Обзор на предстоящую неделю от 30.11.14

По ФА…

На предстоящей неделе:

1. Заседание ЕЦБ

Драги не раз заявлял, что ЕЦБ готов принять дополнительные меры в случае пересмотра вниз долгосрочных инфляционных ожиданий.
На заседании ЕЦБ 4 декабря ЕЦБ представит новые прогнозы.
Согласно полученным данным Еврозоны прогнозы ЕЦБ будут пересмотрены вниз.
Главный вопрос, который волнует спекулянтов: запустит ли ЕЦБ новые программы на предстоящем заседании.

Факторы, влияющие на результат заседания ЕЦБ:

— Экономика стран Еврозоны

Инфляция стран Еврозоны в ноябре 0,3% по сравнению с 0,4% в октябре.
По сентябрьским прогнозам ЕЦБ инфляция в 2014г. в Еврозоне должна составить 0,6%гг, что явно выше текущей инфляции, т.е. ЕЦБ пересмотрит свои прогнозы по инфляции вниз на 2014 год.
К пересмотру прогнозов на 2014 год можно относиться по-разному, виноваты и цены на энергоносители и геополитика, новые программы ЕЦБ и падение курса евро не оказали полного эффекта на инфляцию.
Но если ЕЦБ пересмотрит вниз прогнозы по инфляции на 2015 и 2016 года: аргумент для расширения мер ЕЦБ.
По сентябрьским прогнозам инфляция на 2015 год 1,1%, на 2016 год: 1,4%.

ВВП стран Еврозоны по сентябрьским прогнозам ЕЦБ составит: в 2014 0,9%гг, в 2015- 1,6%гг, в 2016 – 1,9%гг.
Пока не видно ускорения роста ВВП в 4м квартале 2014 года, а данные за 2-3 кварталы предполагают возможный пересмотр вниз.
Драги в крайних выступлениях предупредил, что низкая инфляция начинает оказывать понижающее влияние на экономику, поэтому понижение прогнозов по росту ВВП: аргумент за расширение мер ЕЦБ.

Драги, начиная со своего выступления в Джексон-Хоул, акцентирует внимание на высокой безработице в Еврозоне, явно мечтая о расширении мандата ЕЦБ до мандата ФРС.
Общая безработица стран Еврозоны за октябрь вышла на прогнозном уровне 11,5%.
Но рост числа безработных во Франции был рекордным, а уровень безработицы в Италии достиг исторического максимума.


— Предыдущие меры ЕЦБ

Эффект от новых программ ЕЦБ ещё не проявился.
Сентябрьский провальный раунд TLTROs может быть объясним стресс-тестами ЕЦБ.
Выкуп покрытых облигаций начался во второй половине октября, ABS запустили 20 ноября.
ЕЦБ заявлял, что аукционы сентября и декабря надо рассматривать как единое целое, поэтому до расширения мер ЕЦБ логично дождаться результатов аукциона TLTROs 11 декабря.

Тем не менее, Драги объявил о запуске новых мер на заседании ЕЦБ в сентябре до проведения первого раунда TLTROs.
Понятно, что 4 декабря Драги будет примерно понимать объемы выданных займов 11 декабря, поэтому предстоящий аукцион не помешает Марио проявить инициативу в отношении запуска новых мер при условии, что Драги уверен в провальных результатах декабрьского аукциона.

В четверг уходящей недели Драги произнес любопытную речь.
Марио сказал, что Еврозоне будет угрожать развал до тех пор, пока страны Еврозоны не отдадут свой суверенитет и не передадут полномочия надоргану Еврозоны.
Также Драги предлагает сделать фискальную политику «противоцикличной», фискальный союз должен выйти за рамки бюджетных правил ЕС, ГКО стран Еврозоны должны стать убежищем во времена экономического спада.

В кратком русском переводе Драги хочет создания СШЕ с едиными евробондами, мандат ЕЦБ как у ФРС и отмену правила дефицитов стран ЕС по Маастрихтскому договору.
Понятно, какие жесты покажет Меркель в ответ на подобные инициативы Драги, но Меркель не вечна на посту канцлера и её выражение «евробонды через мой труп» может иметь двоякое толкование.

До евробондов и мандата ФРС Драги далеко.
Но в силах Драги запустить QE с выкупом ГКО.
Согласно мандату ЕЦБ данная программа ЕЦБ будет ограничена выкупом краткосрочных ГКО, но запуска данной программы будет достаточно для падения евродоллара ниже долгосрочного диапазона, т.е. ниже 1.2000 при условии начала цикла ужесточения политики ФРС.

Альтернативы QE с выкупом ГКО у Драги практически нет.
Банки Еврозоны полны ГКО проблемных стран и при росте доходностей финансовая система Еврозоны обвалится как карточный домик.
Весь вопрос в противостоянии Германии планам Драги.


— Разногласия внутри ЕЦБ.

У ЕЦБ есть 2 варианта по расширению «нестандартных» мер:
— Покупка корпоративного долга
— Покупка ГКО

Германия, в лице главы Бундесбанка Вайдмана, выступает против полноценного QE с выкупом ГКО стран Еврозоны.
Вайдман угрожает политическими и правовыми последствиями, т.е. вполне вероятен ещё один иск в суд Бундесбанка против ЕЦБ.
В среду уходящей недели Вайдман выступил против дальнейших мер ЕЦБ, т.к. считает, что монетарная политика исчерпала свои возможности.
К покупкам корпоративных облигация Германия отнесется более терпимо, чем к запуску QE с выкупом ГКО.

Покупка корпоративного долга это продолжение тематики программ ABS, CBPP3, TLTROs.
Т.е. ЕЦБ не сможет задать сумму выкупа, расширение баланса ЕЦБ будет зависеть от спроса рынка.
Рынок, благодаря комментариям Драги, настроен на выкуп ГКО и при намерении расширить меры ЕЦБ покупкой корпоративного долга евродоллар ждет краткосрочное падение, но после первоначального падения евродоллар будут покупать, т.к. изначальный запуск программы покупки корпоративных облигаций будет означать паузу в отношении новых мер ЕЦБ до лета 2015 года как минимум.
Хотя многое зависит от экономических данных США и, как следствие, сроков первого повышения ставки ФРС.

Большинство членов ЕЦБ выступило в поддержку покупок ГКО при необходимости.
Однако многие члены ЕЦБ намерены сначала получить эффект от уже принятых программ.
Нуайе заявил, что запуск QE с выкупом ГКО возможен при росте ставок в результате ужесточения политики ФРС.
Констанцио был более конкретен: запуск QE с выкупом ГКО считает возможным в 1м квартале 2015 года.
В любом случае выкуп ГКО члены ЕЦБ привязывают к первому повышению ставки ФРС, при котором доходности ГКО США начнут рост и повлекут за собой рост доходностей ГКО во всем мире как эталон.

Однако рынок начнет закладывать в цену первое повышение ставки ФРС после исчезновения из риторики членов ФРС фразы «ставки на текущих уровнях значительное время».
А данная фраза может исчезнуть уже 17 декабря при данных США лучше прогноза в предстоящие 2 недели.
Т.е. самое раннее время запуска QE с выкупом ГКО: на заседании ЕЦБ в январе.
В таком случае на предстоящем заседании 4 декабря Драги может заявить о новых мерах уже в январе, хотя такая возможность маловероятна, по крайней мере в отношении запуска полноценного КУЕ.


Выводы по заседанию ЕЦБ:

Рынок настроен на оглашение новых мер ЕЦБ на заседании 4 декабря.
Поэтому перед заседанием ЕЦБ логичны шорты евродоллара, т.к. непосредственно перед выступлением Драги евродоллар будут продавать.
Дальнейшие действия зависит от позиции Драги.
Главной целью Марио является снижение евродоллара, поэтому в своей вступительной речи он приложит максимальные усилия для падения евро.
Если же Драги не огласит новых мер: первоначальный шип евродоллара вниз сменится резким ростом.
При запуске программы по выкупу корпоративного долга падение евродоллара будет более сильным, но непродолжительным, внимание рынка переключится на данные США и разворот евродоллара вверх будет зависеть от данных США и перемены ожиданий по поднятию ставок ФРС.
При объявлении Драги готовности запустить полноценное QE с выкупом ГКО на заседании в январе падение евродоллара будет сильным и продолжительным.


2. Nonfarm Payrolls

Рынок в первую очередь отреагирует на общее количество новых рабочих мест, но главное для заседания ФРС 17 декабря уровень безработицы.
ФРС предупреждал, что ставки могут быть подняты ранее, если рынок труда и инфляция будут расти быстрее прогнозов ФРС.
Прогноз ФРС на 2014 год по уровню безработицы: 5,9%-6,1%.
Т.е. сейчас уровень безработицы находится ниже диапазона ФРС.
Поэтому рост уровня бр: негатив для доллара и позитив для евро.

В крайнее время данные США подают противоречивые сигналы.
Недельные заявки по безработице на уходящей неделе вышли выше водораздела в 300К,
Индекс потребительского доверия резко упал на уходящей неделе.
Эти данные косвенно указывают на ухудшение рынка труда в США и спекулянты, при подтверждении этих данных нонфармами, готовы закрывать лонги доллара, что отразится вертикальным ростом евродоллара при нейтральном исходе ЕЦБ в четверг.

Предварительно рынок будет выстраивать свои позиции перед нонфармами по компонентам занятости в ISM США и по ADP в первой половине предстоящей недели.


3. Экономические данные

— Еврозона

Внимание стоит обратить на окончательные PMI стран Еврозоны:
Понедельник: PMI промышленности стран Еврозоны
Среда: PMI услуг стран Еврозоны
Больше всего волнует Германия, в которой наблюдается несоответствие между выходом ZEW и IFO выше ожиданий на фоне резкого падения PMI в первом чтении.
Пересмотр PMI Германии вверх – большой позитив для евро.
Также в среду 2я оценка ВВП стран Еврозоны за 3й квартал.

— США

Рынок интересуют данные, косвенно указывающие на силу нонфармов в пятницу:
Понедельник: ISM промышленности.
Реакция на этот показатель должна быть резкой, ибо Филадельфия вышла очень сильной и её показатель сравним с ISM промышленности около 60, но PMI США показал резкое падение и этот показатель обычно совпадает с ISM промышленности США.
ISM промышленности откроет неделю и покажет евродоллару направление до среды.
Среда: ISM услуг и ADP.
Сектор услуг в США дает наибольший прирост рабочих мест, поэтому компонента занятости в секторе услуг является наиболее важным индикатором перед публикацией нонфармов.
--------------------
По ТА…

Локально на евродолларе бычий вульф:

Минимальный рост к линии 2-4 вульфа, скорее оформим этот ход гэпом на открытии по результатам золотого референдума.
Импульсное пробитие линии 2-4 даст исполнение вульфа к линии 1-4.

На дейли евродоллара будет двойное дно при закреплении выше 1.2600:

Для исполнения данного проекта нужны слабые данные США на предстоящей неделе и нейтральный Драги (с обещаниями).

При сильных данных США вначале недели нужно рассматривать падение до линии 1-3-5:

От линии 1-3-5 уместны лонги как минимум до линии 2-4.

Более глобально поддержки и сопротивления:

Низ треугла на месяце совпадает с 200МА на месяце 1,222Х и непроходим без сильного ФА в виде запуска QE ЕЦБ или/и до заседания ФРС.
----------------
Выводы:

На предстоящей неделе рынок будет определяться в позиционировании перед заседанием ЕЦБ 4 декабря и заседанием ФРС 17 декабря.

С ЕЦБ рынку всё понятно, инвесторы ожидают запуск новых программ.
Если Драги в четверг ограничится обещаниями новых мер «в случае необходимости»: евродоллар вырастет.
В случае готовности Драги запустить программу выкупа корпоративных облигаций: поведение евродоллара после первоначального падения зависит от данных США, при слабых данных США и запуске ЕЦБ программы покупки корпоративных облигаций евродоллар вырастет в итоге.
При обещании Драги запустить QE с выкупом ГКО на заседании ЕЦБ в январе: ранее 1.222Х шорты евродоллара как минимум вне зависимости от данных США.
Запуск QE с выкупом ГКО на заседании ЕЦБ 4 декабря я не рассматриваю вообще, но в этом случае на текущей неделе как минимум о лонгах евродоллара можно забыть вне зависимости от данных США.

Базовый бычий вариант:
Рост евродоллара до среды к началу 1.26й, начало снижения в преддверии заседания ЕЦБ, шип на Драги вниз минимум к началу 1.25й-максимум начало 1.24й в зависимости от риторики с последующим ростом евродоллара в пятницу на нонфармах.
Для этого варианта нужны слабые данные США в первой половине недели.

Альтернативный медвежий вариант:
Сильный ISM промышленности США в понедельник и падение на нем в 1.23ю, в среду падение евродоллара в верх 1.22й, потом отскок вверх перед Драги, закрытие недели скорее всего в 1.22й.
---------------
Моя тактика:

На выходные ушла без позиций.
На открытии гэпом вверх разумно работать аля локом на двух счетах: на одном счету ловить шорты от линии 2-4 вульфа на часе евродоллара или от линии 1-4-6 (вряд ли туда дойдем до закрытия гэпа, но возможно), после закрытия гэпа шорты в бу с одновременным открытием лонга на втором счету.
Но для этого надо не спать всю ночь и утро, не знаю хватит ли у меня желания.

При слабых данных США в первой половине недели буду ловить шорты на росте евродоллара перед заседанием ЕЦБ, хотелАсь бы начало 1.26й, но буду смотреть по мелким ТФ.
Если будет рост и открою шорт: по возможности плюсовой бу перед Драги и переворот в лонг евродоллара на Драги (в зависимости от сказанного им).

При сильных данных США в первой половине недели буду заниматься пипсовкой, в основном покупками евродоллара из 1.22й до Драги.
Далее в зависимости от Драги.