Бернанке в лучах славы. Обзор на предстоящую неделю от 10.07.2016

По ФА…

На уходящей неделе:



Nonfarm Payrolls

Сначала удивили данные, а позже реакция рынка на них.
Сильный рост новых рабочих мест в июне и ревизия вниз майских данных говорит о нестабильной ситуации в экономике США.
Согласно истории есть две закономерности в отношении резких провалов на рынке труда:
— Данные потом пересматриваются вверх, падение признается случайным, экономика США растет дальше;
— Резкое падение рынка труда в одном месяце без последующей ревизии вверх в большинстве случае повторяется через несколько месяцев и может сигнализировать о приближении рецессии.
Пока сохраняется шанс на пересмотр вверх майских данных и выводы делать рано, но данные нельзя назвать однозначными.

Реакция на нонфармы тоже удивила, первый шип евродоллара вниз при таком количестве созданных новых рабочих в июне должен был пробить 1.1000, учитывая цели по ТА чуть ниже, т.е. участники рынка не имели оснований для фиксирования прибыли ранее 1.1000.
Отскок от 1.100Х свидетельствуют в пользу экзотического опциона, наиболее вероятен «дабл ни одного касания» с границами 1.1000-1.1200.
С 16.00мск разворот всех рынков с бегством от риска совпадает с началом изоляции Капитолия США из-за угрозы теракта.
После ситуации в Далласе рынок был особо чувствителен к таким событиям, прекращение работы Конгресса США привело к чрезмерному отскоку вверх по евродоллару.
Изоляция и алогичное поведение рынка полностью совпало по времени и продолжалось полчаса.

Данные по июньскому отчету рынка труда США:
— Общее количество новых рабочих мест 287K;
— Общая ревизия -6К за два месяца: апрель пересмотрен вверх до 144К с 123К, май пересмотрен вниз до 11К с 38К;
— Уровень безработицы U6 4,9% против 4,8% прогноза и против 4,7% ранее;
— Уровень широкой безработицы U3 9,6% против 9,7% прогноза;
— Доля участия в рабочей силе 62,7% против 62,6% ранее;
— Рост зарплат 0,1%мм 2,6%гг.

Если игнорировать майскую аномалию: данные по рынку труда за июнь безупречны.
Рост уровня безработицы не является негативом, т.к. связан с ростом участия в рабочей силе.
Но общая тенденция оставляет много вопросов о реальном состоянии рынка труда.
Йеллен не раз говорила, что аномально высокое количество новых рабочих мест также негативно, как и резкое падение, ибо говорит о недозагруженности рынка труда.
В связи этим повышение ставки ФРС не представляется возможным даже без учета Брексит и выборов президента США.
ФРС потребуется несколько месяцев для наблюдения за рынком труда, хотя, безусловно, члены ФРС вернутся к ястребиной риторике после июньских данных хотя бы ради поддержания оптимизма, ибо оптимизм потребителей иногда может помочь там, где остальные стимулы бессильны.

Хильзенрат сообщил, что после июньских нонфармов шанс повышения ставки ФРС вырос, хотя не исключено, что ФРС захочет понаблюдать за последствиями Брексит дольше перед принятием решения.
Хильзенрат необоснованно считается рупором ФРС и некоторые инвесторы учитывают его мнение при открытии позиций, поэтому давление на евродоллар с открытия недели сохранится.


Вывод по июньскому отчету рынка труда:

Невзирая на силу июньских нонфармов общая тенденция рынка труда США вызывает вопросы и потребует дальнейшего наблюдения ФРС перед решением о повышении ставки.
Учитывая Брексит и предстоящие выборы президента США повышение ставки ФРС ранее декабря крайне маловероятно.
Но рыночные ожидания относительно вероятности повышения ставки ФРС до 2018 года низкие, поэтому влияние негативных или смешанных данных США на динамику финансовых рынков в настоящий момент практически отсутствует.



На предстоящей неделе:

1. Заседание ВоЕ, 14 июля

Карни анонсировал, что ВоЕ примет меры для поддержки экономики после Брексит и решения на заседаниях в июле-августе следует воспринимать как единый пакет мер.
Также Карни сообщил ранее, что основной акцент стимулов ВоЕ не будет направлен на снижение ставок или не только на снижение ставок и решение по ставкам будет принято после инфляционного отчета в августе.

Позиция главы ВоЕ понятна и обоснована: падение фунта стимулирует рост инфляции, Брексит создает негативное давление на экономику Британии.
Снижение ставок совместно с запуском программы QE может привести к крайне негативной ситуации с риском наступления стагфляции.
ВоЕ необходима крайне осторожная политика, в которой нужно стимулировать экономику по возможности без ускорения роста инфляции.
Без программы QE вряд ли обойтись, причем, скорее всего, упор будет сделан на покупке корпоративных бондов, аукционов LTRO, т.е. на кредитовании экономики.
Понижение ставки возможно, но изначально нужно убедиться в отсутствии резкого роста инфляции, а это возможно лишь после стабилизации курса фунта.

Тем не менее, многие банки прогнозирует снижение ставки ВоЕ на 0,25% 14 июля и второе снижение ставки на 0,25% на заседании в августе.
В связи с этим вероятна ситуация, при которой решение ВоЕ в четверг приведет к обратной реакции в виде роста фунта, если ставки останутся неизменными или Карни анонсирует всего однократное планируемое снижение ставки.


Вывод относительно заседания ВоЕ:

В преддверии заседания инвесторы будут продавать фунтдоллар на любых шипах вверх.
Но само заседание может привести к росту курса фунта, т.к. рыночные ожидания учитывают большее смягчение монетарной политики ВоЕ, нежели это разумно с точки зрения экономики.


2. Бернанке, Курода и премьер Японии Абэ

На предстоящей неделе пройдет закрытое совещание правительства и главы ЦБ Японии с Бернанке.
Очевидно, что данная консультация властей Японии с мастером печатного станка всех времен и народов Бернанке сыграет решающую роль в решении ЦБ Японии на заседании 29 июля.
По мнению Рейтер на этом заседании будет обсуждаться возможность запуска стратегии «вертолетных денег», при которой правительство выпускает краткосрочные ГКО, а ЦБ Японии будет под эти ГКО печатать деньги, которые будут напрямую «выдаваться» населению в виде снижения налогов, увеличения госрасходов или субсидий.

Ранее Курода заявлял, что мандат ВоЯ запрещает использование «вертолетных денег», но мандат можно изменить, особенно при успешных выборах в парламент Японии в это воскресенье.
Учитывая, что отрицательные ставки были негативно восприняты рынками, а программу QE ВоЯ достаточно трудно расширить в части покупок ГКО, то самое время удивить рынки чем-то неординарным, иначе Абэномика имеет все шансы провала при дальнейшем падении доллариены.
Из всех развитых стран Япония является единственной страной, в которой правительство и ЦБ Японии практически слились в единый орган власти.

В любом случае ясно, что власти Японии хотят любой ценой девальвировать иену и решение на заседании 29 июля должно привести к развороту доллариены вверх.
Возможно, слухи после совещания на предстоящей неделе прольют свет на дальнейшие шаги ЦБ Японии.


3. Экономические данные

На предстоящей неделе главными данными США станут розничные продажи и инфляция потребительских цен в пятницу.
Учитывая противоречивые данные по рынку труда и падение среднесрочных инфляционных ожиданий, главное надеждой ФРС в текущий момент является внутреннее потребление.
Мировая экономика после Брексит будет расти ещё медленнее и единственной надеждой ФРС на рост экономики США являются потребители внутри страны, поэтому инвесторы уделят розничным продажам особое внимание и, при сильных данных, возможен резкий рост доллара.
Продажи авто за июнь вышли ниже прогнозов, поэтому ожидания на рост общего показателя слабые, внимание участников рынка будет сфокусировано на розничных продажах без учета авто и контрольной группе товаров.

По Еврозоне следует отследить окончательные данные по росту инфляции в июне.
Публикаций важных данных Британии не ожидается, всё внимание будет направлено на риторику Карни во вторник и четверг.

Китай преподнесет дары рынку в виде блока важных данных утром среды и пятницы.
Если что-то может спровоцировать второй этап паники со стороны Китая: самое время для старта.
Евродоллар будет расти при панике, спровоцированной данными Китая (в отличие от собственных причин или Британии).

— США:
Понедельник: индекс условий на рынке труда LMCI;
Вторник: индекс вакансий рынка труда JOLTs, оптовые запасы;
Среда: цена на импорт-экспорт, Бежевая книга;
Четверг: недельные заявки бр, инфляция цен производителей;
Пятница: розничные продажи, инфляция потребительских цен, промышленное производство, товарные запасы, Мичиган.

— Еврозона:
Вторник: инфляция Германии;
Среда: инфляция Франции, Испании, Италии;
Пятница: инфляция стран Еврозоны за июнь, финал.


4. Выступления членов ЦБ

Ожидается неимоверное количество выступлений членов ФРС.
Понятно, что после публикации июньских нонфармов, ястребы возьмутся за старое с обещаниями возможного повышения ставки ФРС в ближайшие месяцы, невзирая на Брексит и выборы в США.
Но более важны выступления нейтральных членов ФРС и голубей.
Если нейтральные члены ФРС и Буллард не исключат возможности повышения ставки в сентябре: доллар вырастет.

Выступления членов ЕЦБ важны в двух аспектах: вероятности изменений правил ЕЦБ в отношении программы QE и помощи банкам Италии.
На уходящей неделе СМИ порадовали очередным инсайдом от ЕЦБ, сообщив, что члены ЕЦБ ожидают большего эффекта от уже принятых мер и воздержаться от решения о возможном продлении программы QE до декабря.
Драги будет присутствовать на заседании Еврогрупы по Брексит в понедельник, но заявлений не запланировано, хотя комменты прессе могут быть.
Дискуссия по банкам пройдет в среду, но она анонсируется как недоступная для СМИ, хотя утечка информации всегда вероятна, а иногда и желаема при достижении компромисса.
Официальное решение относительно помощи банкам Италии ранее результатов стресс-тестов 29 июля маловероятно.
-----------------
По ТА…

Среднесрочные цели по евродоллару неизменны и находятся в диапазоне середина 1.05й — начало 1.06й фигуры:



Тем не менее, при падении к поддержке возможен сильный отскок верх по евродоллару:

Возможно падение евродоллара в виде КДТ, при котором окончание отрисовки нисходящего клина приведет к сильному росту евродоллара.

До перелоя 1.091Х по евродоллару возможных шипы вверх, которые лучше всего прогнозировать с учетом канала на индексе доллара:

С учетом паттернов на евродолларе вариант канала маловероятен, но традиционный летний флэт и текущая апатичность рынков пока не позволяет его исключить.

Локально по евродоллару недобита минимально необходимая цель на 1.0980+-:

Для уверенности в исполнении целей ниже без алогичных шипов вверх необходим перелой 1.091Х по евродоллару или закрепление выше канала на часах индекса доллара.

В любом случае пока все цели евродоллара внизу на 1.05-1.06, поэтому альтернативы шортам евродоллара нет.
-----------------
Рубль

Нефть долго упиралась против падения, но после публикации запасов EIA ниже данных API прошло масштабное фиксирование прибыли по лонгам нефти.
Данные Baker Hughes сообщили о дальнейшем росте количества нефтяных вышек до 351 против 341 неделей ранее, что представляет значительный негатив для нефти.

По ТА канал на Бренте пробит вниз с минимальной целью 42:

Долларрубль пока устойчив к падению нефти, но долго сие не продлится.
По-прежнему логично присматриваться к покупкам долларрубля на падении.
-----------------
Выводы:

Среднесрочно

Основные события ФА ожидаются в конце июля – начале августа, предполагаемая реакция рынка:
— 21 июля заседание ЕЦБ.
ЕЦБ будет осторожен после Брексит и может акцентировать внимание на расширении стимулов при необходимости и возможных изменениях правил покупки активов.
Нисходящее давление на евро.
— 27 июля заседание ФРС.
Риторика ФРС будет более оптимистичной после сдержанной реакции рынков на Брексит и июньских нонфармов, что окажет поддержку росту доллара.
— 29 июля заседание ВоЯ.
Вероятно расширение стимулов ЦБ Японии, что приведет к росту доллариены и падению евродоллара.
— 29 июля результаты стресс-тестов банков Италии.
По результатам стресс-тестов ожидается выделение помощи банкам Италии, что приведет к росту евродоллара.
— 29 июля 1 оценка ВВП США во 2 квартале.
На текущий момент оптимистичные прогнозы по росту ВВП США во 2 квартале пересматриваются вниз, не исключен выход чуть выше 2%, что будет негативно для доллара и приведет к росту евродоллара.
— 4 августа заседание ВоЕ.
Возможно оформление лоя по фунтдоллару.
— 5 августа нонфармы.
Возможен пересмотр вниз июньских нонфармов.

Если смотреть по исходу этих событий, то понятно, что до конца июля евродоллар будет под нисходящим давлением, а с конца июля – начала августа события могут разворачиваться в пользу роста евродоллара.
Идеально добить низы по евродоллару до конца июля с последующим разворотом вверх.


Локально

На уходящей неделе у евродоллара были все шансы обновления лоя 1.091Х после публикации нонфармов, но даже такое сильное ФА-событие не привело к выходу из диапазона 1,091Х-1,118Х.
На предстоящей неделе поводов по ФА будет ещё меньше для пробития диапазона, потенциальная возможность будет на блоке данных США в пятницу, ожидания относительно смягчения монетарной политики ВоЕ окажут нисходящее давление на евродоллар через еврофунт, но вряд ли станут основным драйвером.
Лакмусом станет динамика евродоллара в понедельник: если основной причиной алогичного поведения евродоллара в пятницу стала паника в Конгрессе США: следует ожидать падение евродоллара ниже 1.1000 с открытия недели.
Но до перелоя 1.091Х шипы вверх вплоть до выхода в 1.12ю исключить нельзя.
На текущем этапе понятно одно: при росте евродоллара необходимо рассматривать вход в шорты при наличии сигналов по ТА на мелких ТФ.
-----------------
Моя тактика:

На выходные ушла без позиций.
До падения евродоллара к поддержке (2й рисунок в разделе ТА) рассматриваю только шорты евродоллара согласно сигналам по ТА на мелких ТФ.