НМТП: парадокс роста на фоне рисков. Как портовый гигант зарабатывает рекорды?

НМТП вновь подтверждает статус одного из столпов Российской логистики, представив финансовые результаты за 9 месяцев 2025 года. На первый взгляд, картина стабильна, но копнув глубже, мы обнаруживаем интересный парадокс: как компания демонстрирует рост прибыли, несмотря на сокращение грузооборота и растущие геополитические угрозы? Давайте разбираться, скрывает ли отчет акции НМТП потенциал для роста или предупреждает о скрытых рисках .

Финансовые итоги 9М2025: цифры, которые говорят

Несмотря на сложную операционную обстановку, группа НМТП показывает уверенный рост по всем ключевым финансовым метрикам. Вот основные цифры, которые стоит знать каждому инвестору:

· Выручка: 56,3 млрд руб. (рост +3,5% к прошлому году). Рост обеспечен не увеличением объемов, а повышением тарифов.

· EBITDA: 41 млрд руб. (рост +8% г/г). Маржа EBITDA достигла впечатляющих 72.8% .

· Операционная прибыль: 36,1 млрд руб. (рост +9% г/г).

· Чистая прибыль: 31,8 млрд руб. (рост +4,4% г/г).

Эти цифры выглядят солидно, однако их рост был частично поддержан разовыми факторами, такими как переуступка дебиторской задолженности на сумму 1,9 млрд рублей. Даже без этого дохода ситуация оставалась бы стабильной, но именно этот момент стоит учитывать при оценке устойчивости тренда.

За кадром отчетности: ключевые драйверы и проблемы

Чтобы понять истинное положение дел, нужно смотреть на операционные данные и структуру затрат.

Грузооборот и тарифы: два разнонаправленных вектора

Основной объем перевалки по-прежнему проходит через порт Новороссийска. За отчетный период здесь зафиксировано снижение грузооборота на 1.3%, до 124 млн тонн. Компенсирует это порт Приморска, показавший рост на 2.3%. Общий объем снизился, но выручка выросла за счет индексации тарифов: на перевалку нефти — на 5.7%, а на более маржинальные сухие грузы (уголь) — на внушительные 23.5% .

Растущие риски в расходах

Тревожным сигналом в отчете стал стремительный рост операционных расходов, который в III квартале обогнал рост выручки (+13.1% г/г). Основными драйверами стали:

· Расходы на персонал: Рост на 25-26%, что значительно превышает инфляцию и указывает на давление со стороны рынка труда .

· Услуги сторонних компаний: Удорожание на 35.9% из-за роста тарифов по всей отрасли .

Впрочем, компании удалось добиться значительной экономии на топливе, что частично смягчило удар по операционной прибыли .

Внешние угрозы и устойчивость

Инвестиции в акции НМТП нельзя рассматривать в отрыве от геополитики. Инфраструктура компании — приоритетная цель атак. Только в ноябре 2025 года было зафиксировано 4 атаки на нефтеналивную инфраструктуру черноморских портов, что вызывало задержки отгрузок. Несмотря на это, портовая деятельность оперативно восстанавливается, а прямых провалов в перевалке не наблюдается .

Денежные потоки и дивиденды: что получат акционеры?

Финансовая устойчивость НМТП остается на высоте. Компания завершила период с отрицательным чистым долгом (ND/EBITDA = -0.82x), что говорит о мощной финансовой «подушке безопасности» .

Свободный денежный поток (FCF), критически важный для дивидендов, за 9 месяцев 2025 года составил 24,2 млрд рублей, что значительно выше показателя прошлого года (17,6 млрд рублей). Это означает, что у компании более чем достаточно средств для выполнения дивидендной политики .

Прогноз по дивидендам за 2025 год выглядит привлекательно. При консервативном сценарии, если в IV квартале компания заработает не менее 10 млрд рублей чистой прибыли, годовой итог может составить около 42 млрд рублей. Согласно дивидендной политике (50% от чистой прибыли по МСФО), выплаты могут достичь 1,04 – 1,09 рубля на акцию. При текущей цене акций это предполагает дивидендную доходность около 12% .

Инвестиционный тезис: куда движется НМТП?

Бизнес НМТП сегодня — это история баланса между очевидными рисками и мощными фундаментальными драйверами.

Риски, которые нельзя игнорировать:

· Геополитическая уязвимость инфраструктуры портов.

· Рост операционных расходов (особенно на персонал).

· Давление на нефтепереработку в России из-за атак на НПЗ, что может косвенно влиять на грузопотоки .

Драйверы роста на горизонте:

· Реализация масштабных проектов: Строительство перегрузочного комплекса в Новороссийске (запуск в 2027 году) и планы по терминалу для минеральных удобрений мощностью 6 млн тонн (2025-2030 гг.) .

· Рост экспортных возможностей: Постепенное наращивание добычи нефти в России в рамках соглашения ОПЕК+ может увеличить грузопоток .

· Привлекательная оценка: Множитель P/E остается на низком уровне, что может стать поводом для переоценки бумаг в будущем.

Мнение аналитиков сводится к тому, что НМТП — это стабильная «дивидендная» история с запасом прочности для долгосрочного инвестора. Компания доказала способность зарабатывать и генерировать денежный поток в самых сложных условиях. Целевой уровень в районе 11 рублей за акцию выглядит достижимым при реализации инвестиционной программы и стабилизации внешней обстановки.

  — Готовы ли Вы включить эти активы в свой портфель, Ваши действия по акциям НМТП? Пишите в комментариях!

Держу

Подумаю и докуплю

Снижаю долю

Не интересно

🔥 Мой Телеграмм канал про инвестиции и трейдинг: https://t.me/BirgewoySpekulant

*Статья носит информационный характер. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.*