Воины спасения Америки. Обзор на предстоящую неделю от 26.07.2020

По ФА…

На предстоящей неделе:


1. Заседание ФРС, 29 июля

Изменения политики ФРС на июльском заседании не ожидается.
Корректировка «руководства вперед» возможна в части оценки экономической ситуации, но решение по новым стимулам в виде указаний по длительности сохранения ставок на текущих уровнях и запуску «традиционной» программы QE с целью снижения ставок маловероятно.
Члены ФРС в выступлениях ранее заявляли, что для определения размера, состава и длительности новых стимулов им необходимо понять перспективы роста экономики США, на что может потребоваться около трех месяцев, тем самым намекая на оглашение решения по данному вопросу в сентябре.

Главной станет пресс-конференция главы ФРС Пауэлла, риторика которого, безусловно, будет голубиной в условиях повторного введения карантина во многих штатах, но её может быть недостаточно для успокоения рынков.
Участники рынка не сомневаются в том, что ставки ФРС останутся на текущих уровнях как минимум на протяжении двух лет и ФРС запустит программу QE для снижения ставок, но при этом они закладывают в цену введение таргетирования кривой доходности ФРС в то время, как ФРС до президентских выборов вряд ли решится на запуск данного инструмента.
Ожидания рынка по введению контроля кривой доходности ФРС спровоцировали чрезмерное падение доходностей ГКО США, долговой рынок представляет собой пузырь с учетом дефицита бюджета, который может взорваться при неосторожной риторике Пауэлла, что приведет к уходу от риска на фоне роста доллара.

ФРС четко различает две фазы своих действий во время кризиса.
В первой фазе ФРС своими действиями нормализирует работу рынков, во второй фазе с помощью стимулов способствует восстановлению экономики.
Продолжение пандемии коронавируса затягивает переход к восстановлению экономики и, тем самым, откладывает запуск новых стимулов ФРС.
С точки зрения ФРС рынки сейчас работают идеально, ликвидности предостаточно, фондовый рынок на очень высоких уровнях с учетом кризиса, доходности ГКО США низкие, доллар падает, т.е. в смягчении финансовых условий нет необходимости, ФРС может лишь призывать Конгресс к запуску новых фискальных стимулов.
Вторая волна пандемии коронавируса, безусловно, в будущем приведет к необходимости задействования всех возможных инструментов ФРС, но на текущем этапе рынки значительно впереди ФРС по ожиданиям.
Если Пауэлл повторит прежнюю риторику в отношении контроля доходностей ГКО США в стиле «члены ФРС сомневаются в необходимости таргетирования кривой доходности ГКО США, но если доходность ГКО США сильно вырастет и члены ФРС сочтут такой рост чрезмерным, то мы введем такой инструмент», то долговой рынок рухнет.
Если Пауэлл по-прежнему считает, что для введения контроля доходностей ГКО США нужен рост – дно доходностей ГКО США близко, а инвесторы привыкли защищать свои инвестиции.

Ключевые моменты пресс-конференции Пауэлла:
— Время оглашения новых стимулов.
Если Пауэлл ответит, что ФРС готова огласить новые стимулы в сентябре, то рынки отреагируют спокойно, т.к. это совпадет с ожиданиями.
Но если Пауэлл скажет о том, что, возможно, потребуется больше времени для оценки перспектив экономики – бегство от риска не заставит себя ждать, доллар резко вырастет.
— Контроль кривой доходности ГКО США ФРС.
Главный вопрос для реакции рынков.
Любые сомнения по введению таргетирования кривой доходности будут восприняты негативно, бегство от риска будет сильным и длительным, доллар возобновит рост.
Если Пауэлл ответит, что данный вопрос будет рассмотрен на сентябрьском заседании, то аппетит к риску возобновится, доллар продолжит падение.

Баланс ФРС растет очень медленными темпами, что, безусловно, радует членов ФРС и Пауэлла лично, вряд ли они будут стремиться ускорять рост баланса в то время, когда фондовый рынок находится вблизи исторических максимумов:

Вывод по заседанию ФРС:

Изменение политики до сентябрьского заседания маловероятно.
Невзирая на логичную очень голубиную риторику Пауэлла, он вряд ли подтвердит готовность к запуску контроля кривой доходности ГКО США до ноябрьских выборов, что может привести к бегству от риска на фоне роста доллара в случае, если доходности ГКО США и доллар останутся вблизи минимумов перед заседанием.

