Экстренный стоп-кран ЕС. Обзор на предстоящую неделю от 12.07.2020

По ФА…

На уходящей неделе:


Заседание ЕЦБ

Заседание ЕЦБ не принесло сюрпризов.
Политика ЕЦБ осталась неизменной, Лагард заявила о значительной неопределенности по перспективам роста экономики Еврозоны и необходимости в значительных монетарных стимулах для поддержки восстановления экономики.
Кристин подтвердила, что покупки ГКО стран Еврозоны в последнее время уменьшились, ибо фрагментация на долговых рынках Еврозоны снизилась, хотя рост баланса ЕЦБ пока не подтверждает данное заявление:

На вопрос о неполном использовании размера программы PEPP Лагард заявила, что в базовом варианте ЕЦБ использует весь размер, но, при значительных положительных сюрпризах по росту экономики, не исключены иные варианты, но сейчас данный вопрос не подлежит рассмотрению.
Инсайд, который вышел после заседания ЕЦБ, указывает на отсутствие согласия по использованию полного размера программы PEPP, т.е. раскол внутри ЕЦБ усиливается и, при восстановлении экономики, более вероятно, что позиция Бундесбанка станет основной.

Лагард заявила, что возможность увеличения множителя по резервам банков, освобожденных от отрицательной ставки, на текущем заседании не рассматривалась.
Увеличение множителя в будущем возможно, но в текущий момент для этого нет оснований.
ЕЦБ возобновит пересмотр своей политики в сентябре, планируется, что сие займет около года.

Вывод по ЕЦБ:

Заседание было проходным, неинтересным и не оказало влияние на рынки.
Принятие соглашения по фонду восстановления ЕС снимет с ЕЦБ ответственность за фрагментацию долгового рынка Еврозоны и позволит ужесточить политику как минимум через повышение депозитной ставки до нулевого уровня при первых признаках восстановления экономики.

На предстоящей неделе:

1. Кризис Еврозоны

Саммит лидеров ЕС был продлен на третий день, ибо за первые два дня соглашения по фонду восстановления и бюджету ЕС достичь не удалось.
К четверке северных «экономных» стран, Нидерландам, Австрии, Дании и Швеции, присоединилась Финляндия с требованиями по уменьшению общего размера фонда восстановления, размера грантов и ужесточения условий получения помощи нуждающимися странами.
В субботу вечером споры достигли апогея, президент Франции Макрон угрожал покинуть саммит в случае, если несогласные страны не изменят свой подход.

На текущий момент наблюдается сближение позиций по сумме грантов и общего размера фонда восстановления, страны во главе с Голландией согласны на 350 млрд. евро, Макрон и Меркель настаивают на 400 млрд. евро в грантах, президент ЕС Мишель предлагает компромиссный вариант в размере 375 млрд. евро.
Лидеры южных стран подтвердили возможность уступки по размеру грантов, изначально предполагалось, что общий размер грантов на 500 млрд. евро будет разделен на 310 млрд. евро для поддержки экономики нуждающихся стран и 190 млрд. евро для бюджетных программ, под сокращение попадет часть грантов для бюджетных программ.
Общий размер фонда восстановления может быть уменьшен до 700 млрд. евро против 750 млрд. евро в первоначальном плане.
Тем не менее, пока нет согласия по условиям получения помощи из фонда восстановления нуждающимися странами, контроля за расходами и условий отзыва помощи.

На текущий момент лидеры ЕС согласовывают компромиссный план в ходе приватных встреч.
После окончания переговоров на уровнях отдельных стран ожидается общее заседание лидеров ЕС, которое уже неоднократно откладывалось по времени.
Если к общему заседанию лидеров ЕС будет найден компромисс по трем ключевым аспектам соглашения, размеру фонда восстановления и грантов, условиям получения помощи и верховенству права, то саммит продолжится до утра для согласования оставшихся деталей.
Если до полуночи компромисс найден не будет по ключевым аспектам соглашения, то саммит закончится провалом, лидеры ЕС продолжат переговоры на саммите 27-28 июля.

2. Экономические данные

На предстоящей неделе главными данными США станут PMI промышленности и услуг, недельные заявки по безработице.
По Еврозоне следует отследить PMI промышленности и услуг за июль в первом чтении.

Новый раунд переговоров по Брексит стартует с 20 июля и оба главных переговорщика от ЕС и Британии Барнье и Фрост ранее заявляли, что рассчитывают на прорыв в ходе этого раунда.
Безусловно, ключом к прогрессу по Брексит должны стать политические уступки со стороны Британии и ЕС, но непохоже, что лидеры ЕС сумели уделить достаточно внимания вопросам Брексит в ходе саммита на выходных, споры по фонду восстановления, похоже, практически не оставили времени для обсуждений других проблем.
Внимание участников рынка также привлекут розничные продажи и PMI Британии с публикацией в пятницу.

Китай на предстоящей неделе не порадует новыми экономическими отчетами, а нежелание Трампа усиливать санкции против Китая говорит об отсутствии серьезных потрясений на тему китайско-американских отношений до выборов.

— США:
Среда: продажи жилья на вторичном рынке;
Четверг: недельные заявки по безработице;
Пятница: PMI промышленности и услуг, продажи жилья на первичном рынке.

— Еврозона:
Четверг: индекс доверия потребителей;
Пятница: PMI промышленности и услуг.

3. Выступления членов ЦБ

Риторика членов ФРС остается голубиной, большинство членов ФРС заявляют, что намерены сохранить ставки на текущих уровнях до тех пор, пока инфляция не превысит 2,0%.
Брайнард сообщила, что ФРС не намерен рассчитывать инфляцию на основании кривой Филлипса, а будет ждать пока фактическая инфляция не достигнет 2,0% на устойчивой основе.
Бу главы ФРС Бернанке и Йеллен в показаниях Конгрессу США продолжают настаивать на необходимости ещё одного пакета фискальных стимулов и не исключили введение ФРС контроля кривой доходности в будущем.
В ФРС настал период тишины перед заседанием 29 июля.

Выступлений главы ЕЦБ Лагард на предстоящей неделе не планируется, но она обязательно прокомментирует результат саммита лидеров ЕС.
-----------------------------------------
По ТА…

ТА евродоллара на предстоящей неделе полностью зависит от исхода саммита ЕС.
Базовый, правильный вариант по ТА предполагает продолжение роста минимум до 1,147Х-1,148Х или чуть выше с обязательной нисходящей коррекций перед продолжением роста:

Такой вариант может быть на принятии частичного решения по фонду восстановления ЕС сегодня с планируемым достижением полного соглашения на саммите через неделю или при решении лидеров ЕС по нижней границе ожиданий рынка.

В случае позитивного сюрприза в отношении решения по фонду восстановления ЕС сегодня рост евродоллара без особых нисходящих коррекций может продолжиться до 1,17й фигуры:

Провальный результат саммита ЕС без особых надежд на прорыв через неделю приведет к закрытию лонгов евродоллара и падению к 1,1000+-:

-----------------------------------------
Рубль

Запасы нефти продолжили падение, но реакция рынка была слабой перед ожидаемым увеличением добычи нефти ОПЕК+вне ОПЕК с августа согласно плану, не говоря о том, что запасы нефти в Китае достигли пиковых значений.
Отчет Baker Hughes сообщил о падении количества активных нефтяных вышек до 180 против 181 неделей ранее.
Министр нефти Саудовской Аравии заявил, что не исключает пересмотр квот стран ОПЕК+вне ОПЕК в декабре в зависимости от ситуации с коронавирусом и темпов восстановления экономики.
По-прежнему было бы идеально получить перехай по нефти перед началом старшей нисходящей коррекции:

Заседание ЦБ РФ вряд ли окажет значительное влияние на рубль.
Динамика рубля, как и нефти, сейчас зависит от общего аппетита к риску и курса доллара, но рубль хуже рынка по причине возможных санкций США.
Пока сохраняется вероятность разворота долларрубля вниз от сопротивления, но при перехае 72,30 целью станет 75-76:

------------------------------------------
Выводы:

Итог саммита лидеров ЕС, безусловно, станет главным событием предстоящей недели.
Достижение соглашения по фонду восстановления ЕС приведет не только к росту евро, но и росту аппетита к риску на всех финансовых рынках.
Перераспределение денег от северных стран южным странам через фонд восстановления нивелирует политические риски распада Еврозоны и усилит роль евро в качестве мировой резервной валюты.
Доллар находится под нисходящим давлением из-за роста дефицита бюджета США, голубиной политики ФРС и санкций администрации Трампа в отношении многих стран мира, многие страны увеличат долю евро в составе своих ЗВР при создании фонда восстановления ЕС, который, по сути, станет первым шагом в сторону образования СШЕ.
Помощь южным странам в виде грантов снимет ответственность с ЕЦБ, который сейчас вынужден покупать ГКО южных стран для снижения фрагментации на долговом рынке Еврозоны.
При восстановлении экономики ЕЦБ сможет повысить депозитную ставку до нуля раньше повышения ставок ФРС, удовлетворив требования северных стран во главе с Бундесбанком.
Но даже если решение по фонду восстановления сегодня достигнуто не будет, то более вероятен консенсус на саммите лидеров ЕС через неделю, а значит имеет смысл присматриваться к лонгам евро на падении.

Единственным ярким событием недели, кроме итога саммита лидеров ЕС, станет публикация PMI за июль в первом чтении в пятницу.
Вероятно, данные укажут, что восстановление экономики стран Еврозоны более надежное, чем США, что также будет в пользу роста евро.
На нашем форуме события и их последствия анализируются в режиме реального времени, присоединяйтесь при желании всегда быть в курсе событий нон-стоп.
-----------------------------------------
Моя тактика по евродоллару:

На выходные ушла без позиций по евродоллару.
Решения по открытию позиций будут приниматься на основании итога саммита лидеров ЕС по фонду восстановления, но в любом случае планируются лонги евро на снижении.