<HELP> for explanation

Блог им. Kitten

ЕЦБ, ОМТ, LTRO, Конституционный Суд Германии. Попытка разгадать план Драги.

Первое отсутствие понимания действий Драги пришло ко мне при объявлении досрочного возврата кредитов LTRO.
Я смотрела на активы и балансы банков южных стран Еврозоны и не понимала, что подтолкнуло Драги к досрочному сворачиванию LTRO.
Мало того, что балансы банков стран Еврозоны не были очищены должным образом после краха Леман и проблем в секторе недвижимости, так ещё на них находятся огромные пирамиды из своих же ГКО.
Да, после оглашения программы ОМТ и ограничения расплаты наличными народ вернул свои депозиты банкам.
Но любая проблема, снижение рейтов, угроза выхода при выборах любой страны Еврозоны (а впереди были выборы в Италии): и отток депозитов из банков вызовет крах пирамиды и, как в старое «греческое» время, банки начнут наперебой продавать свои же ГКО, вызывая резкий рост доходностей и подталкивая южные страны Еврозоны к дефолту и выходу из Еврозоны.

И повод для краха этой пирамиды был: сначала выборы в Италии, которые привели к невозможности создания правительства, а потом Кипр со стрижкой депозитов.

Но удержались, кстати тоже благодаря вмешательству Драги в повторные выборы Наполитано и создание неприродной коалиции Летта.
Но это лирика.

Второе непонимание действий Драги охватило меня, когда при курсе 1.35 он заявил о дороговизне евро и готовности снизить ставки.
Как можно снижать курс евро при необходимости крупных размещений Испании+Италии в этом году?
Ведь понятно, что никто не будет покупать ГКО проблемных стран Еврозоны при политике ЕЦБ на снижение курса евро.
Ибо это и так риск вложения в ГКО проблемных стран Еврозоны, а ещё и потери при падении курса.
КазалАсь сиди и жди, пока хотя бы большие размещения Испании+Италии пройдут, а потом уже удешевляй евро.

Дальше было интереснее.
Япония огласила желание создать институт по анализу покупок ГКО сторонних стран.
Желание Японии понятно, просто КУЕ действует слабо, а вот если покупать ГКО тех стран, которые являются конкурентами то можно применять КУЕ точечно, конечно особый интерес Японии лежит в курсе евроиены.
КазалАсь бы, чего проще: дайте добро и сплавьте ГКО южных стран Японии в обмен на курс раз взрывоопасная ситуация с банками.
Ранее Меркель за продажи ГКО южных стран Китаю отдавала стратегические объекты Греции и Италии.
Но нет.
Еврозона отказала Японии и после Б20 Япония объявила, что создавать институт по покупке ГКО сторонних стран не будет...
Я тогда подумала, что причиной была в основном позиция Франции, т.к. её ГКО имеют обратную корреляцию с ГКО проблемных стран.
ГКО Франции из-за высокого рейтинга (пока)) имеют корреляцию бумаг «ухода от риска», т.е. её доходности растут при нормализации доходностей южных стран.
Т.е., когда на рынке ГКО южных стран нет паники, Франция получает двойной минус: рост доходностей и рост курса евро (удар по ВВП).
Но была ли только Франция причиной?

Подсуммирую все противоречия:
— досрочный возврат LTRO при сохранении проблем в банках Еврозоны
— стремление к удешевлению евро при необходимости крупных размещений ГКО
— отказ продавать ГКО проблемных стран Еврозоны в обмен на более высокий курс евро

Из этого можно сделать только один вывод:
ЕЦБ собирается самостоятельно выкупать у банков ГКО.
Т.е. запустить аналогию КУЕ от ФРС путем запуска программы ОМТ.
Других вариантов при попытке Драги усидеть одновременно на трех стульях быть не может.

Остается понять позицию Бундесбанка.
Не секрет, что Вайдман (глава Бундесбанка, имеет одно мнение с Меркель и Шойбле) не так давно подал петицию в Конституционный суд Германии о правомерности запуска программы ОМТ.

Конст Суд Германии рассмотрит это дело 11-12 июня.
И тут 2 варианта:
— или Германия против плана Драги и пытается через Конст Суд запретить запуск ОМТ, ибо предвидит скорый запуск.
— или Вайдман пытается опередить реакцию оппозиции Меркель и заранее сам подал в Конст суд иск

В пользу второго варианта говорит реакция оппозиции в прошлом году в ответ на согласие Меркель о создании фонда ESM.
Тогда ESM долго не могли запустить, хотя его запуск и был одобрен обоими палатами Парламента Германии, но президент не подписывал закон до рассмотрения исков оппозиции в Конст Суде Германии.
Т.е. Вайдман (Меркель, Шойбле)) не хотят повторения сценария и хотят чтобы Конст Суд Германии поставил точку в вопросе ОМТ до запуска.
Положительную точку они хотят или отрицательную неясно, ибо Драги подал пример всем лидерам Еврозоны: чем меньше выносим сор из избы — тем целее Еврозона и ниже доходности)
Но это и не суть, до решения Конст Суда осталась совсем немного и перед этим решением надо быть готовыми к последствиям.

Также ясно, что карьера и будущее Драги зависит от решения Конст Суда Германии 11-12 июня.
Даст добро на ОМТ: Драги войдет в историю победителем.
Запретит ОМТ: Драги на всю жизнь останется вербальным председателем ЕЦБ, с амбициями Бернанке, но не имеющий никакого влияния на судьбу евро и Еврозоны.


Выводы:

— При отрицательном решении Конст Суда Германии по программе ОМТ евродоллар ждет падение ниже 1.204Х, ибо весь рост евро от 1.204Х основан на готовности запуска программы ОМТ и КУЕ-3 от ФРС.
КУЕ-3 от ФРС подходит к концу, так или иначе до полного прекращения максимум остался год (по ожиданиям ФРС ещё меньше), а инвесторы перед изменением монетарной политики ФРС занимают места на выход за полгода по статистике, а отсутствие гарантий ЕЦБ+стабфондов на запуск программы ОМТ немедленно обрушит долговой рынок Еврозоны.
Падение евродоллара будет быстрым.

— При положительном решении Конст Суда Германии евродоллар пойдет в рост, в фокусе будет 1.3500+-.
Правда рост будет проблематичен, т.к. основной целью ЕЦБ является снижение курса евро, поэтому при росте евро члены ЕЦБ, а также прочие официальные лица, будут угрожать снижением ставок и прочими неприятностями.
Также при положительном решении Конст Суда Германии рост может быть очень вялым, если перед этим 6 июня ЕЦБ снизит ставки и нонфармы 7 июня выйдут лучше прогноза.
Рост евродоллара может быть сильным, если 6 июня ЕЦБ не снизит ставки, а нонфармы 7 июня выйдут ниже прогноза.

 
-------------
Большое спасибо karapuzу за мысль, сказанную им в комментах, подтолкнувшую меня к сложению общей мозаики


 

это не Драги сворачивает LTRO, а банки САМИ возвращают досрочно ненужные деньги
avatar

billikid

billikid,
)))))
ну да, зимой вышел Драги и сказал, что рынки хотят вернуть деньги.
А после Кипра было свосем плохо, но всё равно возвращали.
И именно по этой причине ненужности денег Драги продлил неограниченные 3-х месячные кредиты на крайнем заседании ЕЦБ ещё на год))), да?)
Kitten, ага, он продлил, а деньги возвращают
в чем логика?
billikid,

Первая логика: освобождение баланса ЕЦБ перед запуском ОМТ.
Это необходимо если Драги собираеттся запускать ОМТ, а доходность ГКО Испании+Италии на своей предельной, около 4% это заниженная стоимость в отношении риск-прибыль, самим банкам уже рискованно при такой доходности продолжать строить пирамиду из своих ГКО, малейший ветерок и всё на воздух.
И это главная причина.
Вторая: если Драги наделся на быстрый запуск системы банковского надзора (а первоначально обещали этим летом): то тоже причина для чистки баланса ЕЦБ.
А третья, маленькая: ставки снижены и деньги стали ещё дешевле.
Kitten, еще раз — досрочный возврат LTRO это право БАНКОВ, а не их обязанность
ради интереса посмотрите на объемы депозИтов в ЕЦБ после досрочного возврата
billikid,

да право конечно.
я ж не спорю.
но Драги очень сильно аргументирует всех.
О чем я и пишу.
Банки в плюсе пока на своих пирамидах ГКО и могут перезанять в любой момент, залоги снижены, закладывать по сути можно любой мусор, почему б не вернуть кредиты?
Тем более что деньги становяться дешевле, а при пробблемах занять можно в любом случае.
Но по составу активов банков и количества собственных денег: это попытка хорошей мины при плохой игре.
Kitten, так досрочный возврат LTRO это и есть снижение пирамиды, потому как мусор и заложен по этой программе

вопрос упирается не в наличие денег в системе, а наличии капитала в системе
billikid,

хорошо, давайте с другой стороны.
Представим что 11-12 июня Конст Суд Германии поставит крест на запуске ОМТ (удовлетворит иск Вайдмана).
Как долго после этого Вы будете утверждать, что «досрочный возврат LTRO это и есть снижение пирамиды» и как быстро банковская системы Еврозоны пойдет ко дну и запустится ЛТРО-3 на сумму больше первых двух?
Kitten, это не я утверждаю, это следует из вашей логики :))))

LTRO запускалось, с задачей, что банки на эти деньги будут покупать мусор. Задача выполнено — мусор купили, ставки упали

Далее, пошел ДОСРОЧНЫЙ возврат LTRO, по инициативе БАНКОВ. При этом ставки мусора не растут. Вывод — денег в системе ПОКА достаточно. И размер «пирамиды» не такой большой (иначе бы требовалось внешнее финансирование, для ее поддержания)
billikid,
)))))
а другие неограниченые виды кредитов, в том числе и залоги под всякий мусор, учитывать не будем?)

Не согласная)
Пирамиду надули и что с ней будет зависит исключительно от Конст суда Германии.
Или рухнет или эту пирамиду втянет в себя ЕЦБ посредством ОМТ.
Без ОМТ эта пирамида рухнет с грохотом.
А для запуска ОМТ и ликвидации данной пирамиды (для которой ЕЦБ так любезно занял в своё время деньги) нужен чистый баланс ЕЦБ, ибо с таким балансом выкупать ГКО ему никто не даст.
Поэтому Драги был в нескольких сериях:
— спасение созданных пирамид путем ЛТРО
— временная вербальная помощь «гарантии» ОМТ для возврата денег ЕЦБ из ЛТРО.
— ликвидация пузяря втягиванием в себя посредством новых (старых, вернувшихся после возвратов ЛТРО) денег и программы ОМТ.

Вот сейчас мы на третьем, крайнем акте, этой пьесы возращение Муму, т.е. Драги с новой программой и старыми деньгами.
Он же не может как Бернанке по 4 трлн печатать, ему Меркель голову открутит, она и так говорила, что «ЕЦБ прошелся по краю своего мандата».
И если в 3м акте у Драни с Конст судом Германии не сойдется цвет воротничка: всё, поплывут трупы по реке, нам даже отскока дохлой кошки не покажут)
Kitten, вы баланс ЕЦБ посмотрите, он уже больше ФРС
billikid,

ФРС ещё печатать в рамках КУЕ-3, а ЕЦБ надо сокращать для запуска ОМТ, с ьаким балансом запускать ОМТ малореально.
А так где-то потерялась.
Вы ж утверждаете, что идет возврат ненужных денег в рамках досточного погашения ЛТРО, а я говорю, что деньги выдаются через другие кредиты и залоги.
Ну все понятно… Она Умничка! ))) Отличный пост, Маладец!
avatar

Иосич

Иосич,
)))))))))
на такое могу только похлопать глазами)))
спасибо. отрицательные депозитные ставки уже не рассматриваем 7
avatar

егорка

egorka26,

всегда рада)

рассматриваю.
но я б на месте Драги отриц депозитные ставки до перехая 1.3711 не вводила (не раз об этом писала), ибо этот шаг нужен будет в крайнем случае, насколько ШНБ тяжело с курсом, но до сих не решился на отриц депозитные ставки (только отдельные банки).
Но тут опять же, я имею своё мнение, а Драги имеет своё, а я ток учусь понимать его логику, мне непонятно до конца в какой диапазон он хочет перевести евро.

Ещё непонятно под каким соусом Драги смог убедить ЦБ всех стран Еврозоны пойти на снижение основной ставки на 0.25% и предельной по займам на 0,5%, ибо такое срезание при оставлении депозитной неизменной противоречит политике ЦБ.
Если это решение было принято по причине технической неготовности банковской системы (а Драги указывал эту причину в качестве основной): то депозитную по-любому срежут 6 июня, хотя и инфляция в Германии показала рост.
Kitten, спасибо
karapuz,

спасибо, почитаю
Kitten, OMT здесь ни причем. Банки, покупая долги своего правительства всего лишь улилизируют в них сбережения частного сектора. Банк — это всего лишь посредник. Это как Транснефть, у которой есть труба и она приниает нефть на одном конце от производителя и доставляет его потребителю. Так и банк — он берет деньги у вкладчиков и доставляет их в другие активы, в данном случае суверенные долги. А задача ЕЦБ сейчас заставит банки не долги правительств покупать, а кредитовать реальный сектор экономики. То есть в активах у них должны увеличиться кредиты, а не облигации правительств.
Endeavour,

привет)
хорошо выглядишь)))
я против покупки ГКО проблемных стран Еврозоны с целью утилизации) доходов частного сектора.
Хотя слово «утилизация» подобрано верно)
Нельзя не имея возможности руководить ситуацией при таком уровне безработицы и ВВП, имея проблемы внутри банков утилизировать) и так слаботекущие доходы населения).

А вот насчет кредитования реального сектора, то банкам Еврозоны будет проще на другие ГКО обратить внимание, т.к. ГКО своих стран таки достигли дна по доходности и отсюда можно только расти при таких проблемах в банковском секторе и экономике.
Kitten, )) спасибо. Здесь же не вопрос за или против, это простая логика бизнес решений банков — идут туда, где меньше риска. Я в целом говорю же о завершении кризиса — кризиса суверенных долгов. Плюс оптимистично смотрю на вторую половину этого года: Европа ускорится в восстановлении.
Endeavour,

ну чего ей ускоряться.
Еврозоне для ускорения нужен курс ниже 1.2 в течнии нескольких месяцев как минимум.
а так, по сути, все средства исчерпаны.
из-под палки реальный сектор кредитовать не пойдут при любых ставках.
Вот рада поговорить, согласна на уступки, но не могу найти точек соприкосновения)
Ну разве что Драги каким-то образом обойдет мандат ЕЦБ в очередной раз и запустит что-то типа аналогии MBS
Kitten, курс 1,2 или там 1,29, как сейчас для Еврозоны не принципиален. У них большая часть торговли идет как между странами, входящими в нее. Собственно — это и была основная цель введения единой валюты.Им надо с общей экономической моделью определиться, но это только после выборов в Германии.как только с этим будет ясность — Европа ускориться.
Endeavour,

как всегда против)
снижение курса валюты со странами-конкурентами самый быстрый метод поднятия ВВП.
Ну, я вот рада, когда Вы комментируете и, надеюсь, рано или поздно придем к одному мнению, даже если по факту, даже если я не права, тогда я с респектами)))
Endeavour,

нет, вот у Вас всё так хорошо, что у меня создается впечатление, что мы 2 разных Еврозоны рассматриваем(
karapuz,

т.е. по сути пока только слушания, при которых могут отказаться от резких суждений, всё будет расплывчато и выводы-прогнозы сделать будет трудно.
м-да, ну будем ждать конкретики, значит скорее эти даты пройдут незаметно.

спасибо ещё раз
Экспорт ЕЗ неплох, а проблема с потреблением, так зачем им 1,20? Доходности обрушить? Сжатие ВВП экспорт не компенсирует, не говоря об очередном обострении доверия к евро. Тут стабильность нужна, для потребительской уверенности.Экономию откладывают в долгий ящик и будет банковский союз, разумеется через пень-колоду, но будет.
avatar

zanuda

zanuda,

не скажу ничего нового, я как всегда против))))
И мои слова полтверждают высказывания всех ЕЦБшников, Олланда и даже министр промышленности на 1.29 сказал, что курс евро слишком дорог и ЕЦБ надо с ним что-то делать.
Нет при долгой политике низких ставок более удобного и быстрого метода восстановления экономики, кроме курса валюты
Kitten, Промолчи они — курс взлетит).Потребление хромает и экспорт не поможет, а внутренняя девальвация идёт своим чередом там, где деваться некуда.Олланд вообще авантюрист от социалистов и ему нужно оправдать своё бессилие — вот и переводит стрелки.Франция самое слабое звено ЕЗ).

Только зарегистрированные и авторизованные пользователи могут оставлять комментарии.

Залогиниться

Зарегистрироваться
....все тэги
Регистрация
UP