2. Кризис Еврозоны

Лидеры стран ЕС достигли согласия в отношении фонда восстановления в размере 750 млрд. евро, из которых гранты составят 390 млрд. евро.
Соглашение, безусловно, является историческим, ибо впервые деньги северных стран будут перераспределены в пользу южных стран, что является первым шагом в сторону евробондов и СШЕ.
Тем не менее, на первом этапе обсуждений в Европарламенте соглашение было встречено критикой большинства, т.к. уменьшение размера грантов привело к сокращению бюджетных программ по здравоохранению, сельскому хозяйству и климату.
Более вероятно, что препятствия возникнут на уровне ратификации соглашения национальными парламентами, т.к. условия получения помощи включают в себя пенсионную реформу, а также изменения в отношении прав трудящихся.
Лидер оппозиции Италии Сальвини уже заявил, что ЕС потребует отмены пенсионной реформы для получения помощи и он этого не допустит.
Конечно, текущего позитива хватает для достижения евродолларом уровня 1,19 в среднесрочной перспективе, но для дальнейшего роста к целям глобального обзора необходима ратификация соглашения.

3. Экономические данные

На предстоящей неделе главными данными США станут ВВП за 2 квартал в первом чтении, недельные заявки по безработице, дюраблы, инфляция потребительских расходов, личные расходы и доходы, исследования настроений потребителей по версии СВ и Мичигана.
По Еврозоне следует отследить ВВП Германии и Еврозоны за 2 квартал в первом чтении, индекс Германии IFO, отчет по рынку труда Германии и уровень безработицы Еврозоны, инфляцию цен потребителей Еврозоны за июль в первом чтении.

Очередной раунд переговоров по Брексит закончился без существенного прорыва.
Главный переговорщик по Брексит от Британии Фрост заявил, что намерение премьера Джонсона достичь прогресса в течении июля постигло фиаско и, по его мнению, достижение соглашения возможно в сентябре.
Риторика главного переговорщика от ЕС Барнье была более жесткой, он заявил, что Британия не желает менять позицию, игнорирует интересы ЕС, а достижение соглашения при таком подходе маловероятно.
Барнье отметил, что новый фонд Брексит поможет ЕС справиться с временными трудностями в ситуации жесткого Брексит в то время, как Британии придется особенно трудно.
Крайним сроком достижения соглашения по мнению Барнье является октябрь, ибо парламентам стран ЕС необходимо время для того, чтобы ратифицировать возможное соглашение.
Текущий рост фунта вызван хорошими экономическими отчетами, которые нивелировали ожидания инвесторов в отношении возможного снижения ставок ВоЕ до отрицательных значений, но без прогресса по Брексит любой рост фунтдоллара будет ограничен уровнями 1,29-1,30.

Обострение отношений США и Китая привели к уходу от риска, но маловероятно, что Трамп решится до осени на серьезные шаги, которые могут привести к разрыву торгового соглашения «первой фазы», т.к. в этом случае о восстановлении экономики до выборов можно только мечтать.
Китай порадует своими PMI утром пятницы.

— США:
Понедельник: дюраблы;
Вторник: исследование настроений потребителей по версии СВ;
Среда: торговый баланс, оптовые продажи, незавершенные сделки на рынке жилья;
Четверг: ВВП за 2 квартал, недельные заявки по безработице;
Пятница: инфляция потребительских расходов, личные расходы и доходы, исследование настроений потребителей по версии Мичигана.

— Еврозона:
Понедельник: индекс Германии IFO;
Четверг: ВВП Германии за 2 квартал, инфляция цен потребителей и отчет по рынку труда Германии, уровень безработицы и доверие потребителей Еврозоны;
Пятница: ВВП Еврозоны за 2 квартал, инфляция цен потребителей стран Еврозоны.

4. Выступления членов ЦБ

В случае, если Пауэлл допустит ошибки в ходе пресс-конференции в среду и рынки рухнут, то следует ожидать выступления членов ФРС с попытками исправить ситуацию.
Также логичны комментарии членов ФРС после публикации ВВП США за 2 квартал.

