Обзор на предстоящую неделю от 8.09.13

По ФА…

На уходящей неделе:

— Заседание ЕЦБ и Драги

Драги повторил формулировку «ставки будут на текущих или ниже текущих уровней продолжительное время» тем самым подтвердив курс ЕЦБ на сохранение мягкой монетарной политики, невзирая на улучшение экономических данных.
Драги огласил новые прогнозы ЕЦБ, инфляция по этим прогнозам в 2013 году составит 1.5%, а в 2014 снизится до 1.3%, что позволит ЕЦБ сохранять ставки низкими.
Также Драги косвенно намекнул, что при необходимости возможен запуск нового ЛТРО, но скорее это будет решаться уже после стресс-тестов банков Еврозоны.

У меня были надежды, что Драги рискнет привязать повышение ставок ЕЦБ к уровню безработицы Еврозоны по примеру ФРС и ВОЕ, но нет, к сожалению.
Попытка была, но слишком косвенная: Драги сказал, что рост инфляции будет сдерживаться слабой экономикой, а на экономику давит высокая безработица.

В общем, очень издалека и неявно для рынка.

Тем не менее, Драги сообщил, что ЕЦБ обсуждал снижение ставок.
Самой гениальной фразой Драги была: «рассмотрим возможность снижения ставки в случае неоправданных событий на финансовых рынках», что в переводе на русский означает: если рынки продолжат гнать евродоллар вверх — ЕЦБ снизит ставки.
Это логично, ибо рост курса евро снизит инфляцию и пагубно отразится на экономическом росте.

— Нонфармы, Сирия в свете предстоящего заседания ФРС 18 сентября.

Данные по рынку труда можно было бы назвать хорошими, если бы не пересмотр данных июня+июля на 74К вниз.
Тем не менее, основной ориентир ФРС уровень безработицы, снизился до 7,3%, что является достаточным для начала сокращения КУЕ на заседании 18 сентября.
Т.е. чисто по данным всё зависит от желания ФРС: можно сказать, что снижение уровня безработицы произошло не за счет создания новых рабочих мест, а за счет отчаявшихся найти работу и по этой причине отложить начало сокращения КУЕ.
А можно вспомнить, что все опережающие экономические индикаторы США демонстрируют сильный рост, ISM в частности, ВВП США пересмотрен вверх и начать сокращение КУЕ на заседании в сентябре.

В этой связи стоит вспомнить, что ФРС при принятии любых решений склонен действовать в соответствии с ожиданиями рынка.
В протоколах ФРС исследованиям первичных дилеров по ожиданиям рынка уделено особое внимание.
ФРС понимает: для того, чтобы монетарная политика не вызывала сильных движений на рынках нужно действовать в соответствии с данными ожиданиями.
Тем не менее, в мае-июне опросы первичных дилеров показывали, что рынок ожидает начало сокращения КУЕ в декабре-январе и полное окончание летом 2014 года.
И ФРС тогда в протоколе отметило, что ожидания рынка несколько больше, чем планируют члены ФРС.
И ломало эти ожидания рынка, закладывая более раннее сокращение КУЕ.
Ценой слома данных ожиданий стал резкий рост доходностей ГКО и ипотечных ставок, бегство из ГКО США и спад на рынке жилья.
Так имеет ли смысл сейчас затягивать со сворачиванием КУЕ, если корректировка ожиданий рынка далась такой большой ценой?
Нет.
Т.е. надо ожидать начало сокращения КУЕ на заседании ФРС 18 сентября.

Тем не менее, все выступающие в крайние две недели члены ФРС отмечают, что возможность сокращения КУЕ на заседании 18 сентября зависит от ситуации в Сирии.
Т.е. ФРС не хочет получить ситуацию, при которой резкое падении фондовых рынков из-за Сирии усугубится сокращением КУЕ, т.е. падение фондовых рынков может стать более резким по двойной причине.

В связи с Сирией было показательно движение рынков после публикации нонок: сначала падение доллара на пересмотре данных за июнь+июль, потом рынок практически вернулся по евродоллару в точку старта до нонок (на фоне осознания, что данные не препятствуют сокращению КУЕ на заседании 18 сентября) и затем резкий рост на фоне противостояния США и России в вопросе Сирии.
Думаю, если бы не было противостояния США и России по Сирии: евродоллар закрыл неделю ближе к 1.3100.

Также в пятницу вечером выступали два члена ФРС, Эванс и Джорж.
Их выступление продемонстрировали разницу подходов:
— Эванс считает, что сокращать КУЕ надо ближе к концу текущего года и прекратить полностью в первой половине 2014, причем сокращать КУЕ в 2 этапа.
— Джорж считает, что начать сокращать КУЕ надо на заседании в сентябре до 70 ярдов в месяц (оставить равное количество скупки ГКО и ипотеки).
Ни один из членов ФРС не выразил опасение по опубликованным данным по труду, оба члена ФРС уверены в восстановлении экономики США и рынка жилья.
Т.е. весь вопрос как сокращать и каким темпом.
Обращаясь опять же к исследованиям дилеров: рынки закладывают модель Джоржа, т.е. сокращение КУЕ в сентябре на 15 ярдов.


На предстоящей неделе главными драйверами будут:

1. Сирия.
Для рынков сама тема возможной бомбардировки Сирии отошла на второй план.
Главные опасения связаны с возможным противостоянием США и России.
Если не найдется компромисс между этими странами: уход от риска будет сильным и выражаться в падении доллариены (уход в иену, сворачивание кэрри), уход во франк, золото…
В отношении евродоллара главное как на данный момент рынок оценивает евро: как экспортно-ориентированную валюту или валюту фондирования (в первом случае евродоллар сможет падать вслед за доллариеной, во втором рост евро на фоне сворачивания кэрри).
В крайние пару месяцев на ожиданиях изменения политики ЕЦБ в связи с восстановлением экономики евро практически перестал быть валютой фондирования и поэтому есть надежда на смену корреляции.
Правда, выступление Драги в четверг подтверждает роль евро как валюты фондирования в ближайшем будущем, но вряд ли кто-то за сутки успел набрать евро для данных целей.
Т.е. в ситуации обострения по Сирии евро скорее будет во флете.
В верхней палате Конгресса США, Сенате, голосование по Сирии должно состояться 11 сентября.
В нижней палате Представителей согласия нет и там голосование планируется только через 2 недели.
Т.е. в любом случае вопрос Сирии будет решаться долго.
Есть вариант мирного разрешения: Обама в субботу заявил, что возможен вариант предложения Сирии подписать Конвенцию о запрете применения химического оружия и выделить на это 45 дней.
Это наиболее разумный вариант, ибо если Сирия подпишет этот документ, то войны не будет.
А если не подпишет: то противостояние США и России устранится само собой и Россия в данном варианте не будет поддерживать Сирию.

Скорее всего, США пойдут по мирному, разумному пути и тогда на первый план по евродоллару выйдет разумное ФА без примеси паники, а по разумному ФА евродоллару падать.
Тем не менее, вначале предстоящей недели до 11 сентября возможны резкие движения в зависимости от риторики сильных мира сего.

2. Италия

9 сентября парламент Италии должен принять решение по исключению Берлускони из парламентариев.
Тем не менее, адвокаты Берлускони подали иск в Европейский суд по правам человека против возможного лишения Берлускони кресла сенатора, о чем и сообщили сегодня в специальную комиссию сената Италии.

Если Парламент Италии на основании данного иска отложит слушание по Берлускони: евро плюс, снизятся риски в отношении развала коалиции Италии, упадет доходность ГКО.
Временно, но тем не менее.
Если парламент Италии всё равно решит провести голосование по Берлускони: евродоллар вниз.
Ждем начало заседания и решения парламента Италии.
В любом случае до решения евро будет под давлением.

3. Экономические данные предстоящей недели.
По США главными будут розничные продажи в пятницу и недельные заявки по бр в четверг.

По Еврозоне среди недели стоит отслеживать данные по пром производству (данные по Германии в пятницу показали спад, что говорит о неровном восстановлении экономики Германии), особенно важны данные по Франции во вторник.
Также следует отследить инфляцию в Германии в среду (CPI).

Самыми интересными будут данные по рынку труда в Британии, выйдут в среду.
После привязки Карни повышение ставок ВоЕ к уровню занятости: эти данные имеют самое сильное значение и потенциально могут развернуть тренд фунтдоллара вниз.
-------------
По ТА…

По ТА пробиты все поддержки, евродоллар вторую неделю закрыл под всеми сопротивлениями и ничего не мешает падать к первой поддержке 1.3000+-, от которой жду коррект на фигуру-полторы вверх.

В пятницу рисовала 2 проекта возможного развития событий по евродоллару:
1. вариант снижения в рамках отрисовки клина к 1.3000+- (по ВА сие или НДТ или КДТ будет).

Тут идеален ход к 1.3000+- в пон-к-вторник, от 1.3000+- коррект на фигуру-полторы вверх и потом мин 1.28я

2. Проект ОГП, возврат к 1.3220-30, потом середина 1.31й, потом возможны варианты:


В согласии с ФА приоритет у варианта 1, но проблема в том, что за выходные проекты фигур часто склонны ломаться, нужно видеть направление движения в пон-к, чтобы отрисовать что-то новое или подтвердить данные проекты.
-------------
Выводы:
 
ФА и ТА показывают на дальнейшее падение евродоллара.
Однако, любое усиление в моменте паники по Сирии может вызывать резкие отскоки вверх.

Идеальный, базовый, вариант:
Падение в пон-к-вторник к 1.3000+- (диапазон 1.2970-1.3030), от 1.3000+- коррект вверх на фигуру-полторы.
Потом продолжение падения с первой целью 1.28 и, второй, 1.26.

Вариант Ж:
Флет в начале недели середина 1.31й-начало 1.32й, отрисовка ОГП и, при подтверждении ОГП, цель около 1.3300+-
-------------
Моя тактика по евродоллару:

Основной счет:
Шорты от верха 1.32й.
Если по плану сначала к 1.3000+-: буду думать о закрытии шортов, перевороте вверх на фигуру-полторы и переоткрытии шортов из середины 1.31й.
Но, если парламент Италии начнет рассматривать дело Берлускони и настроения будут показывать, что таки исключат Берлускони из парламентариев: скорее просто оставлю шорты.
Если же начнем формировать ОГП: буду думать о ликвидации шортов и восстановлении от 1.3300+-.

Второй счет:
Шорты от 1.344Х.
Просто буду держать шорты.