ответы на форуме

Отчет:
Выручка + 28% (с 181 за 2017 до 233 млр руб за 2018) за счет положительной динамики цен на минеральные удобрения в 2018 году и более слабого рубля в 2018 году. 2/3 выручки экспортной, 1/3 — внутренняя. Основные внешние рынки сбыта: Европа, Америка. Себестоимость реализованной продукции выросла на 23% (рост затрат на материалы и услуги, рост амортизации за счет существенных капитальных затрат, и других компонентов себестоимости). Административные расходы выросли незначительно (компания контролирует, что радует). Рост коммерческих расходов связан с существенным ростом фрахта, портовых и стивидорных расходов, что объясняется возросшими объемами продаж, а также частично ростом ставок фрахта. Финансовые доходы и расходы приблизительно на уровне 2017 года. Прибыль до налогообложения до учета курсовых разниц составляет за 2018 год 48 млр руб., за 2017 год — 30 млр руб. Тут пока все очень хорошо. Учитывая, однако рост курса с 57 руб за USD на начало года до почти 70 руб за USD на отчетную дату, и тот факт, что 86% долга выражено в USD (еврооблигации), 12% в EUR, остальное в рублях — у компании возникают очень существенные отрицательные курсовые разницы на 20 млр руб. Если посмотреть расшифровку движения заемных средств, компания в 2018 году привлекла и погасила кредитов и займов на 84 млр руб. При этом переоценка составила 23 млр руб. Т.е. повышение общего долга и чистого долга с 120 млр руб до 135 млр руб — есть результат исключительно влияния курсовых разниц. Тот самый естественный хедж(валютная выручка- валютные займы), о котором любит говорить компания — сыграл не в ее пользу. Т.е. в хорошее время результаты ухудшаются, в плохое — улучшаются, т.е сглаживаются.
Если прикинуть FCF тут все очень неплохо. Денежные средства от операционной деятельности за вычетом приобретения ВНА составляет 18,5 млр руб в 2018 году против минус 5.5 млр руб в 2017 году.
КАпексы в 2017-2018 годах — стабильна 35-38 млр руб (это кстати, серьезный фактор увеличения амортизации).
В 2019 году по информации компании капесы планируются также на уровне 34 млр руб — на развитие горнорудного сегмента, переработки, окончание строительства новых производств серной и азотной кислоты в г. Череповец.
По дивидендам указано, что компания планирует в будущем выплату 30-50% ЧП МСФО, скорректированной на курсовые разницы. Т.е. за 2018 год от 96 руб до 161 руб. Не густо, но может меняться в зависимости от разных факторов и обстоятельств.

Roman_87, тяжело читать длинные абзацы без пробелов)
нажимайте ентер почаще))

Уже заметьте в этом году FCF существенно упал. В 2017 году FCF около 5.5 млр руб (как раз достаточно, чтобы заплатить дивиденды), а в 2018 году уже меньше 1 млр руб (дивиденды за 2018 год, тоже около 5 млр придется платить из заемных средств).

Roman_87, вы сами считали FCF или компания его где-то указывает?

Константин, очевидно, по каким-то причинам отказались от опционной программы. Они 10 лет лежали без движения на балансе. Сейчас видимо, решили, что им нужно хоть какие-то деньги. Плюс здраво оценили перспективы с учетом ожидаемого падения стоимости и раньше остальных как инсайдеры продали практически на максимуме за несколько лет последних — 1.52 руб за акцию. Это тоже ничего хорошего не говорит о перспективах, к сожалению.

Roman_87,
Вряд ли это что-то говорит о перспективах.
По закону они вообще должны были давно погасить этот казначейский пакет. В этой ситуации негативный финансовый эффект был бы на 411 млн.
А так — нашли локальный максимум и продали.
На него не распределяются дивиденды, поэтому задача была — до отсечки.

Группа приобрела собственных акций для того, чтобы реализовать опционную программу. Так что акции были куплены аж в 2006 году для поощрения топов.

Roman_87,
меня это и беспокоит, что были куплены с рынкаакции для каких то целей и потом с убытком проданы в рынок..., когда как вы плавильно заметили могли быть отданы ТОПам в качестве бонусов вместо денег...
Если продолжить вопрос акций, то мне интересно еще что стало с пакетом ВТБ акций Энел… там было более 7%… потом их продавали в рынок и должно было остаться порядка 3%… целы ли они?

С учетом новой большой стройки долг будет расти лавиноообразно и очень высокими темпами. Условно — каждый 10 млр руб будут отнимать 1 млр от чистой прибыли процентами на обслуживание. Не совсем понятно, за счет чего при таком раскладе по вашему цена акции должна достигнуть 2.4 — 2.8 руб.

Roman_87,
Рост долга какраз в данном контексте не критичен. грубо говоря с моей стороны это выглядит как вы берете под 10,5% годовых в долг у сбера строите ВИЭ или модернизируете ГРЭС по программе ДПМ и предоставляете это все потребителям, а государство вам за это дает в тарифе 14% доходность… на эти два процента можно неплохо жить… По сути вам надо за счет собственных средств обслуживать долг только до момента окончания строительства.
По поводу целевых уровней 2,4-2,8, то я вижу 21-22 годы как-раз к окончанию инвестиционного цикла. Это связано и с ростом потенциала самой Энел (покупай на ожиданиях, продавай по факту) и переоценкой стоимости активов в энергетической отрасли (все-таки инвестиции будут вливаться и это и повысит эффективность, а с дивидендной нормой выплаты ЧП в 50 и более процентов сделает привлекательным и для инвесторов)

… Но факт неприятный, то есть компани реализовала собственные акции дороже, чем некогда самама выкупила их на баланс...

Roman_87, всё-таки дешевле наверное…