ЕЦБ проведет проходное заседание в среду, после которого возможны инсайды.
-------------------------------------------
По ТА…

Логичен коррект евродоллара до низа канала перед продолжением роста:

Пробитие низа канала с закреплением ниже укажет в пользу более глубокой коррекции до верха 1,13й фигуры-начала 1,14й фигуры, но рост продолжится так или иначе в любом случае с целью 1,19.
-------------------------------------------
Рубль

Отчеты указали на рост запасов нефти, Baker Hughes сообщил о росте активных нефтяных вышек до 181 против 180 неделей ранее, что стало первым ростом с марта.
Слабые данные США на фоне второй волны пандемии коронавируса приводят к продажам нефти, как и обострение отношений США и Китая.
Брент исполнил минимальные цели роста и готов к падению, хотя аналогичная формация на WTI не подтверждена, что не исключает финальный шип к 46-48 перед началом старшей нисходящей коррекции:

ЦБ РФ снизил ставку на 0,25% и не исключил дальнейшее снижение ставки на ближайших заседаниях.
Рубль по-прежнему находится в прямой корреляции к аппетиту к риску, но его динамика хуже рынка из-за опасений в отношении новых санкций со стороны США.
Заседание ФРС может стать драйвером для выхода долларрубля из диапазона:

-------------------------------------------
Выводы:

Достижение соглашения по фонду восстановления лидерами ЕС является сильным позитивом для евро в любой обозримой перспективе.
Фонд восстановления нивелирует политические риски распада Еврозоны как минимум в перспективе нескольких лет, что делает евро достойной заменой доллару в качестве мировой резервной валюты.
Сильный рост PMI Еврозоны подтверждает, что Европа лучше справляется с пандемией коронавируса, чем США, что также приводит к дополнительному перетоку капитала в евро.
Конечно, в бочке меда есть ложка дегтя и не одна.
Не факт, что ратификация соглашения по фонду восстановления парламентами стран ЕС будет легкой, но это вопрос 4 квартала.
Также очевидно, что рост экономики Еврозоны не может быть лучше США в долгосрочной перспективе, т.к. северные страны Еврозоны зависят от экспорта, т.е. от роста экономики США, а ВВП южных стран зависим от туризма.
Тем не менее, евродоллар вполне может достичь 1,19й фигуры перед тем, как участники рынки осознают, что рост экономики Еврозоны невозможен без роста мировой экономики и, в частности, США.

На предстоящей неделе внимание участников рынка будет приковано к заседанию ФРС и переговорам в Конгрессе США по новому пакету фискальных стимулов.
Безусловно, риторика Пауэлла будет очень голубиной, но в текущей ситуации ФРС ничего не может сделать, ибо только Конгресс США может продлить выплаты расширенных пособий по безработице и прямую помощь американцам.
Но инвесторов больше всего интересует таргетирование кривой доходности ГКО США ФРС и, если Пауэлл повторит, что согласие по использованию данного инструмента не достигнуто и это вопрос более отдаленной перспективы – доходности ГКО США резко вырастут, что приведет к росту доллара.
Если Конгресс США не достигнет согласия по новому пакету фискальных стимулов на предстоящей неделе, то фискальный обрыв в конце июля сулит новыми неприятностями экономике США.
Но, невзирая на предвыборную борьбу, согласие должно быть достигнуто, т.к. отсутствие соглашения будет негативно и для рейтинга демократов.

Отчеты по росту ВВП США и Еврозоны во 2 квартале также будут в центре внимания, но в любом случае 2 квартал — это прошлое, инвесторов интересует рост в 3 квартале, поэтому реакция на опережающие индикаторы будет более сильной.
Более вероятно, что доллар вырастет в первой половине недели, евродоллар откорректируется до низа часового канала, далее судьба доллара зависит от Пауэлла и Конгресса США.
На нашем форуме события и их последствия анализируются в режиме реального времени, присоединяйтесь при желании всегда быть в курсе событий нон-стоп.
-----------------------------------------
Моя тактика по евродоллару:

На выходные ушла без позиций по евродоллару.
Не исключаю шорт на пипсовку с открытия рынков, но приоритет пока остается на покупке евро на падениях, цель падения зависит от риторики ФРС.