<HELP> for explanation

Блог им. Kitten

Джанет Йеллен сокращает ориентиры ФРС до одного. Обзор на предстоящую неделю от 29.03.2015

По ФА…

На уходящей неделе:

Инвесторы продолжили переоценку перспектив повышения ставок после изменения «руководства вперед» ФРС.
Многочисленные комментарии членов ФРС способствовали данному процессу.

Стэнли Фишер, заместитель Йеллен, заявил, что ФРС намерена повысить ставки в этом году, но исключает цикл повышения ставок, аналогичный прошлым периодам, когда ставки повышались практически на каждом заседании ФРС или через одно.
Фишер также сообщил, что после начала нормализации политики ставки ФРС могут двигаться «как вверх, так и вниз» в зависимости от развития экономической ситуации в США.
Буллард, не голосующий член ФРС в текущем году, заявил, что риски сохранения текущих уровней ставок слишком длительное время «существенны», т.к. могут способствовать образованию пузырей.
Буллард снизил прогноз по росту ВВП США в 2015 году из-за слабого роста экономики в 1 квартале, который он оценивает в 1,5%, потом ожидает возврата экономического роста к 3%.
Локхарт, голосующий член ФРС, считает наилучшим временем для первого повышения ставки июнь-сентябрь.
Если ставки останутся на текущих уровнях после сентября – процесс нормализации политики ФРС откладывается.
Такая ситуация возможна в случае если экономика США столкнется с непредвиденными рисками или если члены ФРС серьезно ошиблись в своих ожиданиях по росту экономики США.
Локхарт ожидает падения инфляции в ближайшие недели, слабый экономический рост в 1 квартале и считает, что члены ФРС изначально недооценили негативное влияние роста курса доллара на экономику США.
Эванс полагает, что следует отложить повышение ставок до 2016 года из-за низкой инфляции, но он ярый голубь и его мнение не отражает общую позицию ФРС.
Уильямс заявил, что лето – лучшее время для обсуждения повышения ставки ФРС, но отметил негативное влияние сильного доллара на экономику США.

Звездой недели стало выступление Джанет Йеллен перед закрытием торгов в пятницу.
На выступлениях главы ФРС рынок, как правило, находится в сонном флете, ибо Йеллен склонна любой довод на ужесточение монетарной политики уравновешивать противоположными рассуждениями о необходимости выжидания и сохранения текущей мягкой политики ФРС.
И в этот раз Джанет начала с привычной мантры о том, что время для ужесточения монетарной политики ещё не пришло, но, скорее всего, повышение ставок произойдет в текущем году.
Сроки и темпы повышения ставок зависят от данных, перспективы инфляции ниже среднесрочного уровня ФРС, но основное давление на инфляцию оказывают цены на нефть и рост курса доллара, а эти факторы имеют временное влияние, которое закончится в 2016 году.
Рынок привычно засыпал под неизменную пластинку главы ФРС, но на этот раз сенсация произошла.
Йеллен сообщила, что в необходимости повышения ставки её убедят не показатели инфляции, а дальнейшее улучшение рынка труда.
«Политики не могут ждать достижения своих ориентиров по инфляции и занятости, т.к. полный эффект денежно-кредитной политики достигается с неким временным лагом.
При достижении ориентиров по инфляции и максимальной занятости до начала повышения ставок ФРС рискует превысить оба ориентира и тогда ставки придется поднимать слишком быстро и резко, что в итоге может подорвать экономический рост».
Кроме этого, Йеллен сообщила, что умеренное повышение ставки вряд ли остановит дальнейшее восстановление рынка труда, хотя может его немного затормозить.
Конечно, весь спич Йеллен был приукрашен бантиками типа «ставки будут повышены при уверенности членов ФРС в дальнейшем росте инфляции к цели в 2%, при отсутствии значительного падения инфляционных показателей и снижения темпов роста зарплат», но если бы данную речь Йеллен произнесла на пресс-конференции после заседания ФРС 18 марта – падения доллара не было бы.

Вывод:

После заседания ФРС 18 марта я предположила два варианта причин голубиной риторики на фоне ужесточения «руководства вперед» путем отмены «терпения»:

— Члены ФРС ожидают резкое падение экономического роста, к примеру, отрицательный ВВП США за 1 квартал и поэтому смягчили риторику.
В этом случае повышение ставки не стоит ожидать ранее сентября.
— Члены ФРС опасаются чрезмерной реакции рынка на ужесточение «руководства вперед» и смягчили риторику с целью сглаживания нежелательной реакции.
В этом случае, если рынок спокойно отреагирует на исчезновение «терпения», повышение ставки более вероятно на заседании ФРС 17 июня.

Исходя из комментариев членов ФРС и Йеллен в частности, я больше склоняюсь ко второму варианту.
Единственное, что может заставить ФРС отложить повышение ставки на более поздний период: сильное падение фондового рынка или/и дальнейший рост доллара.



На предстоящей неделе:

1. Греция

Встреча Меркель и Ципраса прошла успешно, премьер Греции публично отказался от каких-либо материальных претензий к Германии за Вторую мировую войну, Меркель одобрила новый пакет реформ Греции, если, конечно, пакет реформ на бумаге не будет отличаться от предварительных обещаний.

У Греции нет иных вариантов, кроме немедленного заключения соглашения с Тройкой.
Бегство капитала из банков Греции, запрет ЕЦБ банкам Греции покупать ГКО своей страны, пятничное снижение рейтинга Греции на две ступени агентством Fitch.
В пятницу заместитель минфина Греции сообщил, что не может гарантировать выплату долга МВФ 9 апреля в размере 450 млн. евро без выделения транша Тройки.
Возможно, это уже не попытка давления на лидеров Еврогруппы, а реальное состояние бюджета Греции.
Хотя лидеры Еврозоны утверждают, что Греция постоянно вводит их в заблуждение относительно истинного состояния бюджета Греции и реальные трудности у Греции возникнут только в июле при необходимости выплаты 3,5 ярда ЕЦБ.

Пятница было особо богата слухами о Греции.
Отставка минфина Греции Варуфакиса, введение контроля над капиталом, одновременное хождение двух валют: драхмы и евро.
Из всего сказанного в пятницу пока ясно одно: Греция отправила новый пакет реформ и ожидает оценки Еврогруппы в понедельник.
В выходные рабочая часть Еврогруппы должна была проверить соответствие пакета реформ Греции требованиям и передать на одобрение минфинам стран Еврозоны.
Если минфины Еврогруппы одобрят пакет реформ Греции: то парламент Греции должен проголосовать отдельные законопроекты пакета реформ, потом страны Еврозоны одобрят выделение транша Греции и только тогда Греция получит деньги.

Правительство Греции отказалось включить в пакет реформ сокращение рабочих мест, снижение зарплат и пенсий.
Однако согласилось на уступки по приватизации, повышение ставки подоходного налога, реформе НДС и рынка труда.
Однако не все участники правящей коалиции согласны идти на уступки Еврогруппе, поэтому голосование в парламенте Греции по пакету реформ может быть неожиданным.
Ципрас оказался между двух огней: необходимостью отказаться от части предвыборных обещаний ради получения транша Тройки и возможным распадом коалиции.

На момент вечера воскресенья прошла информация, что пакет реформ Греции направлен на доработку с несколькими техническими требованиями, но, в общем, отмечен прогресс.
Я думаю, что в конечном итоге пакет реформ Греции будет принят Еврогруппой и Греция получит транш.
При одобрении Еврогруппой пакета реформ Греции стоит ожидать рост евродоллара, но, скорее всего, он будет ограничен 1.12й.
Наибольший позитив стоит ожидать после снятия запрета ЕЦБ на прием ГКО Греции под залог и допуск Греции к программам ЕЦБ ABS и QE, в этом случае рост евродоллара возможен в диапазон 1.20-1.25.


2. Nonfarm Payrolls

После пятничного выступления Йеллен данные по рынку труда США являются главным ориентиром для определения времени первого повышения ставки ФРС.
Мартовские нонфармы выйдут в Страстную пятницу, когда рынки многих стран будут закрыты.
Важные данные на тонком рынке могут вызвать очень сильное движение.

Традиционно ориентироваться на качество нонфармов помогают компоненты занятости в индексах ISM США и ADP.
ISM услуг выйдет только через неделю, поэтому участники рынка не будут иметь полной информации перед публикацией нонфармов.


Но, если рассуждать логически, то плохая погода, снижение экспорта из-за курса доллара, падение ВВП в 1м квартале должны оказать негативное влияние и на рынок труда, т.к. связь между рынком труда и ВВП неразрывна.
Голдман Сакс ожидает снижение новых рабочих мест к показателю около 200К в ближайшие месяцы.

Рынок труда является запаздывающим экономическим показателем, поэтому очень вероятно падение числа новых рабочих за март.
Инвесторы будут ориентироваться на 3 показателя: число новых рабочих мест, уровень безработицы и рост зарплат.
Для ФРС главное, чтобы среднемесячный показатель новых рабочих мест не падал ниже 200К.
Уровень безработицы главный ориентир ФРС, поэтому его дальнейшее снижение приближает повышение ставок.
Рост зарплат как вишенка на торте, чем выше: тем больше уверенности у членов ФРС в достижении инфляции 2% в среднесрочной перспективе.

Обычно рынок сначала реагирует на количество новых рабочих мест.
Вторая волна реакции идет на уровень безработицы.
Рост зарплат: арбитр в споре при расхождении направления новых рабочих мест и уровня безработицы.


3. Экономические данные

По логике данные Еврозоны должны быть сильными (если при таком курсе евро нет экономического роста, то Еврозону ничто не спасет), а экономика США должна демонстрировать замедление экономического роста.
Сильная реакция возможна на базовый индекс потребительских расходов США (главный показатель инфляции, на который опирается ФРС), ISM промышленности США (PMI США в четверг вышел неожиданно сильным), ADP.

США:
Понедельник: Базовый индекс потребительских расходов, незавершенные сделки на рынке жилья.
Среда: ADP, ISM промышленности

Еврозона:
Понедельник: инфляция Германии.
Вторник: рынок труда Германии, инфляция и рынок труда Еврозоны.
Среда: PMI промышленности
-----------
По ТА…

Среднесрочно важно закрытие месяца по евродоллару.
Закрытие месяца свечой с длинной нижней тенью типа «повешенный» или «такури» будет говорить в пользу разворота евродоллара на сильный коррект вверх.

Локально на часах евродоллар рисует фигуру, напоминающую незаконченную голову-плечи:
Джанет Йеллен сокращает ориентиры ФРС до одного. Обзор на предстоящую неделю от 29.03.2015

Исполнение фигур голова-плечи на евродолларе часто нетрадиционное, как правило сначала евродоллар исполняет бычий вульф из правой части ГП, а потом в зависимости от ФА-событий.

Т.е. при ожидании прогресса по Греции имеет смысл покупать евродоллар от линии 1-3-5.

При провале переговоров по Греции стоит ожидать пробитие шеи ГП и закрепление под ней.
В этом случае евродоллар имеет все шансы возврата в 1.04ю.
-----------
Выводы:

На первый взгляд всё просто и ФА совпадает на предстоящей неделе с ТА.
Открытие рынков негативно для евродоллара после пятничного выступления Йеллен и понижения рейтинга Греции.

При достижении прогресса по Греции на заседании Еврогруппы в понедельник: рост евродоллара.
Данные по инфляции США скорее будут негативны для доллара, от данных Еврозоны разумно ожидать повод для роста евродоллара.
Нонфармы, конечно, кот в мешке, но тоже логично увидеть ухудшение рынка труда США.

Если сравнить ожидаемые события ФА с ТА: то в пон-к разумно падение евродоллара в 1.07ю до линии 1-3-5 и разворот к 1.1000+-.
При одобрении пакета реформ Греции Еврогруппой и слабых нонфармах можно ожидать закрытие недели в 1.11й-1.12й.

В этой цепочке рассуждений больше всего стоит опасаться Греции, сколько раз обещания превращались в пыль.
Но по логике тянуть дальше некуда, нужен компромисс.
-----------
Моя тактика:

Шорт евродоллара от 1.0936.
При снижении в 1.07ю к линии 1-3-5: лонг евродоллара на втором счету.
При достижении прогресса по Греции: шорт евродоллара закрываю (если не успеет вынести в бу).
При провале переговоров по Греции: лонг от линии 1-3-5 подлежит закрытию.
 

Спасибо. Все верно, пора уже мюзиклу Греческому к финалу двигать. А уж в миноре или мажоре будет финальный аккорд,- будем посмотреть.
Виктор ~,

Привет, солнышко!
Ну, я думаю, что жадность победит в любом случае)
Греки на крайнему соглашению с Тройкой недополучили деньги, т.е. считай зря 2014 год мучались.
Поэтому как минимум надо забрать своё), а потом можно использовать соглашение по косвенному назначению)
Kitten, ага. Жадность города берёт)))
Всё больше ситуация напоминает театр… или кино… эх, знать бы — что там дальше по сценарию?)))
Vladimi®,
)))
Привет!)
Ну, я ещё с начала греческой саги в 2010 году зареклась верить прогрессу по Греции и решила, что в данном тяжелом случае нужен один подход: по истечению времени.
За почти полных 5 лет грекам требовалось минимально времени для достижения соглашения 3 месяца, максимально 5 месяцев.
Вот первый срок истек, сейчас бы пора и прогресс ждать, но я отвыкла и почти верила в соглашение с 20 февраля)))

По идее сейчас ждем прогресс, а в июне новый припадок обострения)
(if04),

Ок, но давайте от обратного)
Члены ФРС видят слабый рост в 1м квартале? Да
ВВП и рынок труда неотрывно связаны.
Поэтому при падении ВВП должно быть ухудшение на рынке труда.
Рынок труда запаздывающий показатель, поэтому вполне можно ждать ухудшения показателя за март-апрель.
Правда в худшем случае предыдущие данные пересмотрят вниз, а на рынок на пересмотры слабо реагирует.
(if04),

Ну, пила после сильного тренда может означать КДТ, т.е. завершающую фигуру перед разворотом тренда.
Это и по ФА похоже на истину, т.к. ФРс на данных уровнях может от силы раз повысить ставку и ждать смены политики ЕЦБ для дальнейших действий.
Да и рост доллара вызывает падение экспорта и инфляции, так что на текущих уровнях ФРС никакая особая тактика не нужна для ослабления доллара, начнут выходить негативные данные: само развернется
(if04),

Собственные производства открываются при дешевой валюте, при слабом долларе часть производств обратно в США вернулись
(if04), В довесок к вашей дискуссии отсюда rusanalit.livejournal.com/1937052.html:

13 марта — руководителя ряда нефтяных компаний США обратились к правительству с просьбой снять ограничения на экспорт нефти
19 марта — хуситы нанесли авиаудар по дворцу президента Хади в Адене
23 марта — министр иностранных дел Йемена, назначенный президентом Хади, обратился к аравийским монархиям с просьбой о введении в страну контингента совместных вооружённых сил
26 марта — саудовский король Салман бен Абдель-Азиз отдал приказ начать кампанию против хуситов. Он намерен задействовать в Йемене 100 истребителей и 150 тысяч военнослужащих.
26 марта — в швейцарском городе Лозанна 26 марта начался очередной раунд переговоров между «шестеркой» (куда входит Россия, США, Китай, Великобритания, Франция и Германия) и Ираном
28 марта — по мнению главы дипломатии ЕС Федерики Могерини, Иран и шестерка мировых посредников как никогда близки к соглашению по ядерной программе Тегерана.
28 марта — Иран принял «политическое решение выходить на соглашение с „шестеркой“ по поводу ядерной программы страны, заявил журналистам в Лозанне глава МИД республики Джавад Зариф

И если санкции с Ирана снимут, то есть ощущение, что в ближайшее время нам выкатят эмбарго на экспорт нефти,…
Со ставкой это они круто придумали,
Да здраствуют качели волатильности
avatar

kastagir

Спасибо
одно не понятно
«Наибольший позитив стоит ожидать после снятия запрета ЕЦБ на прием ГКО Греции под залог и допуск Греции к программам ЕЦБ ABS и QE, в этом случае рост евродоллара возможен в диапазон 1.20-1.25.»
наоборот же, разрешение значит увеличение объема реального куе, а это вниз для евро
или нет?
Василий Силкин,

В Греции очень много привлекательных активов, при снятии запрета ЕЦБ деньгам спекулянтов будет куда идти.
Т.е. для покупки активов Греции нужна покупка евро, т.е. рост евродоллара
Греция планирует обратиться к России с просьбой оказать поддержку экономике страны. Об этом в воскресенье, 29 марта, сообщает немецкое издание Spiegel Online. По его информации, правительство Алексиса Ципраса будет ходатайствовать в Москве о снижении цен на природный газ для греческих потребителей. Кроме того, Афины хотят добиться отмены российского эмбарго в отношении некоторых видов греческой сельскохозяйственной продукции — в частности, свежих фруктов.
Министр производственной реформы, охраны окружающей среды и энергетики Греции Панайотис Лафазанис и парламентский представитель правящей партии СИРИЗА Танасис Петракос намерены обратиться с этой просьбой к российскому руководству во время своего двухдневного визита в Москву, запланированного на 30 и 31 марта.
«Для Греции этот визит очень важен. Мы намерены углубить наши отношения с Россией в энергетическом секторе и тем самым надеемся получить значительные преимущества», — заявил Петракос изданию Spiegel Online. В понедельник, 30 марта, греческая делегация планирует встретиться с министром энергетики РФ Александром Новаком и главой «Газпрома» Алексеем Миллером. В данный момент «Газпром» контролирует почти 70 процентов греческого газового рынка.
Ранее Брюссель отклонил просьбу Греции о предоставлении 1,2 миллиарда евро. Страны еврозоны не нашли правовых оснований для выделения Афинам средств из фонда банковской рекапитализации, сообщает в среду, 25 марта, агентство Reuters.
Виктор ~,

Посмотрим, что из этого выйдет)

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP