Как ни парадоксально, более низкие процентные ставки являются негативом для банков.
Paradoxically, Lower Interest Rates Are a Negative for Banks
July 30, 2019
Своими недавними публичными комментариями председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл, похоже, телеграфирует о будущих сокращениях ставки ФРС, начиная с предстоящего заседания FOMC в июле. На основании фьючерсов на евродоллар и ФРС, а также оценок FactSet рынки получают сообщения и ценовые предложения по более низким ставкам.
Однако одна типичная реакция рынка на перспективу снижения процентных ставок отсутствовала. Исторически инвесторы склонны рассматривать рост ставок как отрицательный для банков и снижение ставок как положительный. Тем не менее, в то время как S&P 500 близок к своему историческому максимуму, индекс KBW Nasdaq Bank упал почти на 7% за последние 12 месяцев.
Insight/2019/07.2019/07.30.2019_Banks/Banks%20are%20underforming%20the%20market.png?width=1179&name=Banks%20are%20underforming%20the%20market.png)
Почему банковские акции не работают лучше?
Как правило, снижение ставки Федерального фонда ФРС снижает стоимость банковского сырья — депозиты — при одновременном повышении спроса на их основной продукт — кредиты. Повышенная ликвидность, создаваемая более низкими ставками, также имеет тенденцию снижать кредитные затраты, поскольку маргинальным заемщикам легче оставаться на плаву.
Но, как и во многих других надежных корреляциях, эта начинает вести себя по-разному в крайних случаях. В сегодняшних условиях низких ставок снижение ставок является более вероятным препятствием для банковских доходов. Суть проблемы заключается в нулевом ограничении процентных ставок, что означает, что, поскольку более низкие ставки снижают цены на кредиты, у банков возникают проблемы с тем, чтобы полностью компенсировать это снижение снижением цен на депозиты. Подумайте об этом в качестве клиента. Скорее всего, ваш текущий счет не платит проценты — на практике невозможно, чтобы эта ставка была ниже — и если ставки на сберегательных счетах и компакт-дисках приближаются к нулю, вы склонны начать искать альтернативы.
Другим уникальным аспектом этого цикла является вероятный светский рост крупных, заслуживающих доверия онлайн-конкурентов, борющихся за депозиты. Эта возросшая конкуренция может еще больше ограничить способность банков передавать более низкие ставки вкладчикам. Поскольку онлайн-банки обычно имеют мало физических офисов, они могут привлекать депозиты, выплачивая более высокие процентные ставки, чем их традиционные конкуренты. Онлайн-банки конкурируют уже пару десятилетий, но двадцать лет назад это были такие компании, как NetBank (новый) или ING Direct (европейский), с которыми большинство потребителей в США были незнакомы. Сегодня конкуренция за онлайн-депозиты идет от таких компаний, как Goldman Sachs и Capital One — крупных известных фирм, которые гораздо сильнее претендуют на доверие вкладчиков. Учитывая повсеместность смартфонов.
В нынешних условиях низких ставок боль от управления активами и обязательствами может быть относительно слабой для банков с высоким уровнем оптового финансирования. Оптовое финансирование используется банками для увеличения средств от вкладов физических лиц и может включать взаимные фонды денежного рынка, крупные депозитные сертификаты, иностранные или брокерские депозиты и финансирование репо. Поскольку эти средства, как правило, менее привязаны и более дороги, чем базовое депозитное финансирование, большие суммы обычно считаются негативным фактором для банковских балансов. Тем не менее, оптовое финансирование может позволить банкам сокращать затраты на финансирование быстрее и глубже, чем банки, которые, как правило, рассматривают как более качественное сочетание финансирования.
Банки с самой высокой долей беспроцентных депозитов (млн $)
Banks with Highest Share of Non-Interest-Bearing Deposits (Mil. $)
| BANK |
TOTAL DEPOSITS |
NONINTEREST-BEARING DOMESTIC DEPOSITS |
NONINTEREST-BEARING DOMESTIC DEPOSITS AS % OF TOTAL |
| The Bancorp, Inc. |
4,025.3 |
3,705.7 |
92.1 |
| DB USA Corporation |
20,674.0 |
18,253.0 |
88.3 |
| Midwest Independent Bancshares, Inc. |
241.6 |
204.1 |
84.5 |
| SVB Financial Group |
52,452.8 |
37,590.5 |
71.7 |
| University Financial Corp, GBC DBA Sunrise Banks |
1,029.6 |
723.6 |
70.3 |
| Meta Financial Group, Inc. |
4,970.3 |
3,034.4 |
61.1 |
| CVB Financial Corp. |
8,654.1 |
5,098.8 |
58.9 |
| RBC US Group Holdings LLC |
45,212.9 |
23,159.2 |
51.2 |
| Bank Of Marin Bancorp |
2,178.7 |
1,076.4 |
49.4 |
| Columbia Banking System, Inc. |
10,369.0 |
5,106.6 |
49.2 |
| MEDIAN (of all banks) |
|
|
22.7 |
Source: FactSet
Как показано в таблице выше, беспроцентные депозиты составляют 22,7% от общего объема депозитов для средней крупной банковской холдинговой компании. Тем не менее, на верхнем уровне, The Bancorp, Inc. сообщает о 92% всех депозитов в беспроцентных депозитах. Как структурный вопрос это очень ценно. В среднем и со временем легче поддерживать маржу, когда вам не нужно платить проценты по своим вкладам. Однако при сегодняшних низких ставках это завидное сочетание финансирования становится скорее смешанным благословением. Поскольку более низкие процентные ставки оказывают давление на ссуды и облигации, которыми владеют банки, банку, который выплачивает проценты только по 8% своих депозитов, будет сложно добиться соразмерного снижения стоимости депозитов.
Боль также не ограничивается пассивом баланса. Подобно тому, как повышение ставок ускоряет рост кредитования, стимулируя заемщиков фиксировать ставки до того, как они пойдут вверх, перспектива снижения ставок стимулирует заемщиков воздерживаться от заимствований до тех пор, пока они не будут абсолютно обязаны. Чем дольше они ждут, тем дешевле будет кредит.
Банки с наименьшим отношением кредита к депозиту (млн $)
Banks with Lowest Loan-to-Deposit Ratios (Mil. $)
| BANK |
TOTAL LOANS & LEASES |
TOTAL DEPOSITS |
LOANS/DEPOSITS (%) |
| DB USA Corporation |
10,479.0 |
20,674.0 |
50.7 |
| Century Bancorp, Inc. |
2,281.8 |
4,449.6 |
51.3 |
| Cullen/Frost Bankers, Inc. |
14,271.7 |
26,352.7 |
54.2 |
| SVB Financial Group |
28,550.3 |
52,452.8 |
54.4 |
| Bancorp, Inc., The |
2,229.4 |
4,025.3 |
55.4 |
| Midwest Independent Bancshares, Inc. |
134.7 |
241.6 |
55.8 |
| First-West Texas Bancshares, Inc. |
694.8 |
1,227.7 |
56.6 |
| TD Group US Holdings LLC |
155,601.7 |
267,268.3 |
58.2 |
| Republic First Bancorp, Inc. |
1,484.9 |
2,479.1 |
59.9 |
| Prosperity Bancshares, Inc. |
10,327.9 |
17,219.8 |
60.0 |
| MEDIAN (of all banks) |
|
|
90.3 |
Source: FactSet
Ограниченные возможности, доступные для банков в текущих условиях низкой ставки
Что может смягчить это давление на прибыль и стимулировать банковские акции? Для банков с низким отношением кредитов к депозитам, как в приведенной выше таблице, одним из рычагов будет замена некоторых ценных бумаг в их балансах на высокодоходные кредиты. Обратите внимание, что в этой таблице мы исключаем банки с коэффициентами ниже 50%, так как они обычно участвуют в каком-либо аспекте бизнеса с ценными бумагами и поэтому не отражают более широкую отрасль. Базирующиеся в Техасе банки Cullen / Frost Banks и Prosperity Bancshares едва ли имеют половину своих кредитов на депозитное финансирование, поэтому для смягчения влияния снижения процентных ставок не потребуется значительных изменений в структуре активов.
В более широком смысле, одна вещь, которую стоит посмотреть, это остальная часть кривой доходности. Если кривая начнет уклоняться, это уменьшит большую часть давления на банковскую маржу. К сожалению, для банков (и их акционеров) в последнее время происходит обратное.
На фоне низких ставок мы, вероятно, можем ожидать увеличения активности в сфере слияний и поглощений банков. Банки, которые изо всех сил пытались справиться с прибыльностью и препятствиями для роста в посткризисный период, наконец-то, по-видимому, почувствовали ветер за спиной, когда ФРС подняла ставки. Разворот в направлении движения процентных ставок может привести к тому, что некоторые управления — возможно, поощряемые советами директоров и инвесторами — будут преследовать (или, по крайней мере, будут открыты) продажу.
В отсутствие этих видов противодействующих факторов возобновление цикла ослабления ФРС может оставаться негативным фактором для банковских доходов.
