<HELP> for explanation

Блог им. Kitten

Обзор на предстоящую неделю от 17.11.13. Дефляция глав ФРС.

Обзор на предстоящую неделю от 17.11.13. Дефляция глав ФРС.
 
По ФА…

На уходящей неделе:

— Вокруг ставок ЕЦБ.

Начало уходящей недели ознаменовалось протестными настроениями в Германии относительно понижения ставки ЕЦБ.
Германия страна с традиционно высоким уровнем сбережений, низкие ставки неприемлемы.
Немецкая пресса пестрела заголовками, что ЕЦБ учитывает интересы только слабых стран.
Вайдману пришлось успокаивать общественность с заявлением, что он понимает озабоченность жителей Германии, но решение ЕЦБ не было направлено конкретно против немецких вкладчиков.
Вайдман не огласил свою позицию относительно снижения ставки ЕЦБ, но в прессу просочились подробности, что Бундесбанк был принципиально против.

В среду главный экономист ЕЦБ Прает заявил, что при необходимости возможно введение отрицательной депозитной ставки и запуска нового раунда LTRO.
Однако Прает заметил, что текущие ставки соответствуют ситуации, т.е. сие можно понять так: без дальнейшего ухудшения экономики ставки снижаться не будут.
На заявлении Праета евродоллар упал, однако молниеносно вырос обратно на инсайде по вступительному заявлению Йеллен.


— Йеллен

Вступительное заявление Йеллен перед банковским комитетом Сената было опубликовано по новой традиции этого года на сутки ранее (для того, чтобы сенаторы могли ознакомиться с ним заранее и не было перерыва в слушаниях).

Главное в заявлении Йеллен: нивелирование ориентира ФРС на уровень безработицы и акцент на долгосрочную инфляцию в 2%.
В заявлении Йеллен было сказано, что экономика восстанавливается, но недостаточно.
Уровень бр в 7,3% ещё слишком высок, а инфляция низкая.
Поэтому задача ФРС поддерживать экономику путем КУЕ, для того, чтобы экономика вернулась к сильному росту, а после этого и ФРС нормализует свою политику.

Напомню, что в протоколах ФРС четко зафиксирован уровень безработицы 7% как ориентир полного прекращения КУЕ, т.е. ранее планировалось постепенное снижение объема КУЕ при падении уровня безработицы и полное прекращение при 7%.
Да, есть привязка по отмене КУЕ при уровне бр 7% и при долгосрочной инфляции в 2%, а поднятие ставок при уровне бр 6,5% и долгосрочной инфляции в 2,5%.
Но именно уровень безработицы до заседания ФРС в сентябре акцентировался Бернанке как основной ориентир сворачивания КУЕ (и это правильно, т.к. мандат ФРС двойной и программы КУЕ это помощь рынку труда) и являлся главным для инвесторов, т.к. долгосрочная инфляция слишком размывчатое понятие.
При достижении уровня инфляции в 2% и выше всегда можно сказать, что рост временный, к примеру из-за роста цен на нефть, снизится через несколько месяцев и КУЯчить дальше.

В связи с этим, заявление Йеллен, что уровень бр в 7,3% слишком высок уже напряг, т.к. это крайне голубиная позиция.
Всё прояснил блок вопросов-ответов в банковском комитете Сената в четверг.

Йеллен сказала, что инфляция низкая и будет какое-то время снижаться.
Пока инфляция низкая, т.е. ниже 2% в долгосроке, ФРС будет продолжать КУЕ, а за это время восстановится и рынок труда.
Никаких ориентиров по уровню безработицы Йеллен не назвала.
Только в одном вопросе по реальному уровню безработицы на данный момент: Йеллен подтвердила, что реальный уровень бр сейчас около 10%.

Интересный вопрос был по возможному снижению ставок, типа другие ЦБ снижают ставки, а ФРС платит 0.25% по избыточным резервам, не думает ли ФРС снизить эти ставки (ставка по избыточным резервам IOER, выплачивается банкам при парковке средств на счетах ФРС, намного выше рыночной ставки по фед фондам, т.е. овернайт)?
Йеллен ответила, что да, снижение ставок по избыточным резервам рассматривается, хотя ставки, близкие к нулю, негативны, это может повлиять на функционирование денежного рынка.

Любопытно, что за день до выступления Йеллен в Сенате, Кочеркалота заявил о возможном снижении ставки на избыточные резервы.
Кочеркалота также предложил снизить ориентир по уровню безработицы для поднятия ставок до 5,5%.
Учитывая, что мнение Кочеркалоты сильно перекликается с позицией Йеллен, можно предположить, что Кочеркалота получит место одного из замов Йеллен (по закону Додда-Франка глава ФРС теперь должен иметь двух заместителей).

На вопрос, будет ли у Йеллен решимость прекратить КУЕ, тем самым проколов пузырь и, возможно, этим спровоцировав ещё один кризис: Йеллен ответила, что у ФРС есть много инструментов и она сделает все необходимое, но не допуская кризис.

Из более-менее ястребиного по Йеллен можно отметить несколько высказываний:
— На вопрос о прекращении КУЕ Йеллен ответила, что КУЕ не может длиться вечно и вопрос о сокращении КУЕ рассматривается на каждом заседании.
Правда сие было нивелировано тем, что пока выгода от КУЕ выше, чем риски.
— На вопрос о том, сколько раз Йеллен голосовала за повышения ставок и против: Йеллен ответила, что она голосовала за 20 или более повышений ставок и ни разу против.

Выводы по Йеллен:

Пока не факт, что Йеллен ярый голубь, хотя её позиция указывает на это.
Но факт, что она хочет получить неограниченную власть, не давая рынку четких ориентиров для изменения политики ФРС.
Теперь понятно, что припадок Бернанке на прессконференции после заседания в сентябре и изменение позиции по ориентиру на уровень бр был вызван уступками Бена позиции Йеллен (что косвенно подтвердил Буллард), т.е. уже на данном этапе политика ФРС выстраивается под Йеллен.


Ясно одно: рынок теперь настроен на ультрамягкую политику ФРС под руководством Йеллен, что минимум до первого сокращения КУЕ будет оказывать на доллар понижательное давление.

— Греция

Греция не может получить очередной транш помощи в 1,3 ярда евро, пока не выполнит условия Тройки.
Переговоры возобновятся сегодня, но одно из главных условий Тройки о необходимости закрыть дыру в бюджете на 2014-2015 год проблематичны, ибо Греция не готова к новым мерам экономии.
Глава Еврогруппы заявил, что есть шанс, что Греция не получит новый транш до 2014 года.


На предстоящей неделе:

1. Протокол ФРС от заседания 30 октября.

Ясно, что протокол будет голубиным.
30 октября радоваться было нечему, сильный ВВП и супернонки с пересчетом августа-сентября вверх вышли позже.

В протоколе скорее всего будет оценка вреда экономике от приостановки правительства.
Тем не менее, есть слабый шанс увидеть в протоколе мнения-настроения членов ФРС о том, что до окончания переговоров о принятии бюджета и поднятия потолка госдолга оставить объем КУЕ в полном объеме во избежание лишней волатильности на рынках.
Если будет отражено такое намерение: доллар вниз, т.к. все ожидания рынков на сокращение КУЕ перенесутся на март.

С одной стороны, сильные данные, полученные после 30 октября, должны нивелировать голубиный протокол ФРС.
С другой стороны, голубиное выступление Йеллен сверху на такой же протокол ФРС заставит рынки продавать доллар хотя бы краткосрочно.
Поэтому в любом случае реакция на протокол ФРС будет на продажу доллара.
Это может быть краткосрочный шип вверх и сразу вниз (если нет указаний по отмене сокращения КУЕ в 2013 году) или сильный ход вверх в несколько фигур, если в протоколе есть указание на то, что сокращения КУЕ в этом году не будет.

Можно определить заранее какой будет реакция рынка на протокол, исходя из понимания, что в любом случае он будет голубиным.
В среду, перед публикацией протокола, выйдет блок важных данных по США, розничные продажи и инфляция.

Если розница выйдет хуже ожиданий, а инфляция снизится: ещё до протокола доллар упадет, скорее всего евродоллар будет встречать протокол выше 1.3500.
В этом случае голубиный протокол подчеркнет плохие данные, акцент Йеллен на инфляцию и ход вверх евродолларе на протоколе будет сильным.

Если блок данных по США в среду выйдет лучше ожиданий, инфляция вырастет: голубиный протокол вызовет в этом случае краткосрочный ход вверх и будет продолжено движение вниз.

2. Ставки ЕЦБ

Надо продолжать следить за высказываниями членов ЕЦБ.
После голубиного выступления Йеллен лидеры Еврозоны понимают, что падение евродоллара на снижении ставки было кратковременным, т.к. отложенное сокращение КУЕ ФРС не позволит расти доллару на данном этапе.
Поэтому явно, уже до заседания ЕЦБ 5 декабря, ЦБ стран Еврозоны обсуждают дальнейшие действия, возможное снижение депозитной ставки в минус.
Понятно, что Германия может занять принципиальную позицию по данному вопросу с учетом протестных настроений немцев.
Может ли Меркель вынудить Драги заявить об отсутствии намерений снижать на данном этапе депозитную ставку в минус?
Не знаю, там сейчас очень сложные отношения, вопрос открытый.
Франция в конце недели опять давила на необходимость снижения курса евродоллара.

В любом случае тема ставок ЕЦБ будет подниматься на каждом выступлении членов ЕЦБ.
Особенно, если по факту блока данных США в среду+протоколе евродоллар сильно вырастет.

3. Греция

Отсутствие прогресса в переговорах Греции с Тройкой может привести к падению евро.
----------------
По ТА…

Викли евродоллара закрыли на грани нижней пробитого канала:
Обзор на предстоящую неделю от 17.11.13. Дефляция глав ФРС.
В прошлом обзоре писала, что для четкого отсутствия ложного пробития канала нужное закрытие 2-х недель ниже канала.
Вроде бы как и ниже закрыли, но с учетом бычьей свечи на викли коррект вверх может быть сильным.

На часе евродоллара отрисовали канал или восходящий клин:
Обзор на предстоящую неделю от 17.11.13. Дефляция глав ФРС.
Явно похоже на восходящий клин, но клин тогда по ТА нужно пробивать только вниз, а до среды в этом будут сомнения, поэтому предпочитаю для себя считать данную конструкцию каналом и предполагать пробитие в любую сторону.

На М15 евродоллара проект вульфа:
Обзор на предстоящую неделю от 17.11.13. Дефляция глав ФРС.
При отрисовке т. 5 в первой половине пон-ка: продам там
---------------
Выводы:

На данный момент у меня два равновероятных варианта:

1. До среды преимущественно флет в 1.34й с возможными заскоками в верх 1.33й и начало 1.35й.
Блок данных США в среду лучше прогноза, на этом падение евродоллара к 1.3400+- или ниже.
В таком случае на протоколе ФРС кратковременный ход вверх, не выше 1.3500, и продолжение движения вниз с последующим ходом в 1.30ю.

2. До вторника флет преимущественно в 1.34й, на ZEW Германии во вторник рост с возможным ходом вплоть до верха 1.35й.
Но и в этом случае до блока данных США в среду будет возврат в верх 1.34й.
На блоке данных США в среду рост в 1.35ю (данные хуже ожиданий), скорее верх 1.35й, на протоколе ФРС в таком случае возможен сильный рост вплоть до 1.3700+-

В любом случае до среды можно работать во флете (особое внимание ZEW во вторник).
Можно продавать при выходе в 1.35ю и покупать при снижении к началу 1.34й.
----------------
Моя тактика по евродоллару:

Основной счет:
Убыточные шорты с верха 1.32й.
При понимании, что скорее всего на протоколе возможен сильный ход вверх: могу захеджировать.
Отправные отметки для этого понимания: рост евродолларе на ZEWе в середину-верх 1.35й или блок данных по США в среду хуже ожиданий и рост евродоллара после выхода этих данных.

Второй счет:
Ушла на выходные без позиций.
Шорт при выходе в начало 1.35й в первой половине пон-ка (проект вульфа).
Если пойдем по варианту 1: последующая постановка в бу этого шорта, шорт должен тогда дожить до среды.
При сносе этого шорта на ZEW во вторник: повторный вход в шорт от середины-верха 1.35й с последующим переворотом в лонг от 1.3440-80 до блока данных США в среду.
 

Картинка -эволюция когда пищи становится меньше рост уменьшается
avatar

aster

aster,
)))))))))
чем меньше глава ФРС: тем больше КУЕ и воплей о дефляции)))
Kitten, какие у Вас мысли по поводу доходности по UST? то бишь при росте доходности увидим рост по доллару?
Ринат Кутушев,

Если мы посмотрим на ситуацию сейчас: да, рост доходностей способствует росту доллара, есть спрос из Азии, поэтому на данном этапе: да.
Тем более спекулявная составляющая гораздо меньше, чем была летом, рост доходностей обусловлен не столь переменой риторики ФРС (как было после июньского заседания ФРС), а основана уже больше экономикой, видели хорошее ВВП, нонфармы за крайние 3 месяца с общим ростом более 200К.

Но, думаю, Ваш вопрос касается другого: не повторится ли летняя ситуация, когда рост доходностей вызывал продажи ГКО США для перезахода с более высокий уровней (ибо понятно, что при сокращении КУЕ доходности будут выше).

Смортим на график доходностей, т.е. до всех КУЕ доходности 10-леток были 4%.
Логично предположить, что при окончании КУЕ доходности вернутся к этому же диапазону 3,5-4%.

Я не считаю, что можно графически говорить об окончании периода низкой доходности, ибо до возникновения CDS покупатели ГКО требовали больше за риск при покупке ГКО, после возникновения CDS инвесторы хеджируются и нельзя чисто по графику, без учета перемены условий, говорить что доходности теперь будут расти до небес.

Но, даже рост с 2.7-3% до 4% может гипотетически вызвать ситуацию, аналогичную летней, т.е. продажа ГКО и рост доходностей с одновременными падением доллара на хороших эконом данных.
Но, думаю, что риск такой ситуации минимален, ибо временной разрыв между сокращением КУЕ и повышением ставок ФРС будет определять именно из темпов роста доходностей.
Судя по Йеллен: она этому фактору будет уделять особое внимание, голубить при необходимости, чтобы исключить сильный рост доходностей.
Йеллен явно не Бернанке, она гораздо хитрее и сильнее.

При этом, явно выше 3% будет постоянный спрос на ГКО США, как минимум до начала повышения ставок.
Если, конечно, не будет сильного роста инфляции, но это явно не перспектива ближайшего года (2014), а там посмотрим на политику Йеллен.

Т.е. я за рост доллара при росте доходностей ГКО.
Kitten, спасибо за развернутый ответ! есть над чем подумать :)
Kitten, +++)))
VladimiR,

спасибо, солнышко)
Еще третий сценарий на блоке данных рост, а на протоколе слив
avatar

pansportsmen

pansportsmen,

не думаю, что так возможно.
Йеллен поставила инфляцию во главе, если данные по инфляции в среду на рост доллара: то протокол 3х-недельной давности уже не может вызвать сильное движение
Замечательно, что есть в этом мире вещи, не подвластные унылой дефляции — ЭТО ВАШИ ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ЭССЕ!)))
avatar

miro

miro,

Спасибо, радость моей души!)
Виктор~,
)))))))))))
Видела у Иры.
Но я сначала запостила обзор с картинкой, а потом пошла читать.
Поэтому с картинкой повтор получился)
На фомках рассчитываю на возврат ниже 1,33… Посмотрим что там наварили «повара».
avatar

Neiron

Neiron,

Почему?
По идее, в протоколе для доллара не может быть ничего хорошего
утро доброе.
Я могу вас расстроить, но евро/доллар имеет большие шансы посетить отметку 1,39-4 до конца года.
avatar

