Обзор на предстоящую неделю от 11.01.15

По ФА…

На уходящей неделе:

1. Инфляция Еврозоны

Общая инфляция в Еврозоне составила -0,2%.
Выход инфляции на отрицательную территорию усилил ожидания рынка по запуску полномасштабного QE на заседании ЕЦБ 22 января.
В СМИ появилась информация со ссылкой на анонимные источники, что на промежуточном заседании ЕЦБ было принято решение о запуске QE с выкупом ГКО на сумму 500 ярдов евро.

Тем не менее, базовая инфляция в Еврозоне выросла до 0,8% в декабре, что является позитивным признаком.
После выхода данных по инфляции министерство финансов Германии заявило, что угрозы дефляции нет и оно не видит оснований для изменения прогнозов по инфляции.

Член ЕЦБ от Германии Лейтеншлэгер в пятничном интервью Шпигель заявила, что на данный момент нет причин для запуска QE.
Конфликт между Драги и Германией по поводу запуска дополнительных мер ЕЦБ сохраняется.
Понятно, что Драги попытается запустить QE на заседании 22 января. Сомнительно, что Германия найдет достаточную поддержку у других членов ЕЦБ для противостояния намерениям Драги.

2. Протокол ФРС

Протокол ФРС практически не дал рынкам новой информации.
Члены ФРС попытались сгладить негативный эффект от смены формулировки «ставки на текущих уровнях значительное время» на «ФРС будет терпелива» и поэтому протокол был выдержан в нейтральных тонах.

Отмечен широкомасштабный прогресс на рынке труда.
Самые большие споры и сомнения члены ФРС выразили по поводу перспектив инфляции.
Также члены ФРС изменили своё мнение по поводу роста курса доллара, посчитав, что влияние на экспорт будет более значительным, чем они предполагали ранее.

3. Nonfarm payrolls

252К новых рабочих мест было создано в декабре, октябрь-ноябрь пересмотрели в плюс на 50К.
Уровень безработицы упал до 5,6%.
Более широкий уровень безработицы U6 упал с 11,4% до 11,2%.
Это безусловный позитив по рынку труда.

Негативные стороны отчета.
Второй месяц подряд наблюдается расхождение между общей занятостью и исследованиями домохозяйств.
При 252К новых рабочих мест в декабре обследование домохозяйств показывает прирост в 111К.
Со временем эти исследования должны начать коррелировать, но пока вопрос в какую сторону.
Доля экономически активного населения снизилась с 62,9% до 62,7%, что тоже негатив.
А самым большим сюрпризом стало падение почасовой заработной платы на -0,2%, причем рост зарплаты в ноябре был пересмотрен вниз с 0,4% до 0,2%.

После выхода нонфармов ожидания по фьючерсам на повышение ставки ФРС снизились, но незначительно.
Доходности ГКО США немного упали.
Хильзенрат, необоснованно считаемый рупором ФРС, в своих комментариях после выхода нонфармов написал, что члены ФРС будут терпеливы в отношении поднятия ставок по причине снижения заработной платы.
Также после публикации нонфармов выступили два члена ФРС: Эванс и Лэкер.
Эванс заявил, что ситуация на рынке труда улучшается, но для роста инфляции нужен значительный рост заработных плат.
Лэкер тоже признал рост рынка труда, но отметил, что исторически сильное восстановление рынка труда ассоциируется с более сильным рост запрлат.

Выводы по nonfarm payrolls:

Данные по рынку труда сильные.
Слабый рост зарплат портит общее впечатление, но не так существенно.
Если обратиться к истории, то перед циклом повышения ставок ФРС в 2004 году аналогично был скромный рост зарплат, но ФРС проигнорировал этот факт и зарплаты начали рост уже после первых повышений ставок.

В данный момент ставка по избыточным резервам выше ставки по федеральным фондам, поэтому первое повышение ставки по фед фондам ограничит стерилизацию ликвидности, что должно привести к росту инфляции.

Считается, что Йеллен придает особое значение индикатору роста заработных плат для повышения ставок ФРС.
Это логично, ибо изменение зарплат является вторичным признаком для определения воздействия инфляции или дефляции на экономику.
Но Йеллен считает, что рост рынка труда в конечном итоге приведет и к росту зарплат.
Дадли не раз говорил, что, скорее всего, при повышении ставок ФРС придется пожертвовать некоторыми факторами, в том числе проигнорировать незначительный рост зарплат.

В крайнем протоколе ФРС в очередной раз подтвердила, что считает уровень безработицы главным индикатором рынка труда.
А уровень безработицы приблизился к уровню максимальной занятости.

Тем не менее, после выхода пятничных нонфармов ясно, что заседание ФРС 28 января будет нейтральным без каких-либо дополнительных ястребиных сигналов рынкам.
До заседания ФРС 18 марта выйдут данные по рынку труда за январь и февраль и уже тогда ситуация будет полностью понятна.



На предстоящей неделе:

1. Экономические данные

— США
Среда: розничные продажи, цены на экспорт-импорт.
Четверг: базовый индекс цен производителей, Филадельфия.
Пятница: индекс потребительских цен, промышленное производство, Мичиган.

— Еврозона
Четверг: ВВП Германии за 2014г, первая оценка.
Пятница: инфляция стран Еврозоны за декабрь, окончательное чтение.

На предстоящей неделе основными данными будет инфляция.
В США инфляция будет представлена ценами импорта-экспорта, производителей, потребителей и долгосрочными исследованиями Мичигана.
Скорее всего, данные США покажут падение инфляции.
По окончательной оценке инфляции в Еврозоне есть шанс пересмотра вверх, что может оказать некоторую поддержку евродоллару в пятницу.

2. Выступления членов ФРС.

На предстоящей неделе важны выступления членов ФРС.
Если члены ФРС, комментируя нонфармы, скажут, что падение зарплаты не влияет на их мнение по времени первого повышение ставки: евродоллар вернется к лоям и, скорее всего, будет небольшой перелой по евродоллару перед началом корректа вверх.

3. Выборы в парламент Греции

Евродоллар очень чувствителен к изменению опросов электората Греции.
По последним опросам партия «Новая демократия» Самараса немного сократила разрыв с «Сиризой», теперь «Сириза» опережает «Новую демократию» на 2,7% по сравнению с 3,1% по опросам 4 января.
Если разрыв между партиями Самараса и Ципраса продолжит сокращаться: евродоллар может развернуться вверх ещё до выборов в Греции 25 января.

4. Выборы президента Италии.

В конце 2014 года Наполитано объявил о скором уходе в отставку.
Ожидается, что Наполитано объявит о своей отставке 13 января после того, как Ренци подведет итоги председательства Италии в ЕС.
Сюрпризов быть не должно, ибо коалиция Ренци сильна в парламенте, но интересны кандидаты на пост президента Италии.

Ранее ходили слухи, что Драги может отказаться от кресла президента ЕЦБ в пользу должности президента Италии, но в интервью 2 января Драги косвенно опроверг эти слухи, заявив, что он не политик и его мандат в ЕЦБ до 2019 года.
---------------
По ТА…

Евродоллар закрыл викли бычьим пинцетом, долларфранк и индекс доллара аналогично закрыли викли медвежьими пинцетами.
По свечному анализу это говорит о развороте на сильный коррект.
Правда в крайнее время евродоллар игнорировал свечные модели, но тройной незакрытый гэп и необходимость ретеста снизу 200МА на месяце подтверждают начало корректа евродоллара вверх.

На часе евродоллара в пятницу было сформировано двойное дно с целью 1.1880+-:

После исполнения целей по двойному дну логичен ход вниз, на котором согласно свечному анализу имеют смысл покупки евродоллара с минимальной целью в 1.22й.
--------------
Выводы:

По ФА со стороны США и ФРС период ожидания.
Вряд ли в ближайшее время данные США смогут вызвать рост доллара.

ФА-события в Еврозоне продолжают оказывать на евродоллар понижающее давление.
Главное для евродоллара: выборы в Греции.
При падении рейтинга «Сиризы» евродоллар может развернуться вверх ещё до выборов в Греции 25 января.
Для формирования правительства «Сиризе» необходимо набрать около 40%, т.е. 151 голос из 300 (50 голосов – премия партии, занявшей первое место и 101 голос при пропорциональном разделении между партиями 250 мест).
Такого рейтинга у Сиризы нет, создание коалиции с какой-либо партией тоже сомнительно.

Ближайшим испытанием для евродоллара будет заседание ЕЦБ 22 января с ожидаемым рынком запуском QE.
Опубликованный инсайд СМИ о запуске QE с объемом 500 ярдов скорее всего уже учтен рынком.
Поэтому при формировании в Греции проевропейской коалиции евродоллар ждет сильный коррект вверх вне зависимости от решения ЕЦБ.

По ТА коррект по евродоллару назрел давно.

На предстоящей неделе, после хода евродоллара к верху 1.18-19й, ожидаю возврат к лоям, возможен небольшой перелой до 1.1700+-, после этого логично начало восходящего корректа к 1.24-1.25й.
-----------
Моя тактика:

Лонг евродоллара при возврате в 1.17ю на предстоящей неделе.