Попытка Драги взять евробыков за рога. Обзор на предстоящую неделю от 06.03.2016

По ФА…

На уходящей неделе:

Nonfarm Payrolls

Февральские данные по рынку труда в феврале вышли смешанными: сильный рост количества новых рабочих мест на фоне падения зарплат и сокращением продолжительности рабочей недели.
Такой набор данных говорит, что рынок труда не достиг уровня максимальной занятости, есть куда расширяться.
Данные по росту зарплат свидетельствуют об отсутствии вторичных эффектов инфляционного давления, т.е. у ФРС нет необходимости торопиться с повышением ставок.
Пятничные нонфармы идеальны для роста фондовых и сырьевых рынков: уверенный рост экономики на фоне отсутствия угрозы ужесточения монетарной политики с учетом, что большинство членов ФРС хотят увидеть более сильный рост инфляции перед очередным повышением ставки.

Основные данные по февральскому отчету рынка труда в США:
— Количество новых рабочих мест 242К против 190К прогноза;
— Количество новых рабочих мест за январь пересмотрено до 172К против 151К ранее, за декабрь до 271К с 262К, общий пересмотр +30К;
— Средний недельный заработок -0,1%мм 2,2%гг против 0,2%мм 2,5%гг прогноза и против 0,5%мм 2,5%гг ранее;
— Среднее количество рабочих часов в неделю 34,4 против 34,6 прогноза/ранее;
— Доля участия в рабочей силе 62,9% против 62,8% прогноза и против 62,7% ранее;
— Уровень безработицы U3 4,9% против 4,9% прогноза/ранее;
— Уровень широкой безработицы U6 9,7% против 9,9% ранее.

Тем не менее, накануне публикации нонфармов, второй по величине ритейлер США Costco, объявил о повышении минимальных зарплат до 13-13,50 долларов в час по сравнению с 11,50-12 долларов в час сейчас.
Это первое повышение с момента кризиса Леман Бразерс.
Но компонента занятости в февральском PMI услуг упала ниже 50, что говорит о возможном пересмотре февральских нонфармов вниз или о падении количества новых рабочих мест в мартовском отчете по рынку труда.
Т.е. в следующем отчете по рынку труда США вероятна обратная ситуация: слабый отчет в отношении новых рабочих мест на фоне роста зарплат.


Выводы по февральскому отчету рынка труда США:

Рынок труда остается гордостью и опорой ФРС, но отсутствие эффектов второго круга инфляционного давления позволяет оставить ставки неизменными на заседании 16 марта, сохранив оптимистичную риторику.


На предстоящей неделе:

1. Заседание ЕЦБ, 10 марта

В пятницу СМИ порадовали очередным инсайдом от анонимных членов ЕЦБ:
— Члены ЕЦБ не имеют консенсуса помимо снижения депозитной ставки;
— Некоторые члены ЕЦБ ставят под вопрос жизнеспособность некоторых вариантов смягчения;
— Среди членов ЕЦБ отсутствует консенсус по решению что лучше: снизить депозитную ставку на 10 б.п. или ввести двухуровневую систему;
— Некоторые из членов ЕЦБ имеют опасения, что решение 10 марта может не соответствовать ожиданиям рынка;
— Предложения совета управляющих будут решающими.

До этой информации рынок пребывал в эйфории, следуя прогнозам банков, ожидающим снижение депозитной ставки от 0,10% до 0,20% и расширении ежемесячного объема QE от 10 ярдов до 30 ярдов евро.
СМИ много рассуждали о возможной отмене ключе капитала, что позволит выкупать ЕЦБ меньше ГКО Германии и больше ГКО Италии, Испании, Франции или упразднении привязки покупок ГКО с отрицательной доходностью к размеру депозитной ставки.
После выступления Керре 2 марта банки стали ждать введения многоуровневой системы отрицательных ставок, т.к. ЕЦБ не хочет, чтобы дальнейшее снижение депозитной ставки навредило банкам, которые медлят с кредитованием в рамках TLTROs.

Реальность после инсайда оказалась суровее предположений, спекулянты начали в пятницу продавать ГКО Германии, т.к. в четверг был достигнут очередной исторический минимум в виде падения доходностей 2-летних ГКО Германии до -0,58%, что означает возможность покупок ЕЦБ этих ГКО при снижении депозитной ставки до -0,58%:

Выход из ГКО Германии приводит к росту евро, данный фактор оказал влияние на динамику евродоллара после публикации нонфармов.
И хотя понятно, что инсайд был одобрен Драги лично для снижения чрезмерных ожиданий рынка во избежание повторения ситуации 3 декабря: на текущий момент пузырь на рынке ГКО Германии далек от сдутия настолько, чтобы вызвать падение евродоллара практически при любом логичном решении ЕЦБ.
В связи с этим более вероятно продолжение роста евродоллара вплоть до заседания ЕЦБ.

В феврале в Еврозону вернулась дефляция, в связи с этим, согласно мандату ЕЦБ, логично расширение стимулов:


Спектр всевозможных инфляционных ожиданий также находится на исторических лоях, невзирая на отскок нефти вверх:


Но у противников расширения стимулов есть аргументы:

Избыточные резервы в банках на самых высоких уровнях с 2010 года, т.е. можно говорить о провале QE, т.к. деньги не идут в реальную экономику.
Германия уже заявила, что смысла нет в увеличении ликвидности, её более чем достаточно.
Хотя на заседании ЕЦБ 10 марта Бундесбанк не голосует в порядке очередности, что добавит комфорта Драги при принятии решения.

Задачи Драги:
— Снизить депозитную ставку, превысив ожидания рынка, т.е. более чем на -0,10% до -0,40%.
Это будет достаточно трудно сделать без введения многоуровневой системы ставок, а члены ЕЦБ после заседания 3 декабря утверждали, что данная идея не нашла поддержки у большинства.
— Увеличить ежемесячный объем покупок активов в рамках программы QE.
Евро наиболее сильно реагирует на увеличение ежемесячных покупок ГКО стран Еврозоны, но с учетом ограничений контрольным пакетом это невозможно.
Отмена ключа капитала или привязки покупок ГКО с отрицательной доходностью к депозитной ставки приведет к новым искам Бундесбанка против ЕЦБ и в этот раз Германия может отказаться от участия в программе QE ЕЦБ, что автоматически приведет к выходу Германии из Еврозоны.
Наиболее вероятное решение: покупка корпоративных облигаций на 5-15 ярдов, но это не отправит евро в нокаут.
— Сделать вид, что ЕЦБ при увеличении стимулов 10 марта оставил патроны в запасе и не остался беззубым.
При введении многоуровневой системы ставок это не будет сложно, без неё – проблематично.

Также нельзя исключать возможность давления на Драги во время саммита Б20 с призывом прекратить девальвацию евро.
В пятницу уходящей недели появились новые подробности о достаточно жестком разговоре с Куродой ЕС, США и Китая по поводу январских действий ВоЯ и девальвации иены
Я пока не видела ситуации, когда Драги не мог отстоять свою точку зрения, тем более у него больше причин для расширения стимулов по сравнению с ЦБ Японии, но минимальный шанс на договоренности Б20 закладывать необходимо, т.к. слишком долгое время торговые партнеры США используют скрытую конкурентную девальвацию своих валют против доллара.

Наиболее логичный исход заседания ЕЦБ: снижение депозитной ставки на 0,10%-0,15% с расширением покупок активов в виде корпоративных облигаций на 5-15 ярдов евро.
Не исключено введение многоуровневой системы отрицательных депозитных ставок или обещание её введения после более детальной технической оценки.


Выводы относительно заседания ЕЦБ:

Драги приложит все усилия для падения евродоллара по факту решения ЕЦБ 10 марта, но реальные возможности ограничены.
Расширение стимулов ЕЦБ будет включать снижение ставки и расширение программы QE, но сильная реакция рынка с падением евро и ростом фондовых рынков стран Еврозоны возможна лишь в том случае, если выход из ГКО стран Еврозоны продолжится до заседания ЕЦБ.
Выход спекулянтов из ГКО стран Еврозоны будет сопровождаться ростом евродоллара, шорты евродоллара перед заседанием ЕЦБ логичны, но открывать их необходимо с учетом ТА.


2. Экономические данные

На предстоящей неделе публикации важных данных США не будет.
Данные США, влияющие на решение ФРС, выйдут 15-16 марта.
По Еврозоне имеет смысл отследить финальное чтение ВВП в 4 квартале, в пятницу выйдут окончательные данные по инфляции Германии и Испании в феврале, но чисто факультативно, т.к. после заседания ЕЦБ в этом смысла немного.
Данные Китая во вторник способны стать драйвером для рынков, инфляция в четверг интересна для понимания политики ЦБ Китая.

— США:
Понедельник: индекс трендов занятости и LMCI, потребительское кредитование;
Среда: оптовые запасы;
Четверг: недельные заявки по безработице, баланс бюджета;
Пятница: индекс цен экспорта-импорта.

— Еврозона:
Вторник: финальное чтение ВВП Еврозоны в 4 квартале;
Пятница: инфляция Германии и Испании в феврале, финальное чтение.


3. Выступление членов ФРС

Перед заседанием ЕЦБ наступило время тишины, первым голосом, нарушившим тишину, станет Марио Драги в четверг.
Со вторника начнется период тишины и для ФРС, поэтому выступления Фишера и Брайнарда в понедельник важны.
Брайнард, выступая ранее, высказывалась за отсутствие повышение ставок до сильного роста инфляции, интересна позиция после нонфармов.
Фишера, заместителя Йеллен, особенно важно послушать, хотя тема его выступления посвящена макроэкономике — всегда есть место для вопросов о монетарной политике.
---------------
По ТА…

Согласно ТА евродоллар продолжит рост с минимальной целью 1,1110+- для исполнения текущих формаций в виде пробитого канала и ОГП:

Есть цель выше около 1,1170, от которой рекомендуется искать вход в шорты евродоллара.

Верх фантазии по росту евродоллара в текущей формации находится на верхнем крае гипотетического треугольника:

---------------
Рубль

Приключения нефти и рубля продолжают тесно коррелировать.
Невзирая на резкое увеличение запасов нефти согласно двум отчетам уходящей недели, нефть нашла в себе силы для роста в ожидании экстренной встречи стран ОПЕК со странами производителями нефти вне ОПЕК.

Первым о предстоящей встрече сообщил министр нефти Нигерии, огласив, что на встрече будут представители Саудовской Аравии и России, сама встреча состоится 20 марта в РФ.
Министр нефти Венесуэлы ранее сообщал о присутствии на этой встрече 15 стран производителей нефти.
Новак сообщил, что встреча состоится в период с 20 марта по 1 апреля, местом проведения встречи может стать Доха, Вена или Россия.

Рейтер сообщило, что Россия, под предлогом добровольного снижения объемов добычи нефти, пытается влиять на Саудовскую Аравию с целью сокращения добычи ОПЕК.
Ранее Саудовская Аравия отказывалась от сокращения объемов добычи, а заморозка объемов добычи на январских уровнях говорит об оформлении дна на рынке нефти до тех пор, пока в Кушинге остается свободное место.
Ирана на встрече не будет и до июня вряд ли возможно присоединение Ирана к договору о заморозке нефти и/или сокращение добычи странами ОПЕК.
Министр нефти Нигерии сообщил о цели мартовского заседания ОПЕК с целью достижения стоимости нефти 50 долларов.

ТА говорит о развороте нефти Брент вниз с 40-41 долларов, а WTI около 38, хотя сопротивления находятся чуть ниже:


По долларрублю аналогично цели чуть ниже поддержки:


При торговле сырьем и сырьевыми валютами блоку данных Китая утром вторника следует уделить особое внимание.
---------------
Выводы:

На предстоящей неделе начинается парад заседаний главных ЦБ мира.
Внимание рынков будет направлено на ЕЦБ, после решения которого спекулянты перебалансируют свои портфели в ожидании заседаний ВоЯ 15 марта и ФРС 16 марта.
Также стоит уделить внимание заседанию ЦБ Канады в среду, который с наибольшей вероятностью оставит ставку неизменной, но подчеркнет в сопроводительном заявлении риски по инфляции из-за роста курса канадского доллара.
В результате заседания ВОС вероятен разворот курса долларкада вверх.
Также в среду вечером свое решение огласит РБНЗ.
Из релизов экономических данных особый интерес вызовет блок данных Китая во вторник утром, который окажет влияние на все рынки.

По евродоллару ситуация достаточно сложная.
ФА и ТА указывают на продолжение роста перед заседанием ЕЦБ на фоне выхода инвесторов из ГКО Германии с целями 1,1170+-.
С другой стороны, банки рассылают своим клиентам рекомендации о шортах евродоллара перед заседанием ЕЦБ, и встречных позиций может быть достаточно много для того, чтобы компенсировать спрос на евро при выходе из ГКО Еврозоны.
Тем не менее, шорты евродоллара ранее 1,1170+- рискованны и открытие шортов ранее должно иметь обоснование по ТА с коротким стопом.
Наиболее вероятный сценарий по евродоллару: коррект вниз в понедельник в середину-верх 1.09й фигуры с последующим ростом в верх 1.11й.
Перед ЕЦБ логичны шорты евродоллара, но нельзя исключать шип вверх по евродоллару вплоть до пресс-конференции Драги.
---------------
Моя тактика:

На выходные ушла в лонгах евродоллара от 1.0838.
При росте евродоллара выше 1.1170 до пресс-конференции Драги: переворот в шорт, при продолжении роста выше 1.1200: доливка шорта.