комментарии Александр Ефимов на форуме

Появились намеки на разворот курса доллара через обратную голову-плечи.

Техническая картина в десятилетнем выпуске 26233 оставляет место для острожного оптимизма: (1) флаг на рост и (2) минимум цены обновлен без обновления минимума осциллятором.

Вчера я писал про наблюдаемое с начала марта сходство поведения цены 26233 с ценой акций Сбера. Сейчас добавлю: если выбирать их этих двух активов, то для долгосрочного инвестора ОФЗ выглядят надежнее акций Сбера.

Рост Сбера с начала этого года происходит на фоне растущей волатильности RVI.
Рост волатильности начался в мае 2024 года и демонстрирует достаточно устойчивый тренд.
На мой взгляд, растущая волатильность может ставить под вопрос среднесрочной рост Сбера.
Кроме того, график полной доходности Сбера (с учетом поступающих дивидендов) находится у верхней границы своего канала, что может означать перекупленность/дороговизну акции.
Мой вывод: воздерживаюсь от покупок этой бумаги.

Продолжаю наблюдение за десятилетним выпуском ОФЗ 26233.
Обращает внимание, что поведение этого выпуска заметно коррелирует с поведением Сбера.
Отмечу, что ожидаемая дивидендная доходность Сбера (около 11%) очень близка к купонной доходности выпуска 26233 (61 руб/560 руб при цене 54.52%), что безусловно, способствует корреляции этих активов.
Тем не менее, основным фактором такой скореллированности является, на мой взгляд, совпадение драйверов поведения активов, а именно: ослабление дкп и геополитика.

Небольшие наблюдения за десятилетним выпуском 26233, в котором последние две недели не останавливается активность розничных покупателей.

С 01 апреля 2024 года индекс полной доходности (с учетом накопленного купона) длинных ОФЗ вырос на 2,3%, а входящий в него выпуск 26233 вырос всего на 1,1%, то есть в два раза слабее индекса.

Получается, что выпуск 26233 является отстающим компонентом в активе, который сам является отстающим (длинные ОФЗ).

Поэтому, возможно, активность в 26233 представляет собой всего лишь догоняющий рост.
Но вполне может быть, что это нечто более значимое — ставка инвесторов на разворот всего класса длинных ОФЗ.

Так что следим за уровнем 535 по индексу длинных ОФЗ, это уровень предыдущего пика.

Александр Ефимов, на графике указал ставки ЦБ в разные периоды и как читать этот график? подскажите пожалуйста

YA.RUS,
ваш график хорошо иллюстрирует, как индекс полной доходности растет при снижении ставки ЦБ и падает при росте ставки ЦБ.

Я предпочитаю этот график в логарифмическом масштабе, на котором прямая линия тренда является линией постоянной доходности. Это позволяет строить канал для данного актива.

Не знаю, ответил ли я на Ваш вопрос.

Если судить по графику полной доходности (с дивидендами), то Лукойл, на мой взгляд, выглядит дорогим. Впрочем, как и Сбербанк.
График полной доходности находится в верхней части канала с темпом роста 10% годовых.
Да, есть шанс поймать рост до верней границы канала и, соответственно, более высокую доходность, но это не гарантировано, да и требует постоянного мониторинга с точки зрения закрытия позиции.
Возможно, облигации сейчас представляют более комфортный класс для инвестиций.

ОФЗ + ставка ЦБ со времен КОВИД
Авто-репост. Читать в блоге >>>

YA.RUS, вы показали ценовой график индекса.
График полной доходности, который включает купонный доход, дает иную картину, а именно: ОФЗ делают попытку перейти из боковика в рост.
Для держателей ОФЗ купонный доход составляет существенную долю дохода, поэтому график полной доходности более точно отражает финрезультат инвесторов, и соответственно, картину рынка.

По результатам закрытия торгов на форексе в пятницу зафиксирован перелой (обновление минимума) на фоне ослабления импульса снижения курса доллара. Так называемая негативная дивергенция.
Это создает предпосылки для разворота курса доллара к росту.

Александр Ефимов, неделя инсайда по ставке. и что-то пока льют ОФЗ со страшной силой. да и рынок тоже. к чему бы это?)

Sergei, я бы сказал, что продажи ОФЗ драйвятся именно геополитической повесткой, а не инсайдом по ставке. В отношении решения по ставке не было основания ждать позитивных сюрпризов. Да и решение по ставке будет принято ближе к 25 апреля, так что сейчас этого инсайда быть не может.
А Вы что думаете?

Началась неделя тишины перед заседанием ЦБ (т.е. отсутствие макроэкономических релизов), и теперь рулит геополитическая повестка, причем в бинарном формате — либо сильно вверх, либо сильно вниз.

Я думаю под налоги и дивиденды льют все, у кого валютная выручка. Может еще нерезы, вдруг поверившие в мир и доходность активов в РФ

j0hny,
Еще одно возможное объяснение укрепления рубля — отсутствие спроса на импортные автомобили в связи с затовариванием складов.
Исходя из оценок уважаемого Антона Куликова из БКС, выпавший спрос составляет 50 тыс авто в месяц или примерно 3 млрд долларов.

Сечин (Роснефть) сегодня разговаривал с Набиулиной
👆Сегодняшнее фото Набиулина и Сечин

Надеюсь Сечин (Роснефть)объяснил сегодня главе ЦБ ...

Hedge_Fund,

предположу, что рост курса доллара начнется не раньше перелоя на уровне 81,0 руб.

Если смотреть по ставкам вкладов, то создается ощущение что ключевую ставку уже понизили до 19%. Возможно поэтому некоторые предпочитают ОФЗ...

Павел,
более того, в последние дни произошло снижение ставок денежного рынка.
В отличие от инерционных ставок банков по депозитам, ставки денежного рынка являются волатильными. Тем не менее, интересно, что именно перед заседанием ЦБ спрос на ликвидность начал снижаться.

Игнатий Звездин,
Вот источник показателей инфляции, которые ЦБ учитывает при принятии решения по ставке: www.cbr.ru/statistics/ddkp/aipd/

...

Помимо фактических данных по инфляции, ЦБ учитывает инфляционные ожидания населения:
www.cbr.ru/Collection/Collection/File/55575/inFOM_25-04.pdf

Данные по инфляционным ожиданиям обновились сегодня и они показали рост в апреле.

Это еще один аргумент в пользу холодного душа от ЦБ 25 апреля.

Александр Ефимов, Глаза ЦБ видят мартовскую инфляцию 7%? Хотя у них всё возможно

Игнатий Звездин,
Вот источник показателей инфляции, которые ЦБ учитывает при принятии решения по ставке: www.cbr.ru/statistics/ddkp/aipd/

На приложенном графике я перевел помесячные данные ЦБ в проценты годовых.

Понятно, что у каждого из нас своя корзина потребления и, соответственно, своя инфляция (кто-то тут писал про рост стоимости сгущенки).

Но для принятия решения важны не столько абсолютные цифры, сколько динамика инфляции: является ли ее снижение устойчивым или нет.

Поэтому обращаем внимание именно на динамику инфляции.

Вчера ЦБ обновил данные по инфляции — те данные, которые руководство регулятора будет принимать во внимание на заседании совета директоров 25 апреля.

Прилагаю график.

Я бы обратил внимание на то, что в прошлом году минимум инфляции был в марте, после чего началась вторая волна роста инфляции, что было очень некомфортно для регулятора.

Исходя из этого, можно предположить, что и сейчас регулятор захочет посмотреть на динамику инфляции после марта — для того, чтобы убедиться в устойчивости ее снижения.

Предполагаемая твердость позиции регулятора на заседании на следующей неделе может стать холодным душем для покупателей длинных ОФЗ, например, десятилетнего выпуска 26233.

Мой вывод: после заседания регулятора может произойти коррекция в длинных ОФЗ. Тем не менее, сам я открыл лонг в длинных ОФЗ на одну треть от своей денежной позиции.

После пробоя флага есть риск уйти вниз на величину «древка» флага (8,64 руб), то есть на уровень 78.

Несмотря на попытки расти сегодня утром, я бы предположил, что потенциал роста длинных ОФЗ исчерпан в краткосроке.

Аргументы следующие.

Инфляция не дает ЦБ особых поводов для оптимизма: опубликованная 11 апреля цифра по инфляции (0,65% за март) с учетом сезонного сглаживания находится на уровне февраля. Как мы знаем из недавнего выступления Набиуллиной, она обращает внимание именно на эти показатели. Да и другие графики по инфляции не демонстрируют убедительного перехода в тренд снижения.

Это отражается и в ценах ОФЗ и процентных свопов на ключ: с начала апреля форвардная доходность ОФЗ и форвардная доходность свопов на ключ незначительно, но повысилась.

С технической точки зрения я бы обратил внимание, что цены низкокупонного выпуска ОФЗ 26233 не смогли преодолеть вверх своих скользящих средних. Поведение этого выпуска в меньшей степени искажается купоном и поэтому лучше дает представление о настроении спекулятивных денег.

Вывод: я предполагаю еще одну небольшую волну снижения цен длинных ОФЗ перед возможным началом роста, для которого еще потребуется топливо (замедление экономики, геополитика и др).

Александр Ефимов, По некоторым ОФЗ такое чувство, что грузовики подогнали как раз снизу, на погрузку:)

usikpa, 26242 — относительно короткая бумага (погашение в 29 году) с относительно высокой ставкой купона (9%). Доходность к погашению около 17%. Могу предположить, что инвесторы держат эту бумагу до погашения, игнорируя текущие пертурбации на рынке.
Другими словами, это не спекулятивная бумага и поэтому в ней может быть мало ликвидности.