Инвестируй как Сергей Спирин

Пост создан нейросетью на основании сайта Сергея Спирина, а так же открытых источников — интервью и блогов. Галлюцинации нейросети не являются учебным материалом, инвестиционной рекомендацией, и не гарантируют совпадения с позицией Сергея Спирина. Для подробного ознакомления — изучайте оригинальные источники.

Философия и принципы пассивного инвестирования Спирина
Сергей Спирин – один из первых и главных популяризаторов пассивного портфельного инвестирования в России, автор сайта AssetAllocation.ru и проекта «Записки инвестора». Его подход основан на полном отказе от активного управления и следовании принципам грамотной диверсификации. Ниже сформулированы ключевые принципы стратегии Спирина.

Отказ от stock-picking и тайминга рынка. Спирин сознательно исключает из стратегии выбор отдельных акций, облигаций или других ценных бумаг и попытки угадать моменты покупок/продаж. В его философии инвестор не пытается обыграть рынок, а принимает рыночную доходность, используя индексные инструменты. Такой подход отличается от активного инвестирования и спекуляций тем, что избавляет от субъективных решений и ошибок, связанных с эмоциями и прогнозированием.

Широкая диверсификация портфеля. Вместо ставок на несколько отдельных идей Спирин рекомендует распределять капитал между разными классами активов (акции, облигации, золото и пр.), которые слабо коррелируют между собой. Внутри каждого класса следует тоже максимально диверсифицироваться – например, покупать не одну акцию, а весь рынок через индексный фонд. Такая диверсификация снижает риски: падение одних активов компенсируется ростом других. Важный нюанс: вопреки бытовому мнению, грамотная диверсификация может не только снижать риск, но и повышать доходность портфеля в благоприятных условиях. Спирин подчёркивает, что портфель из разных активов способен расти быстрее, чем отдельные его компоненты, за счёт эффекта ребалансировки (см. ниже).

Правильный подбор классов активов. Спирин включает в портфель только те классы активов, которые имеют положительную реальную доходность в долгосрочном плане и низкую взаимную корреляцию. Иными словами, активы должны приносить прибыль выше инфляции на большом горизонте и вести себя разнопланово. Например, акции исторически дают высокую реальную доходность (благодаря росту бизнеса), облигации – стабильный процентный доход, золото – защиту от кризисов и девальваций. Зато активы без реального роста (скажем, наличные деньги, лежащие под матрасом) или полностью коррелирующие между собой – не лучший выбор. Такой подбор обеспечивает баланс: портфель получает «двигатели роста» и одновременно «стабилизаторы» от просадок.

Индивидуальный подход и учет профиля инвестора. Универсального для всех соотношения активов не существует. Спирин настаивает, что структура портфеля должна выбираться под конкретного инвестора – с учётом его целей, инвестиционного горизонта, толерантности к риску, финансового положения и т.д.. Например, молодому инвестору с долгосрочной целью и высоким аппетитом к риску можно держать большую долю акций, а пенсионеру – более консервативный баланс с упором на облигации. Такой персонализированный подход – отличительная черта методики Спирина: в центре внимания находятся особенности инвестора, а не попытки “угадывать” поведение отдельных инструментов. Важно: сам Спирин предупреждает, что его модельные портфели не являются прямой рекомендацией, их нельзя копировать бездумно – каждый должен собрать свою структуру с учётом личных условий.

Минимизация издержек. Одно из ключевых правил – свести к минимуму комиссии, налоги и прочие расходы. Чем ниже издержки, тем бóльшая часть прибыли остаётся у самого инвестора. Поэтому Спирин советует выбирать инструменты с минимальными комиссиями (например, индексные фонды с низким TER, недорогие брокерские тарифы), а также использовать налоговые льготы. Он подчёркивает: снижение лишних затрат – необходимое условие успешных пассивных инвестиций, ведь даже несколько процентов годовых комиссии способны сильно «проесть» доходность на длинном сроке.

Дисциплина и следование стратегии. Пассивному инвестору крайне важны железная выдержка и дисциплина. Спирин учит не отклоняться от выбранного курса при любом рыночном шторме. Это означает: не поддаваться панике и эйфории, избегать импульсивных действий (не сливать всё в кризис, не бросаться скупать «хайповые» активы на пике). Вместо этого – придерживаться плана распределения активов и периодически восстанавливать целевой баланс портфеля через ребалансировку. Дисциплина помогает преодолеть эмоциональные ошибки: как говорит Спирин, необходимо сохранять приверженность принципам даже во время рыночных потрясений. Проще говоря, настоящий пассивный инвестор ведёт себя спокойно и планомерно, «как ленивец»: создал портфель и дальше лишь время от времени корректирует его, не пытаясь выдумывать что-то радикальное при каждом рыночном движении.

Состав портфеля: какие активы выбирает Спирин

Основу подхода Спирина составляет диверсифицированный портфель из нескольких классов активов. Классический набор, который он использует в своих моделях и материалах, включает: акции, облигации и золото (драгоценные металлы). Рассмотрим роль каждого компонента и логику отбора инструментов:

Акции – двигатель роста капитала. Долевые ценные бумаги (акции компаний) исторически приносят наиболее высокую доходность среди основных активов за счёт роста бизнеса и реинвестирования прибыли корпорациями. Спирин рассматривает акции как главный источник увеличения капитала на длинном горизонте. Например, он приводит данные, что реальная стоимость акций растёт со временем именно потому, что компании реинвестируют значительную часть заработков в развитие бизнеса. Акции обладают высокой волатильностью, но за риск инвестор получает риск-премию – более высокую ожидаемую доходность, чем у облигаций. Спирин рекомендует не ставить на отдельные акции, а охватывать как можно более широкий рынок акций через индексные фонды или ETF. Такой подход обеспечивает диверсификацию внутри класса: риск отдельных компаний сглаживается, и инвестор получает среднерыночную доходность с минимальными издержками. Пример: вместо выбора нескольких российских акций он использовал паевой фонд, инвестирующий во весь индекс российских акций («Фонд российских акций»). Аналогично для зарубежных рынков – есть смысл покупать широкий международный индекс (например, S&P 500, MSCI World и т.п.), чтобы избежать риска одной страны или сектора.

Облигации – стабилизатор портфеля. Долговые инструменты (гособлигации, корпоративные облигации высокого качества) дают фиксированный процентный доход и обычно менее волатильны, чем акции. В портфеле по Спирину облигации играют роль защиты от сильных просадок акций и источника умеренного дохода. Они сглаживают колебания общей стоимости портфеля. Спирин включил в свой модельный портфель паевой фонд облигаций («Фонд российских облигаций») – он показал, что за ряд лет облигации могут даже обгонять акции по приросту в периоды, благоприятные для долгового рынка. Например, в кризисном 1998 году облигации сильно обесценились, но затем в 1999–2000 гг. дали колоссальный рост (+1877% за 1999 г. ), компенсируя убытки. В обычных условиях облигации дают скромную прибыль, близкую к ставке банковских депозитов, но зато поддерживают портфель при обвалах на рынке акций. Спирин советует выбирать надёжные облигационные инструменты с минимальным кредитным риском (гособлигации, ОФЗ или фонды на них) и обращать внимание на комиссии фондов. Облигации желательно тоже держать диверсифицированно (фонд на широкий рынок облигаций, а не пара отдельных выпусков).

Золото – элемент защиты и хеджирования рисков. В отличие от акций и облигаций, золото не генерирует регулярного дохода, но выполняет страховую функцию. Спирин включает золото как третий равноправный компонент портфеля, поскольку исторически золото хорошо держит ценность во времена кризисов, войн, всплесков инфляции и обесценивания валют. Пример – в 1998 году, когда рубль рухнул, цена золота в рублях взлетела на +243,6% за год и спасла совокупный портфель от катастрофы. В портфеле Спирина доля золота сглаживает рыночные потрясения: когда падают акции и облигации, драгоценный металл часто дорожает, компенсируя потери. На длительном промежутке золото выросло меньше, чем акции или облигации, но всё же принесло заметную положительную доходность (в 1998–2009 гг. рост цены золота в рублях ~19,5 раз, что ~28% годовых ). Спирин обычно учитывает золото через учётную цену Центрального банка РФ (в своих расчетах) либо через инструменты, привязанные к цене золота (например, золотые ETF, обезличенные металлические счета и т.п.). Важно: доля золота должна быть разумной – в классическом “портфеле лежебоки” она равна 1/3, но для многих инвесторов может быть достаточно 10–20% капитала в золоте. Цель – получить диверсификационный эффект, но не чрезмерно снизить среднюю доходность портфеля, ведь у золота долгосрочный реальный рост невысокий.

Валюта и международная диверсификация. Ещё один аспект диверсификации у Спирина – разнообразие по странам и валютам. Он предупреждает об опасности «портфельного патриотизма», когда инвестор держит все деньги в активах одной страны. Такой подход чреват большими потерями, если экономика этой страны столкнётся с проблемами. Поэтому Спирин советует инвестировать глобально: включать в портфель зарубежные акции и облигации, различные валюты. Например, российскому инвестору полезно иметь часть акций развитых стран (США, Европа, Азия) и еврооблигации, чтобы снизить зависимость от рублевых рисков. Международные индексные фонды или ETF позволяют сделать это легко. Дополнительно: Спирин отмечает, что доходность на развивающихся рынках может существенно отличаться от развитых, и баланс между «домашними» и зарубежными активами тоже должен подбираться индивидуально. Но общий принцип – не класть все яйца в корзину одной экономики. Практическая реализация: многие пассивные инвесторы РФ включают ETF на S&P 500 или MSCI World, золото в долларах, и т.д. (через доступные фонды), комбинируя их с российскими активами. Таким образом, портфель становится устойчивее к локальным кризисам. Спирин популяризирует исследования о преимуществах международной диверсификации, подчёркивая, что глобальный портфель исторически эффективнее и надёжнее, чем ставка лишь на свою страну.

Недвижимость. Отдельно стоит сказать про недвижимость, потому что многие инвесторы в России традиционно склонны считать квартиры/дома хорошей инвестицией. Сергей Спирин относится к инвестициям в недвижимость скептически, по крайней мере в контексте пассивной стратегии. Он приводит данные, что реальная доходность жилья во многих странах за последние десятилетия крайне низкая – порядка 0–3% годовых выше инфляции, что сравнимо скорее с доходностью сырьевых активов. Для сравнения, фондовые рынки за тот же период давали ~5–7% реальной доходности, а облигации многих стран – 1–3% реальных. Спирин делает вывод: покупать недвижимость «просто чтобы было» не имеет большого смысла с инвестиционной точки зрения, если не извлекать из неё дополнительный доход. Без сдачи в аренду «бетон» растёт слишком медленно, а с учётом расходов на содержание и налоги выгода ещё меньше. Конечно, сдавая недвижимость, можно повысить совокупную доходность, но это превращает инвестирование в достаточно активный бизнес – нужно искать и заселять арендаторов, заниматься ремонтом, решать коммунальные вопросы и пр.. Спирин подчёркивает, что такой подход уже далёк от концепции пассивных инвестиций. Поэтому в его стратегии недвижимости нет как отдельного обязательного элемента портфеля. Он рекомендует рассматривать жильё прежде всего как объект для жизни, а не как инструмент приумножения капитала (исключение – если у инвестора есть навыки и желание стать арендодателем, осознанно ведя этот бизнес). В своих выступлениях Спирин цитирует даже Уоррена Баффета, который отмечал, что инвестиции в недвижимость уступают акциям, и объяснял уроки из своих редких сделок с недвижимостью. Вывод: c точки зрения стратегии Спирина, оптимально направлять основную часть капитала в высокодоходные финансовые активы (акции, облигации, индексы), а недвижимость – по желанию: либо для диверсификации небольшую долю через специальные инструменты (например, фонды недвижимости/REITs), либо сознательно как отдельный проект (покупка квартиры под сдачу с пониманием всей «ручной работы»). Но рассчитывать, что квартира, просто лежащая в собственности, сделает вас богатыми – заблуждение: «недвижимости трудно конкурировать с фондовым рынком в реальной доходности» .

Другие активы. В некоторых случаях в портфель могут добавляться и другие классы: например, сырьё (кроме золота), акции малой капитализации, высокодоходные облигации, криптовалюта и пр. Однако Спирин предостерегает начинающих инвесторов от увлечения экзотикой. Его подход довольно консервативен: основа – традиционные классы с доказанной историей (те же акции, облигации, золото). Дополнительные инструменты можно подключать, лишь хорошо разобравшись в их рисках, да и то небольшой долей. Принцип «широкой диверсификации» не означает «хватать всё подряд» – наоборот, нужно выбирать проверенные, понятные активы, которые дополняют друг друга. Например, включение акций разных секторов – благо, а вот вложение крупной суммы в биткоины или в акции одного стартапа – это уже спекуляция, противоречащая идее пассивного портфеля.

Итого: состав портфеля à la Спирин – это сбалансированная смесь нескольких типов активов, где каждый элемент имеет свою роль. Акции – рост и опережение инфляции, облигации – стабильность и процент, золото – страховка от непредвиденных потрясений, иностранные активы – защита от рисков одной страны. Распределение долей между ними зависит от целей и характера инвестора (см. следующий раздел). Главное – охватить разные факторы доходности и риска, чтобы портфель мог выдержать любые экономические сценарии.

Тактика формирования портфеля: как собрать «ленивый» портфель
Сергей Спирин прославился на всю инвестиционную тусовку своим примером «Портфеля лежебоки» – модельного портфеля для ленивого инвестора. Этот портфель впервые был опубликован Спириным в 2010 году и наглядно показал силу пассивной стратегии на российском рынке. Разберём, как он был устроен, и какие выводы из этого следуют:

Кейс: «Портфель лежебоки» – 1/3 акции, 1/3 облигации, 1/3 золото
В 2010 году Спирин описал эксперимент: что если в конце 1997 года вложить деньги поровну в акции, облигации и золото (на тот момент – через доступные инструменты РФ), и затем раз в год проводить ребалансировку обратно к равным долям? Результаты оказались поразительными. За 12 лет (1998–2009) такой «ленивый» портфель вырос в 118 раз, превратив 100 тыс. рублей в ~11,8 млн рублей! Среднегодовая доходность составила ~48,9% годовых, что намного выше, чем по каждой из трёх составляющих в отдельности. Для сравнения, за тот же период: вложения только в акции выросли ~в 13,7 раза (+24,4% в год), только в облигации – в 26,8 раза (+31,5%/год), только в золото – в 19,5 раза (+28,1%/год). Диверсифицированный портфель обогнал каждую отдельную категорию в несколько раз! Как подчеркнул Спирин, рост стоимости портфеля превысил рост стоимости «облигаций» более чем в 4 раза, «золота» – в 6 раз, а «акций» – в 8 раз .

За счёт чего получился такой эффект? Ключевые причины: ребалансировка и использование кризисных возможностей. В 1998 году рынок акций РФ обвалился на -71%, облигации – на -84% (дефолт), рубль девальвировался – но золото подорожало на +243%, частично спасая портфель (он даже вырос на +29% в том году ). Затем в 1999–2000 гг. произошло бурное восстановление: облигации взлетели почти на +1877% за 1999 (громадный отскок после дефолта), акции +294% и +12% в 1999–2000, золото росло более умеренно. Спирин rebalanced портфель ежегодно – то есть после скачков он продавал часть резко выросших активов и докупал отставшие. Таким образом, в начале 1999 года портфель сильно докупил подешевевшие акции и облигации (продав немного золота, которое сильно выросло). Это позволило поймать максимум роста на восстановлении: портфель увеличился в 1999 году на +733% – семикратный рост за год, тогда как ни один компонент сам по себе столько не дал (облигации хоть и выросли в 20 раз, но их изначальная доля была только 1/3). Аналогично и в дальнейшем: каждый год портфель автоматически “фиксировал” прибыль на перегревшихся активах и переливал в отставшие, покупая их дёшево. Такая механическая тактика привела к превосходной совокупной доходности. К 2009 году портфель «лежака» существенно обогнал не только инфляцию, но и просто вклады в доллар: ~49% годовых против ~12–13% годовых инфляции и роста доллара за период .

Спирин продолжил вести этот модельный портфель и позже, демонстрируя его работу. На конец 2024 года, спустя 27 лет с начала (1998–2024), модельный «портфель лежебоки» вырос уже в 567 раз (среднегодовая доходность +26,5% в рублях). За тот же период среднегодовая инфляция РФ была ~12,6%, а курс доллара рос ~на 11,1%/год. То есть портфель обеспечил около +13–15% реальной доходности ежегодно – впечатляющий результат. В 2024 году, например, портфель прибавил +17,5% при инфляции ~9,5% (в основном за счёт резкого роста золота на ~+42,7% в рублях, тогда как акции РФ стагнировали +0,6%, облигации дали +9,2% ). Ребалансировка в конце года снова потребовала продать часть золота и купить подешевевшие акции – тем самым вернуть доли к 33/33/33. Такая дисциплина поддерживает изначальную стратегию: “продать дорогое, купить дешёвое” на автомате. Спирин шутливо написал после ребалансировки: «В результате получаем портфель 1/3+1/3+1/3… Далее спим до конца 2025 г. Полёт нормальный!» – т.е. не нужно суетиться, достаточно раз в год всё подправить и можно спокойно заниматься своими делами.

Однако очень важно понять: «портфель лежебоки» – учебный пример, а не шаблон для безусловного копирования. Сам автор подчёркивает, что он использовал равные доли 33/33/33 и конкретные фонды (на акции и облигации УК “Тройка Диалог”, позже “Первая УК”) в первую очередь для иллюстрации принципов портфельного инвестирования. Потрясающие результаты этой модели связаны с уникальными историческими обстоятельствами (дефолт 1998, последующий бум 2000-х). В будущем такой сверхдоходности может не быть. Поэтому Спирин не рекомендует буквально повторять «лежака» сейчас. Более того, он специально написал дисклеймер: «Состав “Портфеля лежебоки” НЕ является инвестиционной рекомендацией и НЕ рекомендуется к повторению! Инвестиционный портфель должен создаваться под конкретного инвестора…». Так что главный урок тут – не в том, чтобы все держали ровно по трети в золоте, облигациях и акциях, а в том, как работает диверсификация + ребалансировка. Выводы из этого кейса:

Диверсифицированный портфель может дать выдающийся эффект, если активы ведут себя разнонаправленно. В примере резкие провалы сменялись взлётами, и портфель улавливал восстановление, перераспределяя капитал. Эта синергия – иллюстрация принципа Марковица о том, что правильно сбалансированный портфель имеет лучшие характеристики, чем средневзвешенная сумма составляющих .

Ребалансировка – ключ к тому, чтобы “купить подешевле, продать подороже” без гадания. Спирин говорит, что многие переоценивают цель ребалансировки, думая будто она предназначена для повышения доходности любой ценой. На самом деле основная цель – удерживать риски портфеля в заданных рамках. Если акции сильно выросли и превысили целевую долю, ребалансировка продаёт их излишек, чтобы риск снова стал приемлемым (и наоборот, докупает акции после падения, пока их доля слишком мала). Таким образом, инвестор не даёт портфелю незаметно превратиться, скажем, из сбалансированного 50/50 в сверхрискованный 80/20 (что случится, если акции будут расти несколько лет без ребаланса). Целенаправленное восстановление баланса – это поддержание выбранного уровня риска, и этим обусловлена дисциплина пассивного инвестора.

Дополнительный бонус ребалансировки – она может повысить доходность, хотя это и не гарантировано. Спирин честно отмечает: примеры вроде «портфеля лежебоки», где ребалансировка резко улучшила итоговую прибыль, могли создать ложное впечатление, что так будет всегда. В реальности ребалансировка не обязана увеличивать доход – в некоторых сценариях неребалансируемый портфель даст больший итог, особенно если один из классов долгое время существенно обгоняет другие (например, акции сильно превосходят облигации на очень длинном периоде). Ведь тогда без ребаланса доля акций всё растёт и растёт, и портфель выигрывает от этого; а при регулярной фиксации прибыли мы часть потенциала акций обрезаем. Однако статистически, по историческим данным, ребалансировка чаще помогает, чем мешает – особенно на волатильных рынках с чередованием взлётов и падений (как в России). И главное – она снижает риски экстремальных просадок. Поэтому Спирин остаётся сторонником плановой ребалансировки: он советует проводить её регулярно (раз в год или при отклонении долей более определённого порога), чтобы портфель всегда соответствовал вашему профилю риска. В примере «лежебоки» ребалансировка делалась ежегодно в конце года, что и большинству инвесторов подходит как разумный интервал.

Составление своего портфеля по методике Спирина

1.Определите свой инвестиционный профиль. Прежде чем решать, что покупать, честно оцените цель инвестирования, срок, допустимые риски и необходимый доход. Спирин рекомендует ответить на вопросы: Для чего мне портфель (накопить на пенсию, жить на пассивный доход, крупная покупка через N лет)? На какой срок я инвестирую (несколько лет, десятилетия, “навсегда”)? Насколько я готов терпеть просадки (10%, 30%, 50% и т.д.) без паники? От этого зависит ваш тип портфеля – консервативный, сбалансированный или агрессивный

2.Если ваша цель – сохранить капитал и получать небольшой стабильный доход, срок среднесрочный, а к рискам вы чувствительны, то профиль консервативный. Для него подходит высокая доля облигаций (скажем, 60–80%), немного акций (10–20%) и прочее в защитных активах (золото, денежный запас).

3.Если вы хотите нарастить капитал в долгосроке и готовы к умеренным колебаниям – это умеренный (сбалансированный) профиль. Возможно распределение близкое к 50/50 между акциями и облигациями, плюс доля золота ~10–20%. Такой портфель стремится к балансу риска и дохода

4.Агрессивный профиль – для молодых или риск-толерантных инвесторов, нацеленных на максимальный рост и имеющих большой горизонт. Тут доля акций может быть 70–90%, облигаций минимум (10–20%), золото по желанию 5–10%. Он волатильный, но долгосрочная ожидаемая прибыль самая высокая.

Конечно, это лишь общие ориентиры. Спирин подчёркивает индивидуальность: например, горизонт инвестиций играет огромную роль. На горизонте 15–20+ лет даже довольно агрессивный портфель сглаживается и почти наверняка обгонит более консервативный по накопленной сумме. А если горизонт небольшой (3–5 лет), то большая доля акций опасна. Учитывайте и валюту целей: если деньги понадобятся в валюте (скажем, ребёнку на обучение за рубежом), то и инвестировать имеет смысл отчасти в валютных активах, чтобы не зависеть от курса рубля.

Выберите структуру портфеля (asset allocation). На основе своего профиля определитесь, какие классы активов и в каких пропорциях вы будете держать. Руководствуйтесь принципами Спирина: включить акции, облигации и, опционально, золото (или другие альтернативы) – с такими долями, чтобы общий риск соответствовал вашей толерантности. Например, ряд типовых вариантов:
Консервативный портфель: 20% акции / 70% облигации / 10% золото (высокая надёжность, умеренный рост).
Сбалансированный портфель: 50% акции / 40% облигации / 10% золото (золотая середина – часто близко к портфелю смешанного типа, примерно 60/40 если без золота).
Агрессивный портфель: 80% акции / 15% облигации / 5% золото (максимум акций для роста, чуть облигаций и золота для минимальной стабилизации).
Инфляционно-защищённый портфель (для долгого горизонта): например 45% глобальные акции / 30% долгосрочные облигации / 15% золото / 10% недвижимость или TIPS. (Этот вариант ближе к All Weather стратегии, но его можно адаптировать.)

Естественно, конкретные проценты могут быть другими – в каждом случае под свои нужды. Спирин в своих материалах не даёт универсальной формулы, но советует придерживаться здравого смысла: чем меньше риск вы готовы терпеть, тем больше доля облигаций, и наоборот. Кроме того, присутствие золота ~5–15% он считает полезным практически для любого инвестора в РФ, учитывая историю с валютными кризисами и как золото страхует от падения рубля. По иностранным активам: если есть возможность инвестировать за рубеж, стоит часть акций и облигаций взять зарубежных. Например, сбалансированный портфель может быть 30% акции РФ / 20% акции зарубеж / 30% облигации / 20% золото. Это снизит зависимость от российской экономики. Вывод: на этом шаге вы фактически создаёте “макет” своего портфеля – список классов и долей.

Подберите конкретные инструменты (фонды и ценные бумаги) для реализации. Когда структура определена, нужно решить, что именно купить, чтобы воплотить её. Метод Спирина – использовать индексные и широко диверсифицированные инструменты вместо отдельных бумаг. Вот как можно действовать:

Для акций: выберите один или несколько индексных фондов акций. В России сейчас доступны биржевые фонды (БПИФы/ETF), которые инвестируют в различные рынки. Например, фонд на индекс МосБиржи (российские акции), фонд на S&P 500 (акции США), на MSCI World (глобальные акции), на развивающиеся рынки и т.п. Сравните комиссии – предпочтение тем, где комиссии ниже 0,5–1% годовых. Если вы инвестируете через зарубежных брокеров, то вариантов ещё больше (ETF Vanguard, iShares и др.). Главное – инструмент должен покрывать сотни акций, чтобы риск конкретной компании был размазан. Спирин исключает попытки выбрать “лучшие” отдельные акции – вместо этого он бы посоветовал купить “кусочек всего рынка”. Так вы точно получите среднерыночную доходность, которая, как ни парадоксально, на длинном отрезке переигрывает результаты большинства активных трейдеров и фондов. (Не случайно 90% профессиональных управленцев проигрывают индексу на дистанции, и даже Нобелевский лауреат Юджин Фама призывает смириться и перейти на пассивное управление ).

Для облигаций: аналогично, лучше использовать фонд облигаций. Есть фонды на государственные ОФЗ, на корпоративные облигации, на иностранные государственные бонды и т.д. Выбор зависит от вашего рынка и валюты. Спирин в примере применял ПИФ облигаций «Илья Муромец» (один из первых доступных). Сейчас есть биржевые фонды с небольшой комиссией, которые содержат десятки облигаций – они избавят вас от необходимости самим покупать много разных выпусков. Если сумма большая и вы уверены, можно купить отдельные облигации (например, несколько ОФЗ разных сроков), но тогда следите за диверсификацией (не вкладываться в один выпуск или одного эмитента).

Для золота: самый простой способ – золотой ETF (биржевой фонд, привязанный к цене золота). Такие фонды держат золото в слитках и выпускают паи, цена которых следует за котировкой золота на мировом рынке. В РФ, например, есть БПИФ на золото, цена пая ~0,1 грамма золота. Альтернативы: обезличенный металлический счёт (ОМС) в банке, физическое золото (слитки, монеты) – но с ними вопросы хранения и налогов. Спирин в расчётах берёт официальную цену ЦБ РФ на грамм золота, фактически эквивалентную стоимости ОМС. Ему важно, чтобы доля золота действительно отражала цену металла, а не зависела от результатов какого-то золотодобывающего предприятия.

Валюта: Спирин обращает внимание, что для российского инвестора имеет смысл держать часть активов в валюте (USD, EUR и др.) – через покупку инструментов, номинированных в этих валютах. То есть, по сути, если у вас есть фонд на S&P 500, вы уже получили долларовую составляющую. Но можно отдельно хранить некоторую сумму в валютах (депозит, наличные) как резерв. Однако инвестиционной прибавки валютный кэш сам по себе не даёт (депозит лишь покрывает инфляцию той валюты). Поэтому валюта – скорее элемент диверсификации и ликвидного запаса, но не класс активов с реальным ростом. Совет Спирина – определитесь, какая валюта вам нужна для целей, и примерно в такой пропорции и держите портфель. Если в будущем траты будут в рублях – слишком большая валютная доля нежелательна (вы рискуете потерять на укреплении рубля). И наоборот, при будущих расходах в долларах/евро – включите значительную долю инвалютных активов.

Другие активы: Если вы решили добавить, например, недвижимость (через фонд недвижимости) или сырьевые ETF – подберите соответствующие фонды и им отведите небольшую долю. Но Спирин напоминает: не стоит усложнять портфель лишними мелкими позициями. Пара-тройка фондов могут охватить весь мир. Нет особого смысла держать 15 фондов, дублирующих друг друга. Простота – залог удобства и низких комиссий.

При выборе инструментов обратите внимание на издержки: комиссия фонда, спреды при покупке/продаже, налогообложение. Спирин всегда подчёркивает, что лишние расходы убивают доходность. Например, если есть два схожих ETF – с комиссией 0,8% и 0,2%, он выберет второй. Также нужно учитывать налоги: некоторые фонды аккумулируют доход внутри себя (реинвестируют купоны/дивиденды), что удобнее для инвестора с точки зрения налогов. А у других выплатные – вам будет капать доход, с которого сразу удержат налог. С точки зрения Спирина, лишний раз получать налогооблагаемый доход невыгодно, лучше пусть деньги работают внутри инструмента и растут (это откладывает налоговые выплаты). Так что предпочтение – фондам, не выплачивающим промежуточный доход, если налоговое законодательство не даёт льгот. В целом, этот шаг – реализация вашего плана: вы покупаете выбранные фонды/акции/ОФЗ в необходимых пропорциях, сформировав стартовый портфель.

Распределяйте новые вложения согласно выбранной пропорции. Если вы пополняете портфель со временем (а большинство инвесторов докладывают деньги ежемесячно или ежегодно), придерживайтесь своей структуры при новых покупках. Спирин рекомендует метод “усреднения”: регулярно инвестировать фиксированную сумму, не стараясь вычислить идеальный момент. Например, каждый месяц или квартал покупайте тех же выбранных фондов на определённую сумму. Это дисциплинирует и устраняет эмоции. Когда цены высокие – вы купите меньше паёв, когда низкие – больше, и в итоге получите среднюю цену. Такой подход известен как dollar-cost averaging и хорошо сочетается с пассивной стратегией. Он особенно полезен начинающим инвесторам, позволяя постепенно входить в рынок. Важно: распределяйте пополнения так, чтобы поддерживать баланс классов. Скажем, если рынок акций сильно вырос и доля акций превысила цель, то новые деньги лучше направить на облигации и золото, чтобы выровнять обратно. Таким образом, вы частично ребалансируете портфель уже на этапе внесения средств, что эффективно.

Проводите регулярную ребалансировку. Как уже отмечалось, раз в определённый период (классически – раз в год) нужно проверять фактические доли активов и возвращать их к целевым значениям. Спирин советует делать это без эмоций, по чёткому правилу. Например, выберите дату – скажем, каждое 31 декабря – и ребалансируйте портфель. Или установите порог отклонения – например, если доля какого-то актива ушла более чем на 5 процентных пунктов от плана, то проверьте и восстановите баланс. Ребалансировка обычно предполагает продажу части того, что сильно выросло, и докупку отстающего. Это может быть психологически нелегко (продавать выигравший актив и покупать проигравший), но именно так и работает дисциплинированный инвестор. Пример из практики Спирина: по итогам 2024 года “лежака” доля золота выросла до ~1/3, а акции просели до ~28% портфеля; он продал немного золота и докупил акции и облигации, вернув каждую долю к ~33%. Цель – вернуть изначальный профиль риска. В результате портфель снова готов встретить следующий год в сбалансированном состоянии. Спирин поясняет, что ребалансировка в первую очередь удерживает риск на комфортном для вас уровне, а не обязательно максимизирует доход. Но исторически она часто давала бонус к доходности, особенно на волатильных рынках, за счёт покупки подешевевших активов перед их отскоком. Периодичность можно выбрать разную – раз в год, раз в квартал, раз в 2–3 года – слишком частая не нужна (лишние комиссии), слишком редкая тоже нежелательна. Раз в год – золотая середина, которую сам Спирин применяет и рекомендует. Не забудьте учитывать налоги: при ребалансировке вы, возможно, будете продавать что-то с прибылью и платить налог. Если есть возможность проводить её внутри ИИС или другого льготного счёта – лучше использовать, чтобы не было налогового тормоза.

Реинвестируйте получаемый доход. Пассивный портфель может генерировать дивиденды по акциям, купоны по облигациям, проценты по остаткам – эти деньги не должны лежать мёртвым грузом. Спирин настоятельно советует реинвестировать всю прибыль, пока вы находитесь в фазе накопления капитала. Именно реинвестирование обеспечивает эффект сложного процента и разгоняет рост портфеля с течением лет. Он отмечает, что на длинной дистанции львиная доля совокупной доходности приходит именно от реинвестированных дивидендов и процентов, а не просто от роста цен активов. Например, если компания платит 5% дивидендов, и вы их тратите, то ваша акция растёт только за счёт увеличения прибыли фирмы. А если вы эти 5% каждый год докупаете ещё акций, то через много лет ваш доход будет значительно выше. Спирин приводил метафору, что дивиденды – это “чистая премия” для инвестора, позволяющая ему страховать старые вложения и усиливать рост портфеля, направляя дивидендный поток на новые активы. Поэтому все поступления в портфеле должны быть пущены в работу снова. Технически это можно реализовать, настроив автопокупку на сумму поступивших дивидендов, либо просто вручную периодически собирая накопленный кеш и покупая что-то недостающее в портфеле. Исключение – ситуация, когда вы уже живёте на доходы (см. следующий раздел). Но до тех пор реинвестируйте 100% пассивного дохода.

