Обзор на предстоящую неделю от 21.12.14

По ФА…


На уходящей неделе:

1. Заседание ФРС

— Сопроводиловка ФРС

ФРС изменило язык «руководства вперед» относительно сроков начала повышения ставок.
Теперь члены ФРС готовы проявить «терпение» в вопросе начала нормализации денежно-кредитной политики.
По истории ФРС смена формулировки «ставки на текущих уровнях значительное время» на «готовы проявить терпение» происходит за 5-6 месяцев до первого повышения ставки.
Обычно на заседании, предстоящим заседанию с первым повышением ставки, ФРС ещё раз изменяет свою риторику с «готовы проявить терпение» до «нейтральной политики ФРС».

Т.е., применительно к расписанию заседаний ФРС на 2015 год, стоит ожидать повышение ставки на заседании ФРС 29 апреля или 17 июня.
Т.к. 29 апреля заседание ФРС промежуточное (без пресс-конференции Йеллен), то логичнее ожидать первое повышение ставки 17 июня при отсутствии ухудшения экономики США или/и серьезных мировых ФА-событий.
Крайнее изменение риторики ФРС с «терпения» на «нейтральность», скорее всего, произойдет на заседании ФРС 18 марта.

Тем не менее, на заседании 17 декабря члены ФРС постарались смягчить изменение «руководства вперед» приравняв новую формулировку к старой «ставки на текущих уровнях значительное время».
Т.е. с одной стороны изменение риторики произошло, а с другой в «руководство вперед» содержит новую и старую формулировку.
Скорее всего, это было сделано с целью успокоения рынков.
Если бы при изменении «руководства вперед» фондовый рынок США начал отвесно падать, а доходность ГКО выросла аналогично 2013 году: у членов ФРС осталось бы место для маневра в своих выступлениях и на заседании в январе.

Рынок труда оценен более позитивно, по инфляции особых беспокойств не выражено.
Члены ФРС считают текущее замедление инфляции переходным периодом из-за падения цен на энергоносители.

3 члена ФРС выразило особое мнение: 2 ястреба, Плоссер и Фишер, и голубь Кочеркалота.
Плоссер протестовал против приравнивая новой формулировки о «терпении» к старой о «значительном времени».
Фишер, судя по всему, готов был поднять ставки немедленно.
Кочеркалота считает, что падение инфляции создает сильные риски.

— Прогнозы ФРС

ФРС увеличило прогнозы по ВВП, уменьшило по уровню безработицы и уменьшило по инфляции.
Также члены ФРС ожидают более медленное повышение ставок до 2017 включительно по сравнению с прогнозами сентябрьского заседания.

— Пресс-конференция Йеллен

В своем вступительном выступлении Йеллен сразу заявила, что новая формулировка о «готовности ФРС проявить терпение» не означает изменения «руководства вперед» и новая формулировка полностью совпадает со старой «ставки на текущих уровнях значительное время».
Изменение риторики Йеллен объяснила тем, что после окончания QE старая формулировка потеряла свою актуальность, а новая формулировка лучше демонстрирует связь политики ФРС с экономическими данными США.

Тем не менее, Йеллен сообщила, что ставки не будут повышены на предстоящих 2х заседаниях, но вполне вероятно повышение ставки на заседании 29 апреля или 17 июня.
Члены ФРС уверены в поднятии ставки в 2015 году, а их мнения относительно времени первого повышения ставки различаются в зависимости от их прогнозов по экономике США.
Если прогресс по целям ФРС относительно рынка труда и инфляции будет расти быстрее прогнозов членов ФРС: ставки могут быть подняты ранее, если медленнее: ставки будут подняты позднее.
Особо Йеллен отметила, что не стоит рассчитывать на то, что поднятие ставки ФРС возможно лишь на тех заседаниях, которые сопровождаются пресс-конференцией.
Рынки должны ожидать поднятия ставки на любом заседании ФРС, в том числе и промежуточном.

На вопрос о темпах поднятия ставок Йеллен заверила, что после первого повышения ставки денежно-кредитная политика ФРС будет оставаться мягкой в течение длительного времени.

Выводы по заседанию ФРС:

Очевидно, что ФРС необходимо поднятие ставки на 0,25% по фед фондам, чтобы основная ставка стала больше ставки по избыточным резервам.
Таким образом, ФРС перестанет отсасывать ликвидность с рынка и инфляция может вырасти (скорее всего, этим и объясняется малое беспокойство членов ФРС относительно ориентиров по инфляции при снижении прогнозов).

Также ФРС хочет начать сокращать свой баланс, а это логично не ранее первого повышения ставки по фед фондам.

Скорее всего, с сокращением баланса связано желание ФРС, чтобы рынки не закладывали первое повышение ставки на заседание 17 июня.
Более логично было бы поднятие ставки на заседании 29 апреля, отслеживание поведения рынка и коррекция вербальными и настоящими интервенциями в рамках рефинансирования в течение 1.5 месяца до заседания 17 июня и лишь потом сокращение реинвестирования.

Тем не менее, ФРС после обвала ГКО США летом-осенью 2013 года опасается начать ужесточение ранее ожиданий рынка.
Поэтому первое повышение ставки более вероятно 17 июня при условии нормального роста экономики США, отсутствие потрясений в геополитике и устойчивости Еврозоны.

Рынок воспринял изменение риторики ФРС на редкость спокойно.
Фондовый рынок начал восстановление после слов Йеллен, что после первого повышения ставки политика ФРС долгое время будет мягкой.
Доходности ГКО и фьючи по ставкам находятся пока во флете.
Хотя разворот фондового рынка вероятен в начале-середине января 2015.

Явным изгоем остается евро, которое пока предпочитают продавать на любом росте из-за разницы ожиданий политики ЕЦБ и ФРС и опасений по Греции.


2. Решение ШНБ.

Всего спустя неделю после планового заседания ШНБ решило понизить ставку по депозитам до отрицательной.
Скорее всего, данное решение было вынужденным, т.к. за время интервенций лимит на приобретение евро ШНБ исчерпал.
Поэтому ШНБ было легче прекратить переток капитала из Еврозоны путем введения отрицательных ставок, чем продолжать покупать обесценивающееся евро.
Результат: временное отсутствие поддержки ШНБ для роста евро.

3. Члены ЕЦБ

В четверг-пятницу уходящей недели риторика членов ЕЦБ относительно запуска QE была усилена.
Видимо для того, чтобы предупредить возможный эффект роста доходностей ГКО стран Еврозоны при росте доходностей ГКО США при ожидании повышения ставок ФРС.
Пока оказывает на евро отрицательный эффект.
Ситуация может измениться при развороте фондового рынка США вниз (не позднее периода отчетности в январе).


На предстоящей неделе:


1. Выборы президента Греции.

1 тур выборов президента Греции 17 декабря провалился.
Рынок не ожидал избрания президента в первом туре, ибо 200 голосов не было у правящей коалиции.
Но реальность оказалась хуже: 160 голосов против ожидаемых 170.
Подождали решение ФРС и продали евродоллар.

2й тур состоится 23 декабря, для избрания президента во 2м туре необходимо 200 голосов, в 3м туре 29 декабря нужно набрать 180 голосов.

Если парламент Греции не сможет выбрать президента за 3 тура: парламент распускается и на досрочных выборах велик шанс победы антиевропейской партии Сириза во главе с Ципрасом, что станет сильным негативом для евро.

Для динамики евродоллара выборы в Греции наиболее важны.
Если смогут выбрать президента Греции в парламенте: евродоллар развернется вверх минимум на коррект.

2. Экономические данные

На предстоящей неделе католическое рождество.
Основные рынки будут закрыты 25 декабря, ЕС отдыхает и 26 декабря.
Т.е. с вечера 24 декабря тонкий рынок, на котором возможен как застой так и чудеса полетов.

— США

Понедельник: Продажи на вторичном рынке жилья.
Вторник: Дюраблы, 3я оценка ВВП США, инфляция, Мичиган, продажи на первичном рынке жилья.


— Еврозона

Важных данных по Еврозоне на предстоящей неделе нет, внимания заслуживает индекс потребительского доверия в понедельник.
---------------
По ТА…

В прошлом воскресном обзоре писала, что по ТА была отрисовка разворота евродоллара вверх.
На уходящей неделе на ТА рынок плюнул.
Тем не менее, по евродоллару достигли серьезных сильных уровней на старших ТФ.
Вряд ли без сильного ФА возможно снижение ниже 200МА более, чем на полторы-две фигуры.
Не думаю, что смогут пробить 1.20ю в этом году.
Поэтому по ТА следует пытаться на снижении покупать на отскок из соображений как минимум фиксации прибыли.

Графики не рисую, нет в них смысла в конце года на тонком рынке.
---------------
Выводы:

Для динамики евродоллара главным до середины января станут выборы президента Греции.
Смогут выбрать президента в текущем парламенте: начнется рост как минимум в рамках коррекции.
Нет: евродоллар может остаться на лоях при закрытии года.

Вторник может стать разворотным днем.
Много важных данных США и 2й тур выборов президента Греции.
При слабых данных США евродоллар может развернуться сразу вверх и тогда, скорее всего, на тонком рынке движение вверх продолжится.
При хороших данных США во вторник евродоллар отрисует лой вверху 1.20й-начале 1.21й и возможен разворот вечером на втором туре выборов президента Греции, если голосов наберется под 180 (при таком раскладе у рынка появятся ожидания выбора президента Греции в 3м туре и начнется закрытие шортов по евродоллару).
---------------
Моя тактика:

На выходные ушла без позиций.
При падении евродоллара на предстоящей неделе намерена пытаться покупать.
В 1.20й куплю евродоллар на предстоящей неделе без дополнительных условий, в любом другом случае в зависимости от ФА.