Тройка для Италии. Обзор на предстоящую неделю от 14.10.2018

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Протокол ФРС, 17 октября

Протокол ФРС всегда важен, т.к. дает более точное понимание мыслей членов ФРС, событий, в результате которых политика ФРС может измениться в ту или иную сторону.
Но очевидно, что на момент заседания ФРС 26 сентября мнение членов ФРС было более оптимистичным, чем на текущий момент, после коррекции на фондовом рынке США и очередной порции критики Трампа.
Тем не менее, изменение ситуации не было значительным, экономика США по-прежнему растет сильными темпами, более вероятен рост ВВП США в 3 квартале выше 4%, рынок труда находится в полной занятости, а инфляция соответствует цели согласно мандату ФРС.
Члены ФРС, согласно выступлениям, полны решимости как минимум повысить ставки до нейтрального уровня, который по средним оценкам находится в диапазоне 2,75%-3,0%, вопрос о действиях по достижению данного уровня не является сейчас актуальным, это тема 2019 года, до этого времени утечет много воды, ситуация может измениться после выборов в Конгресс США и завершения программы QE ЕЦБ.

Основные моменты протокола ФРС:
— Нейтральная ставка и действия по её достижению.
Члены ФРС различаются в своих прогнозах по уровню нейтральной ставки и действиях по её достижению.
Средний прогноз по уровню текущей нейтральной ставки 2,75%-3%.
Многие члены ФРС считают, что после достижения нейтральной ставки логично взять паузу или действовать по ситуации в зависимости от данных на этот момент времени.
Но некоторые члены ФРС считают, что экономические индикаторы уже сейчас позволяют в будущем планировать рост ставки немного выше нейтральной ставки.
Сентябрьские точечные прогнозы членов ФРС указывают, что большинство готово повысить ставки выше нейтрального уровня в 2019-2020 годах:

Но если большинство членов ФРС хотят взять паузу после достижения нейтральной ставки для оценки влияния нормализации политики ФРС, то доллар окажется под нисходящим давлением.

— Перспективы роста инфляции.
Большинство членов ФРС не видят рисков сильного или/и резкого роста инфляции.
Если протокол подтвердит данную точку зрения – доллар окажется под нисходящим давлением.
Особое внимание следует обратить на рассуждения членов ФРС о рисках роста инфляции в зависимости от эскалации торговых войн, возможность устойчивого роста инфляции при повышении пошлин и действиях ФРС в данном случае.
Также интерес представляют уровни роста инфляции, которые ФРС готова терпеть без изменения политики, Эванс в пятницу заявил, что рост инфляции до 2,3%-2,4% по году не приведет к изменению политики ФРС.
Если многие члены ФРС разделяют мнение Эванса – доллар окажется под нисходящим давлением.

— Риски перегрева экономики.
Отчет по рынку труда США за сентябрь указал на замедление роста зарплат, но заседание ФРС происходило после роста зарплат на 2,9% согласно августовским нонфармам, что является многолетним пиком, и могло привести к опасениям некоторых членов ФРС по перегреву рынка труда, что станет положительным фактором для роста доллара.

— Риски для перспектив.
Обсуждение влияния торговых войн, кризиса на развивающихся рынках на перспективы роста экономики США могут привести к частичной потере аппетита к риску с учетом недавней коррекции на фондовом рынке США в результате осознания готовности Трампа к продолжительному противостоянию с Китаем.

— Возможность повышения на декабрьском заседании ставки по избыточным резервам на 0,20% при повышении основной ставки на 0,25%.
При наличии такого указания доллар окажется под нисходящим давлением.

Вывод по протоколу ФРС:

Протокол ФРС от заседания 26 сентября частично устарел, рынки будут склонны акцентировать своё внимание на возможное изменение политики ФРС вследствие реализации негативных сценариев, эскалации торговых войн в частности.
Наибольший интерес представляют рассуждения членов ФРС по уровню нейтральной ставки и действий по её достижению.

2. Выборы в Баварии, 14 октября

Партия ХДС стремительно теряет свой рейтинг по причине провальной иммиграционной политики Меркель.
Выборы в Баварии являются лакмусом настроений электората, т.к. в этом регионе Германии позиции партии ХДС Меркель были исторически высокими.
Согласно опросам, рейтинг партии ХДС Меркель упал до 35% с 48% ранее, если фактический результат окажется ниже – евро будет под нисходящим давлением.
Но реакция евро на низкий результат партии ХДС не может быть долгосрочной, т.к. инвесторы начинают понимать пагубность политики Меркель для будущего ЕС и Еврозоны, для динамики евро более важен рейтинг партии евроскептиков Германии «Альтернатива для Германии», т.к. рост популярности данной партии усилит шансы распада Еврозоны в будущем.

3. Соглашение по Брексит, 17-18 октября

ЕС и премьер Британии Мэй согласовали соглашение по Брексит, которое планируется подписать в ходе саммита лидеров ЕС 17-18 ноября.
Предварительное объявление о достижении соглашения возможно в понедельник, но официальное подтверждение ожидается в среду.
Готовятся два документа:
— Соглашение о разводе.
Будет включать в себя необходимость выплат Британии по проектам ЕС, под которым правительство Британии поставило подпись находясь в составе ЕС.
Юридически закрепит необходимость отсутствия жесткой границы между Ирландией и Северной Ирландией.
— Соглашение о будущих отношениях.
По сути, декларация.
Переговоры по торговому соглашению между Британией и ЕС пройдут уже после фактического выхода Британии из состава ЕС в марте 2019 года.

Министр Британии по Брексит Рааб сегодня провел встречу с главным переговорщиком от ЕС по Брексит Барнье, позднее сегодня ожидается заседание Еврокомиссии и послов ЕС.
Тем не менее, препятствия к достижению соглашения по Брексит сохраняются по причине внутреннего противостояния в правительстве Британии Мэй.
Младший партнер по коалиционному правительству Британии партия DUP намерена выйти из коалиции в случае, если соглашение по Брексит будет включать для Северной Ирландии правила, отличные от остальной части Британии.
Часть партии консерваторов Мэй, так называемые евроскептики, выступают против соглашения, в котором Британия останется в Таможенном союзе с ЕС на неопределенный срок, а подписание соглашения с четкой датой выхода Британии из Таможенного союза с ЕС не представляется возможным, т.к. для этого необходимо найти приемлемое решение по границе с Ирландией.
Два министра правительства Британии могут подать в отставку, партия DUP может спровоцировать досрочные выборы в парламент Британии, а минимум 40 депутатов консервативной партии Мэй готовы голосовать против соглашения по Брексит в парламенте Британии.

Более вероятно, что на предстоящей неделе соглашение по Брексит будет достигнуто, что привет к росту оптимизма.
Но неопределенность в отношении голосования парламента Британии по соглашению Брексит останется, хотя премьер Британии Мэй прилагает все усилия для того, чтобы уменьшить количество повстанцев в своей партии и привлечь голоса партии лейбористов.
Только после голосования в парламенте Британии, которое планируется через две недели после подписания соглашения по Брексит 17-18 ноября, инвесторы смогут вздохнуть спокойно, ибо невзирая на то, что детали нового торгового соглашения по Брексит останутся неизвестны, будет уверенность в переходном периоде как минимум до конца 2020 года.

4. Бюджет Италии

Правительство Италии отказывается от внесения изменений в бюджет, невзирая на прямые сигналы от Еврокомиссии о том, что в текущем виде бюджет Италии на 2019 год будет отвергнут по причине несоответствия пакту ЕС о стабильности и росте.
В конце уходящей недели против намерений правительства Италии выступила Тройка, т.е. Еврокомиссия+МВФ+ЕЦБ.
Глава МВФ Лагард заявила, что правительство Италии идет в сторону, противоположную реформам, согласованным ранее.
Глава Еврокомиссии Юнкер сообщил, что Еврокомиссия ранее всегда шла навстречу правительству Италии и проявляла гибкость, но в этот раз необходимо выполнение правительством Италии соглашений, взятых на себя ранее.
Юнкер заявил, что Еврокомиссия не имеет предубеждений против нового правительства и не намерена его свергать, но показатели бюджета Италии нереалистичны, хотя окончательный вердикт Еврокомиссия вынесет после предоставления полных расчётов правительством Италии.
Инсайд от ЕЦБ сообщил, что правительство Италии не должно рассчитывать на проведение интервенций ЕЦБ на долговом рынке Италии или/и на предоставление дополнительных средств банкам Италии от ЕЦБ в случае проблем с ликвидностью.
Инсайд, как и Драги лично в субботу, рекомендовал правительству Италии пересмотреть цифры бюджета, чтобы прекратить обвал на долговом рынке Италии, в любом случае ЕЦБ сможет помочь Италии не раньше, чем будет согласована программа помощи от ЕС.

Банки Италии, имеющие на балансе ГКО Италии на сумму 375 млрд. евро, находятся под давлением по причине роста доходностей ГКО Италии.
Рост доходностей ГКО Италии увеличивает расходы правительства на обслуживание госдолга и делает нереалистичными показатели бюджета Италии.
Правительство Италии должно подать проект бюджета Еврокомиссии 15 октября, у Еврокомиссии будет неделя на ответ.
Уже на текущем этапе понятно, что Еврокомиссия заставит правительство Италии пересматривать цифры бюджета, что будет негативно для евро.
Позитивное светлое будущее для евро настанет в случае, если правительство Италии пересмотрит бюджетные показатели, Еврокомиссия даст своё добро, при этом партия «5 звезд» Ди Майо не выйдет из коалиции, а рейтинговые агентства не снизят рейтинг Италии до мусорного.

5. Экономические данные

На предстоящей неделе главными данными США станут розничные продажи, отчеты по сектору строительства, производственный индекс ФРБ Филадельфии.
По Еврозоне следует отследить индекс Германии ZEW и инфляцию цен потребителей за сентябрь в финальном чтении, особое внимание следует обратить на возможную ревизию по росту базовой инфляции.

По Британии все внимание будет направлено на достижение соглашения между ЕС и Британией по Брексит.
Но качество экономических данных может уменьшить или усилить позитив для фунта, во вторник будет опубликован отчет по рынку труда, в среду отчет по росту инфляции, а в четверг розничные продажи.

По Китаю ожидание встречи Трампа и Си Цзиньпина на саммите Б20 в конце ноября должно сопутствовать снижению паники.
Рост оптимизма возможен при укреплении курса юаня.
Согласно утечке инфо, минфин США не намерен присваивать Китаю звание валютного манипулятора в полугодовом отчете с публикацией в понедельник, невзирая на то, что Трамп настаивает на обратном.
Китай порадует отчетом по инфляции утром вторника и блоком данных, включающим ВВП, утром пятницы.

— США:
Понедельник: розничные продажи, товарно-материальные запасы;
Вторник: промышленное производство, индекс жилья NAHB, вакансии рынка жилья JOLTs, ТИКСы;
Среда: закладки новых домов, разрешения на строительство;
Четверг: производственный индекс ФРБ Филадельфии, недельные заявки по безработице;
Пятница: продажи жилья на вторичном рынке.

— Еврозона:
Вторник: индекс Германии ZEW;
Среда: инфляция цен потребителей Еврозоны.

6. Выступления членов ЦБ

На текущем этапе членам ФРС нечего сообщить рынкам.
Роста зарплат по-прежнему слабый, рост инфляции замедлился, комментировать критику Трампа члены ФРС в преимуществе не желают.
К счастью, ФРС может забиться в угол до декабря, т.к. ситуация не требует смены стратегии и принятия дополнительных решений.
Логично ожидать снижение интереса инвесторов к риторике ФРС до публикации октябрьских нонфармов.

Выступление Драги на уходящей неделе не содержало сюрпризов.
Марио подтвердил, что экономика Еврозоны продолжает рост, уверенность в росте инфляции растет, но стимулы ЕЦБ по-прежнему необходимы.
В субботнем выступлении Драги отметил, что правительство Италии должно перестать подвергать сомнению членство Италии в Еврозоне и пересмотреть бюджетные цели, ибо заявления правительства Италии уже нанесли значительный ущерб компаниям и домохозяйствам Италии.
В ближайшее время ЕЦБ нас вряд ли чем-то порадует, хотя Драги ожидает ускорение роста базовой инфляции ближе к концу года.
-------------------
По ТА…

На предстоящей неделе движения евродоллара будут полностью зависеть от ситуации по ФА, но более вероятным вариантом по ТА по-прежнему является рост евродоллара как минимум к верху 1,16й фигуры перед развилкой после окончания нисходящего корректа:

Базовым вариантом остается проект ОГП с целями в 1,21й фигуре:

Альтернативным вариантом является падение евродоллара в диапазон 1,10й-1,12й фигуры перед разворотом вверх:

----------------------
Рубль

Отчеты по запасам нефти перестали радоваться нефтебыков, отчет Baker Hughes сообщил о росте активных нефтяных вышек до 869 против 861 неделей ранее.
Нефть оказалась под нисходящим давлением в результате бегства от риска после заявления Трампа о том, что он намерен повысить пошлины на импорт Китая в размере 267 млрд. долларов.
По ТА нефть исполнила проект ГП, падение остановилось у низа малого канала и верха большого канала, от которых логичен как минимум восходящий коррект:

Разумно ожидать снижение панических настроений в надежде на позитивный исход переговоров Трампа и Си Цзиньпина на встрече в рамках саммита Б20 в конце ноября, но если паника продолжится, то закрепление под низом синего канала и верхом желтого канала может привести к массовому закрытию лонгов нефти.

Член ЦБ РФ Юдаева заявила об отсутствии планов по снижению ставки ЦБ РФ, отметив, что логично ожидать сохранение ставки неизменной в ближайшие месяцы.
Рубль будет находится во флэте в ожидании результата выборов в Конгресс США и решению по дальнейшим санкциям.
Логично ожидать отсутствие истинного пробоя поддержки по долларрублю:

В любом случае падение долларрубля будет ограничено началом 60-х фигур до ноября.
---------------------
Выводы:

Открытие предстоящей недели будет происходить на результате выборов в Баварии и многочисленных инсайдах по переговорам Брексит.
Первые экзит-поллы подтверждают опросы, блок ХДС/ХСС Меркель получил на выборах в Баварии 35,5%, партия «Альтернатива для Германии» 10,9%, результат говорит о необходимости формирования коалиции, что станет унижением для партии ХДС/ХСС, привыкшей управлять Баварией в гордом одиночестве.
Результат выборов в Баварии является небольшим негативом для евро, поэтому более вероятно, что после первой реакции евро продолжит следовать за фунтом.

Главными событиями предстоящей недели станут соглашение по Брексит, вердикт Еврокомиссии по бюджету Италии и экономические данные.
Базовым вариантом является заключение соглашения по Брексит, что приведет к росту фунта, евро не сможет остаться безучастным при росте фунта при отсутствии сильного негатива по бюджету Италии.
У Еврокомиссии будет неделя на ответ правительству Италии по бюджету, если ответ подготовлен заранее – то Еврокомиссия может отправить бюджет Италии с требованием пересмотра в понедельник, в противном случае загруженность по согласованию соглашения Брексит может привести к задержке ответа до четверга, в крайнем случае евродоллар продолжит восходящий коррект до четверга при росте фунта.
Далее динамика евро полностью зависит от ответа правительства Италии и его готовности пересмотреть показатели бюджета с учетом рисков распада правящей коалиции.

Протокол ФРС вряд ли окажет продолжительное влияние на доллар, но мнения членов ФРС помогут лучше понять перспективы политики в отношении потолка повышения ставок перед взятием паузы.
Если большинство членов ФРС на заседании 26 сентября в абсолютно благоприятных условиях планировали взятие паузы после достижения нейтральной ставки – собственный рост доллара будет ограничен как минимум до публикации октябрьских нонфармов.
Из экономических данных США наибольший интерес представляют розничные продажи с публикацией в понедельник, т.к. данный отчет будет иметь решающее влияние на оценку по росту ВВП США в 3 квартале.
Экономические Британии усилят или снизят позитив по достижению соглашения Брексит, а отчеты Китая окажут влияние на аппетит к риску на фондовых площадках мира.
----------------------
Моя тактика по евродоллару:

На выходные ушла в лонгах евродоллара от 1,1445.
При изначальном снижении к 1,1500+- возможно долитие лонгов при благоприятном ФА.
При достижении верха 1,16й-начала 1,17й фигуры возможно открытие шортов евродоллара при согласии ФА и ТА на мелких ТФ.