Оставайтесь верны выбранной стратегии в любой рыночной ситуации. Это, пожалуй, самый трудный пункт – психологический. Спирин постоянно напоминает, что инвестор должен избегать суеты и соблазнов “откорректировать стратегию” под влиянием новостей. Например, случился кризис – фондовый рынок обвалился на 30%. Вокруг паника, все бегут из акций. Пассивный инвестор же по методике Спирина ничего не предпринимает сверх плана: он просто дождётся даты ребалансировки и… докупит акций на просадке (продав часть облигаций и золота). Никакой тотальной распродажи всего портфеля в кэш – этого не предусмотрено принципами. Или наоборот, на рынке пузырь – акции за пару лет удвоились. Спекулянты ликуют, берут кредиты чтобы купить ещё. Дисциплинированный инвестор Спирина в такой момент продаст излишек акций при ребалансе и переложит в облигации/золото, сохраняя разумные доли. Он не поддастся жадности, чтобы гнаться за сверхприбылью. Таким образом, стратегия защищает вас от самых распространённых ошибок – купить дорого на эйфории и продать дёшево в панике. Спирин даже называл спекулянтов “лудоманами” (игроманами) и учил не становиться ими, выработав твёрдые правила и следуя им. Важный практический совет – не смотреть каждый день на рынок и на стоимость портфеля. Частое отслеживание только нервирует и провоцирует на ненужные шаги. Спирин рекомендует заняться своими делами, а не жить рыночными сводками. Портфель при правильной конструкции не требует ежедневного внимания. Достаточно раз в квартал или раз в год проводить ревизию – остальное время он “работает” сам. Если всё же очень хочется что-то делать – направьте энергию на пополнение знаний (читайте книги, которые он советует, материалы по финансам и истории рынков) вместо дергания портфелем. Дисциплина и терпение – ваши лучшие друзья, как часто говорит Сергей.

Выход на пассивный доход: как жить на капитал по Спирину

Одна из целей инвестирования – в итоге жить на доходы от своего капитала, достигнув финансовой независимости. Сергей Спирин много рассуждает о жизни с капитала и приводит рекомендации, как грамотно это организовать, чтобы не остаться без денег раньше времени. Вот основные моменты:

Определите “нужную сумму” капитала. Классический ориентир – так называемое правило 4%: считается, что если вы сможете жить на ~4% от вашего портфеля в год, то с большой вероятностью денег хватит на долгий срок (30+ лет). Это эмпирическое правило, выведенное на основе исторических данных (известное исследование Trinity Study для США). Спирин в своих материалах упоминает правило 4% как отправную точку и сам пользуется похожей логикой. Проще говоря, нужно накопить капитал примерно в 25 раз превышающий ваши годовые расходы – тогда 4% от него покроют расходы первого года, а дальше можно индексировать на инфляцию. Однако Спирин также знакомит читателей с разными стратегиями вывода средств и предупреждает, что 4% не панацея: при очень высоких оценках рынков или низких ставках безопасно может быть и 3–3.5%, а при благоприятных условиях можно и 5% не проесть. В одной из переведённых статей на AssetAllocation.ru рассматриваются разные методы вывода средств на пенсии и отмечается, что надо учитывать волатильность рынка, инфляцию, продолжительность жизни и т.д., выбирая стратегию, которая подходит именно вам. Вывод: рассчитайте для себя консервативно – лучше иметь запас. Например, хотим тратить $2000 в месяц (в современном эквиваленте) – это ~$24k в год. Капитал нужен ~$24k * 25 = $600k, если по правилу 4%. Но Спирин, скорее всего, посоветовал бы целиться даже на 30- кратный запас (3,3% правило) для подстраховки от неожиданных проблем.

Живите на доходы, не разъедая базовый капитал слишком быстро. Оптимальная ситуация – когда пассивный доход покрывает ваши траты, а основа портфеля остаётся нетронутой или растёт. У пассивного портфеля доход складывается из дивидендов, купонов и частично продажи активов (ребалансировка в фазе вывода средств может подразумевать продажу долей). Спирин подчёркивает, что дивиденды и проценты – это “естественный” доход портфеля, который можно тратить смелее, чем рост курсовой стоимости. Ведь курсовая стоимость волатильна, а дивиденды, как правило, устойчивее. В идеале, если ваших дивидендов и купонов хватает на жизнь – вы вообще не трогаете тело капитала и живёте “на проценты”. Однако на практике у дивидендных акций доходность может быть лишь 2–4% годовых, у облигаций – 5–7% (в рублях может больше, но инфляция тоже выше). Поэтому чисто на выплаты может не хватать, придётся иногда продавать доли активов. Здесь главное – выработать разумное правило изъятия средств. Один вариант – фиксированная процентная схема (например, те самые 4% от первоначального капитала скорректированные на инфляцию ежегодно). Другой – гибкая схема: тратить определённый процент от текущей стоимости портфеля каждый год (например, 4% от текущей оценочной стоимости; тогда в плохие годы будете тратить меньше, в хорошие – больше). Есть и комбинированные методы (правило 4% с “коридором”: если рынок упал сильно, временно урезать трату до 3%, если сильно вырос – не превышать 5%, и т.д.). Спирин знаком своих читателей с такими подходами и рекомендует не впадать в крайности. Правило: лучше недоизъять, чем переизъять. Дайте капиталу возможность рости дальше, ведь жизнь может длиться и 30, и 40 лет на пенсии.

Держите резерв и будьте готовы к коррекции расходов. Разумно при выходе на жизнь с капитала иметь подушку безопасности – например, запас денег на 1–2 года расходов в виде кэша или краткосрочных облигаций. Это нужно, чтобы не продавать активы в самый разгар кризиса по дешевым ценам. Спирин упоминал, что волатильность и непредвиденные траты (например, на лечение) могут потребовать от вас временно увеличить изъятие или пережить просадку доходов. Поэтому подушка в валюте или на счёте может помочь перекантоваться. Также он советует сохранять гибкость: если рынки обвалились на -50%, возможно, стоит урезать свои расходы на пару лет, а не продолжать снимать ту же сумму, что и раньше (иначе рискуете сильно подорвать капитал). Когда рынок восстановится, можно вернуться к прежнему уровню трат. Такая адаптивность значительно увеличивает шансы, что денег хватит до конца жизни. Помните, что пассивный доход – вещь переменная: дивиденды могут сократиться в кризис, купонный доход меняется со ставками. Спирин приводит пример, что на длинном горизонте совокупная доходность инвестиций больше зависит от полученных и реинвестированных доходов, чем от роста стоимости активов. А раз вы на пенсии уже не реинвестируете полностью, то рост портфеля замедляется – будьте к этому готовы и не тратьте лишнего в хорошие годы, лучше реинвестируйте часть, чтобы пополнить запас.

Продолжайте инвестировать осознанно. Даже выйдя на пенсию или финнез, Спирин не рекомендует совсем бросать управление финансами. Нужно раз в год пересматривать бюджет, проверять, соответствует ли портфель нуждам. Возможно, со временем стоит сделать его более консервативным (например, в 70 лет вам может хотеться уже 20% акций вместо 50%). Методология та же, просто смещаются акценты с роста на сохранность. Спирин также советует быть аккуратным с недвижимостью на пенсии: многие думают, что купят квартиру и будут жить на аренду. Но аренда – дело хлопотное и доходы от неё не так уж велики (в среднем 4–5% годовых от стоимости, минус ремонт, пустующие месяцы, налоги). Он не против такого подхода, но относит его скорее к активному предпринимательству, чем к пассивному доходу. Поэтому, если хотите спокойствия, возможно, лучше держать средства в облигациях надежных и получать купоны, чем в сдаче пяти квартир с вечным ремонтом. Тут каждый решает сам, конечно, и Спирин не навязывает – он лишь анализирует цифры: средняя реальная доходность от аренды плюс роста цен жилья часто уступает комбинированной доходности портфеля акций/облигаций.

Наслаждайтесь финансовой свободой разумно. Спирин отмечает, что финансовая независимость – это не про бездумную трату денег, а про свободу делать, что хочешь. Он сам, достигнув определённых результатов, не перестал вести просветительскую деятельность, обучать инвесторов и т.д. Деньги – это ресурс, который даёт вам возможности, но ими надо распоряжаться с умом. Поэтому даже живя на пассивный доход, сохраняйте привычки рационального инвестора: контролируйте расходы, избегайте долгов, держите портфель диверсифицированным. Тогда ваш капитал действительно станет “вечным двигателем”, питающим вашу жизнь.

Заключение
Инвестировать как Сергей Спирин – значит придерживаться взвешенного, научно обоснованного подхода: широчайшая диверсификация, минимальные издержки, железная дисциплина и долгосрочное мышление. Его стратегия учит нас, что инвестиции – это не азартная игра и не погоня за быстрым выигрышем, а планомерный процесс построения портфеля, который работает на вас десятилетиями. Спирин показывает пример, как частный инвестор может обойтись без дорогих управляющих и сложных спекуляций, используя простые принципы распределения активов. Итоги его модельного портфеля впечатляют – сотни иксов роста капитала за годы – но куда важнее принципы, благодаря которым этого достигли:

Не пытаться угадывать рынок, а инвестировать во всё и сразу (через индексы). Держать несколько видов активов – акции, облигации, золото и прочие – чтобы быть готовым к любым сюрпризам экономики. Периодически ребалансировать – продавать то, что взлетело, и докупать подешевевшее, восстанавливая баланс и покупая дёшево по автоматическому правилу. Всегда думать о комиссии и налогах – лишнего не платить, лишнего не суетиться. Мыслить на долгий срок. Инвестиционный горизонт у Спирина – измеряется годами и десятилетиями, а не днями. Он советует игнорировать краткосрочный шум и фокусироваться на достижении финансовых целей в будущем. Подстраивать портфель под себя. Нет универсальной схемы; ваш портфель – ваше отражение. Возраст, доходы, обязательства, психология – всё учитывается. Финансовая грамотность прежде всего. Спирин – ещё и популяризатор знаний. Он рекомендует изучать классиков (Бодие, Марковица, Шиллер, Богл и др.), понимать, почему делается так, а не иначе. Его сайт пестрит ссылками на лучшие книги и статьи по инвестированию, которые он советует прочитать каждому. Не пренебрегайте образованием – это повысит вашу уверенность и помешает совершить грубые ошибки.

И напоследок – важное напоминание от Спирина: никакой портфель или совет не универсален. Всегда думайте своей головой и адаптируйте под себя. “Портфель лежебоки” был примером, но каждый из нас должен создать “портфель Ваше Имя” – уникальный, оптимальный для ваших задач. Используйте принципы, проверенные временем, и у вас всё получится. Удачных инвестиций и финансового благополучия!

Источник: опыт и материалы Сергея Спирина (AssetAllocation.ru) – принципы распределения активов, данные модельного портфеля, комментарии о ребалансировке, анализ недвижимости и прочие.