Green_Yard

Green_Yard, ну так обзор на неделю! пока все правильно написано-флет до среды, но сегодня полнолуние
Green_Yard,

Привет!
Рада видеть!
Да, судя по Йеллен все возможно, сюрпризы вполне могут быть.
Ну, буду прредохраняться)
Kitten, за топик ++++
Виктор~,

Привет!
Спасибо!)
спасибо
ANDRE ЛУЧШИЙ ТРЕЙДЕР,

и Вам спасибо!)
Спасибо!
avatar

INROS

INROS,

Привет!
По по-Вашему плану отбиваемся по индексу)
Посмотрим как дальше будет)
У меня вопрос — как понимать выражение «голубь», «голубиное выступление»?
avatar

Wilfred

Wilfred,

Негласно рынок всех членов любых ЦБ делит на голубей и ястребов.
Голуби предпочитают мягкую монетарную политику, в результате мягкой монетарной политики ставки или падают или остаются низким. Т.е. валюта данной страны падает.
Т.е. если мы говорим, что данный член ЦБ голубь: это равнозначно, что он медведь относительно валюты своей страны.
Т.е. Йеллен голубь: то на её политике, после её выступлений — доллар преимущественно будет снижаться.

Ястребы ЦБ равносильны быкам.
Ярким примером был Трише.
При любом росте экономики Еврозоны Трише начинал ястребить (бычить), типа «бдительность», повышение ставок, евро как правило шло в рост после его выступлений.

На данный момент Йеллен себя демонстирует как явный голубь, ибо привязка к инфляции, отрицание ужесточения монетарной политики при падении уровня бр: голубиная позиция, т.е. позиция медведя по отношению к доллару.
Пока неясно что ей реально руководит: она просто не хочет повторения резкого летнего роста доходностей на фоне ожидания сокращения КУЕ или она в принципе готова КУЯчить до крайнего.
Как вариант: Йеллен просто не хочет давать рынку четких ориентиров по сокращению КУЕ, чтобы рынок спекулятивно не закладывал сокращения КУЕ (т.е. не было роста доходностей до факта реального сокращения КУЕ).
Kitten, спасибо за такое разъяснение, сохранил себе, теперь я в теме! :)
Taxfreelt,

Да, но при плохом блоке данных США в среду и протоколе ФРС пока есть шанс сходить к 1.37й.
Отменится если на блоке данных США вниз, к началу 1.34й хотя бы, тогда сначала 1.30я.
Но сегодня Дадли сказал, что видит риски роста инфляции, так что сказка от Йеллен про инфляцию пока выглядит больше как желание не давать рынкам четкий ориентир по сокращению КУЕ-росту ставок.

А в соревновании за курс между ФРС и ЕЦБ больше шансов у ФРС, если не будет развития долгового кризиса или банкротства банков Еврозоны за счет вкладчиков
avatar

Kitten

Kitten, Не согласен с вами на счет протокола, почему вы считаете, что он будет голубиным? я думаю там будет раскол.
Да и банально 3460 прошили просто, с обратной стороны тестируем.Ни о каком лонге пока не может быть и речи. Ну до среды доживем там яснее станет, картина прорисуется более ясно)))
Neiron,

Ну а что там может быть хорошего в месяц после остановки правительства?
С учетом, что КУЕ-3 был запущен для ликвидации последствий секвестра и сейчас чуть ли не каждый член ФРС грит, что фискальная политика правительства вредит экономике США?
Neiron,

если из протокола пропадет фраза, что «большинство членов ФРС за начало сокращения КУЕ в текущем году»: это будет 1.3700+-
А эта фраза имеет шансы исчезнуть после приостановки правительства, ибо данных по ВВП и нонфармов тогда ещё не было
Kitten, доброго дня! вот как весело в евре… вытащат её обратно наверх сегодня, как думаешь?
ну вот я же говорил, что будет раскол в мнениях… Хотят некоторые быстрее сократить, некоторые нет. Двое хотят поменять ориентиры, но тоже вряд ли.)))
avatar

Neiron


Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP