессменов является порогом терпимости, будет продолжать твердить мантру о временном росте цен.
Не за тем ФРС приложила столько усилий к предотвращению истерии на долговом рынке в стиле 2013 года, чтобы слить все достижения в унитаз при необходимости раннего повышения ставок.

Базовым вариантом является голубиная риторика Пауэлла, но вопросы конгрессменов, особенно республиканцев, по росту инфляции доставят Джею и рынкам немало неприятных минут.
Понятно, что Пауэлл продолжит убеждать Конгресс о том, что ФРС не допустит гиперинфляции, но отчет инфляции цен потребителей США во вторник определит степень волнения рынков при обсуждении столь деликатных в наше время тем.

2. Байденомика

Минфины стран G20 достигли соглашения о введении минимального корпоративного налога на уровне 15%, соглашение должно быть полностью доработано к саммиту лидеров G20 в октябре.
Йеллен заявила, что законопроект будет ратифицирован Конгрессом весной 2022 года, но отказалась прояснить, потребуется ли для его одобрения две трети голосов Сената в то время, как республиканцы выступают против потери права США устанавливать свои ставки налогов.
На предстоящей неделе минфин Йеллен отправится с визитом в ЕС для того, чтобы убедить Брюссель отказаться от введения отдельного цифрового налога, который по мнению администрации Байдена направлен на цифровые компании США, а также для преодоления сопротивления трех стран ЕС, Эстонии, Ирландии и Венгрии, по введению глобального минимального корпоративного налога.

3. Экономические данные

На предстоящей неделе главными данными США станут инфляция цен потребителей, розничные продажи, недельные заявки по безработице, производственный индекс ФРБ Филадельфии, исследование настроений потребителей по версии Мичигана.
По Еврозоне следует отследить инфляцию цен потребителей за июнь в финальном чтении.

Фунт находится под давлением на фоне роста случаев заболевания коронавирусом, эксперты предупреждают, что лаборатории по тестированию уже работают на грани возможности, а полное открытие экономики рискует перегрузить систему здравоохранения.
Тем не менее, ни премьер Джонсон, ни новый министр здравоохранения не подают сигналов о возможной отсрочке полного открытия экономики, запланированного на 19 июля.
Окончательное решение должно быть принято 12 июля, премьер Джонсон проведет пресс-конференцию, выводы которой станут мощным драйвером для фунта.
Экономические отчеты Британии также окажут влияние на фунт через коррекцию ожиданий в отношении темпов нормализации политики ВоЕ, следует обратить внимание на отчет по инфляции в среду и отчет по рынку труда в четверг.

Снижение резервных ставок ЦБ Китая усилило аппетит к риску, на предстоящей неделе Китай порадует торговым балансом утром вторника и блоком важных данных во главе с ВВП утром четверга.

— США:
Вторник: инфляция цен потребителей;
Среда: инфляция цен производителей, Бежевая Книга ФРС;
Четверг: недельные заявки по безработице, производственный индекс ФРБ Филадельфии и Нью-Йорка, индекс цен экспорта и импорта, промышленное производство;
Пятница: розничные продажи, исследование настроений потребителей по версии Мичигана, коммерческие запасы, ТИКСы.

— Еврозона:
Вторник: инфляция цен потребителей Германии, Франции;
Среда: промышленное производство Еврозоны;
Пятница: инфляция цен потребителей и торговый баланс Еврозоны.

4. Выступления членов ЦБ

На уходящей неделе в эфире появились только два члена ФРС, которые не стали давать оценку июньскому отчету по рынку труда США.
Риторика Бостика, выступившего сразу после публикации протокола ФРС и в моменте оказавшего влияние на реакцию рынка, стала более ястребиной, он заявил, что ФРС приближается к точке с принятием решения о начале сворачивания программы QE, хотя отметил, что на текущем этапе точно определить время уменьшения покупок активов невозможно.
Дейли, как обычно, голубила, её точка зрения о плановом сворачивании программы QE в 1 квартале 2022 года остается неизменной, хотя она допускает вероятность снижения темпов покупки активов в конце текущего года.
На предстоящей неделе все внимание будет на выступлениях Пауэлла, но необходимо отмечать расхождения в мнениях членов ФРС.

ЕЦБ на уходящей неделе порадовал завершением пересмотра глобальной стратегии, главным изменением стало повышение цели по инфляции до 2,0% против «близко, но чуть ниже, 2,0%» ранее.
Также ЕЦБ включил в индекс по инфляции рост цен на недвижимость, что должно увеличить рост цен примерно на 0,5%гг, но с учетом, что внесение изменений займет около 5 лет, на текущий момент сие неактуально.
ЕЦБ стал ярым борцом с изменениями климата, в связи с чем покупки активов компаний обретут дискриминацию по зеленому признаку.
Лагард в ходе пресс-конференции даже не попыталась сделать вид, что изменение цели по инфляции приведет к изменению сроков нормализации политики ЕЦБ, но инсайд после заседания сообщил, что голуби ЕЦБ, коих большинство, требовали внесения изменений в «руководство вперед» на основании новой стратегии по инфляции, но им было отказано.
Обсуждение внесения изменений в «руководство вперед» на основе новой стратегии ожидается на заседании 22 июля.
Тем не менее, глава Бундесбанка Вайдман заявил, что ЕЦБ не будет стремится к превышению цели по инфляции и это его красная линия, а красная линия Ваймана как правило означает красную линию Конституционного суда Германии.
Член управляющего совета ЕЦБ и Бундесбанка Шнабель в субботу пояснила, что превышение цели по инфляции возможно в ситуации, когда экономика падает к нижней границе тренда.
----------------------------------------------
По ТА…

Евродоллар таки протестировал поддержку перед разворотом вверх в рамках треугольника, но следует обратить внимание на сопротивление в виде низа ранее пробитого канала:

----------------------------------------------
Рубль

Отчеты по запасам нефти благоволят нефтебыкам, Baker Hughes сообщил о росте активных нефтяных вышек до 378 против 376 неделей ранее.
Падение нефти на уходящей неделе в большей степени было связано с ростом заболеваемости коронавирусом в Европе и США, в меньшей из-за рисков распада ОПЕК+вне ОПЕК.
Переговоры по ядерному соглашению Ирана станут сильным драйвером для рынка нефти, но пока договоренность не достигнута.
С учетом отсутствия намерений стран по введению строгих мер карантина и отсутствия прогресса по снятию санкций с Ирана логично ожидать продолжение роста котировок нефти:

Рост долларрубля при уходе от риска был сильнее ожиданий, продолжение роста заставит перерисовать треугольника на дейли, внимание на сопротивления, отбой/пробой которых и определит сценарий:

----------------------------------------------
Выводы:

Уходящая неделя не дала инвесторам ответы о мыслях членов ФРС в отношении июньского нонфарма, протокол ФРС успокоил особо буйных, ожидающих повышения ставок ФРС со дня на день на фоне сворачивания программы QE ускоренными темпами.
Но вопросы никуда не делись и предстоящая неделя должна удовлетворить жаждущих.
Отчет по инфляции цен потребителей США с публикацией во вторник определит не только реакцию рынка на риторику Пауэлла, но и скорректирует ожидания на исход заседания ФРС 28 июля.
Снижение инфляции, особенно базовой, приведет к усилению аппетита к риску на фоне падения доллара в результате исчезновения страхов инвесторов в отношении ужесточения политики ФРС экстренными темпами.
Рост инфляции, особенно базовой выше 4,0%гг, вызовет панику на рынках, с которой Пауэллу будет трудно справиться даже путем суперголубиной риторики.
Свидетельство Пауэлла перед комитетами Конгресса вряд ли будет отличаться от риторики в ходе июньской пресс-конференции, но многое зависит от вопросов конгрессменов, ибо врать власти, устанавливающей полномочия и мандат ФРС, плохо.
Розничные продажи США отполируют уходящую недели, при этом логично предположить, что при снижении инфляции розница тоже упадет, что может не понравится рынкам, ибо они находят на таких хаях, которые требуют отсутствие роста инфляции и ужесточения политики ФРС на фоне вечно растущей экономики.
Впрочем, рынки вступили в фазу завершающего роста, в которой плохие экономические новости лишь ненадолго замедляют рост акций, ибо они гарантируют продолжение мягкой политики ФРС.

Базовым вариантом является состоявшийся разворот евродоллара/индекса доллара как минимум на старшую коррекцию, отчет по инфляции цен потребителей США с публикацией во вторник важен для понимания силы и темпов падения доллара по ФА.
На нашем форуме события и их последствия анализируются в режиме реального времени, присоединяйтесь при желании всегда быть в курсе событий нон-стоп.
-------------------------------------------
Моя тактика по евродоллару:

На выходные ушла в лонгах евродоллара от 1,1849.