Русагро . Спорный квартал

На прошлой неделе вышел отчёт у компании Русагро за 1 квартал 2024. Коротко пройдемся по основным моментам.

📌 Что в отчёте?

— Выручка. Если убрать появление НМЖК, то выручка выросла на 15% с 47 до 54 млрд. В лидерах роста сахар и масложировые сегменты, а в аутсайдерах мясо и сельское хозяйство. Хороший рост, а разная динамика по сегментам тут абсолютна нормальна.

— Падение маржинальности. Если  убрать результаты НМЖК, то рост выручки на 15% дал всего 5% роста по валовой прибыли из-за роста себестоимости во всех сегментах. Роста коммерческих расходов в 2 раза с 3.5 до 7.4 млрд я бы сильно не пугался, так как тут пришло 2.2 млрд расходов от НМЖК, но операционная прибыль упала на 60% до 2.2 млрд ❌

— Чистый долг. Чистый долг компании на конец 1 квартала составил 63 млрд, а соотношение долга к EBITDA 1.1. Тут все ок, так как компания получает кредиты по субсидированой ставке.

— Рост Capex. У компании выросли сильно расходы на Capex с 2 до 6 млрд, но тут тоже все ок, так как компания планирует эти расходы на уровне прошлого года.

— Консолидация НМЖК. Компания во втором квартале 2023 приобрела 50% акций в компании НМЖК. Актив хороший, но компания консолидирует все результаты, это очень важно смотреть в контексте прибыли. Из 1.7 млрд прибыли 1.2 млрд прибыли не относятся к акционерам Русагро, поэтому реальная прибыль упала в 11 раз с 5.5 млрд ‼️

📌 Драйверы для роста котировок

— Переезд с Кипра 🇨🇾. Ситуация с переездом уже напрягает, так как до сих пор не получено разрешение от регулятора на переезд. Или акционеры не хотят переезжать с Кипра?  Почти все компании с недружественной юрисдикцией решили свои вопросы по смене своих прописок, а тут все тянут...

— Экспорт свинины в Китай 🇨🇳. Уже не первый год идут разговоры о получении разрешения на экспорт свинины в Китай, но все никак не могут довогориться. Но если разрешение будет получено, то будет сильный буст и по выручке и по маржинальности в мясном сегменте.

📌 Брать или не брать?

По-прежнему считаю, что Русагро одна из лучших компаний на нашем фондовом рынке для долгосрочных инвесторов, но пока акция падает на 10% на не самом лучшем отчёте.

Я бы оценивал бизнес по EV/EBITDA, который сейчас составляет 4.5, что не очень дорого, но пока брать не готов, но продолжаю держать руку на пульсе в отношении компании.

Если будет хорошая цена к моменту остановки торгов перед переездом, то почти наверняка добавлю акцию в портфель.

Вывод: спорный квартал, но это нормально для такого бизнеса. Долгосрочным инвесторам нужно переживать не за операционную деятельность, а за решение вопроса с переездом.


Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest